华安期货：早盘策略0905

[早盘策略]铝

【市场分析】：上周AL2210合约收于18110元/吨，环比上周每吨下跌710元/吨，周五夜盘2210合约收涨至18241元/吨，上海地区现货周均价为18470元/吨，环比下跌264元/吨。本周市场新增影响因素：1、非农数据整体偏好，短期衰退交易逻辑仍是主线2、消息传闻云南水电有限电预期，但未监测到实际减产。宏观面：鲍威尔表态，美国8月份新增非农就业31.5万，为2021年4月以来最小增幅，但仍高于上市场预期的30万。但失业率意外升至六个月高点3.7%，为1月份以来首次上升。基本面：随着四川地区逐渐复产，电解铝产能高供给延续。需求方面：中游加工商开工率环比下降3%个百分点，仍呈现弱势。成本端：本周煤炭、铝土矿价格回升，成本小幅抬升，市场完全生产成本来到17000元/吨附近。库存方面：本周社会库存回升0.3万吨，仍为观察到累库现象，低于市场同期。目前看，“衰退交易”仍是影响工业品价格主线，或将致使铝价承压，但库存仍未见累库现象，趋势性下跌概率较小。关注18000附近元价格支撑，市场趋弱运行。【投资策略】：期货交易策略：本周方向偏空，考虑高点建仓空单，控制风险。期权交易策略：场内波动率持续下行，买入策略较为推荐。

[早盘策略]贵金属

【市场分析】：隔夜，comex黄金与沪金延续弱势下行，美元指数冲高至109上方。基本面，初请数据好于预期，且上期还向下修正，表明美国劳动力市场依旧强劲，触发UST曲线直线走高；ISM指数好于预期，与上期持平，而且结构性相当好，包括就业，订单都较上期改善，还叠加支付价格分项走低。美国6月S&P/CS20座大城市房价指数同比升18.65%，连续第三个月涨幅放缓，表明美国房屋价格下降速度超预期。美联储抗击通胀的决心不变，9月加息75bp风险有所上行，但依然需关注9月公布的非农和通胀数据，短端利率不改上行趋势，实际利率还在上行中，对金价压制始终存在，仍保持偏空观点，以逢高沽空为主【投资策略】：逢高沽空

[早盘策略]铜

【市场分析】：宏观面，美国PMI分项新订单和就业指数远超市场预期，美国经济的韧性将继续给货币政策紧缩提供空间。8月国内制造业PMI低于荣枯线但好于同期，基建成为稳需求的重要抓手，经济稳中向好的基本面不变。供需面，随着高温天气降级，国内炼厂将恢复高开工，下周将有部分进口铜集中到港，或补充国内供应。下游逢低补货，持货商挺价意愿较强，叠加疫情干扰存在，市场整体消费不佳。国内库存开始回升，但累库趋势尚未形成，低库存对价格仍有支撑。上海市场基差高位震荡，9月2日平水铜现货升水报370元/吨，在供应回升的预期下，升水或较难长期维持强势。期权波动率连续攀升，9月1日标的合约为主力合约的隐含波动率报25.95%，行权价集中于55000及58000。整体来看，目前市场对宏观预期较为悲观，短期铜价或仍将维持偏弱运行。【投资策略】：策略上建议维持空头思路。