五矿期货：金属早评0801

五矿期货视点：

铜：上周铜价延续反弹，伦铜收涨7.25%至7925美元/吨，沪铜主力收至61190元/吨，美联储边际转鸽和库存下降是支撑价格反弹的主要原因。产业层面，上周三大交易所库存减少1.9万吨，其中上期所库存减少1.3至3.7万吨，LME库存减少0.3至13.1万吨，COMEX库存减少0.2至5.5万吨。上海保税区库存减少1.6万吨，上周国内铜现货进口盈利扩大，洋山铜溢价显著抬高，进口清关需求提升。现货方面，上周LME市场Cash/3M由贴水转为升水13.8美元/吨；国内上海地区现货升水涨至340元/吨，货源偏紧持货商挺价情绪浓。废铜方面，周五国内精废价差缩至650元/吨，废铜替代优势降低。价格层面，欧洲能源供应问题继续发酵，美欧央行货币政策调整给予经济的权重加大，海外可能转向滞胀，短期情绪面偏积极，叠加国内宽财政项目陆续落地及地产端预期改善，铜价或延续反弹。本周沪铜主力运行区间参考：59500-63000元/吨。

铝：2022年7月28日，SMM统计国内电解铝社会库存67.1万吨，较上周四库存小幅增加0.3万吨，较去年同期库存下降8.8万吨。电解铝结束了连续的去库走势而转为了累库，在进入淡季后开始的累库行情对于电解铝未来的价格进一步上涨形成压制。后续一月预计累库形势将会延续。随着美联储加息未超预期的落地，大宗商品全线反弹，铝价也跟随大幅上涨。进入7月下旬后，铝锭消费逐渐开始进入淡季后的走弱趋势，整体供应基本面较上月初没有太大的变化，因此后续我们预计铝锭的累库趋势将会持续。需要注意的是，尽管国内房地产市场持续低迷，但不排除国家出台相关的强有力刺激政策来解决近期愈演愈烈的烂尾楼断贷问题。在国家没有出台明确政策的情况下，我们整体仍然对铝维持偏空观点，参考运行区间：17500-19000。海外参考运行区间：2300美元-2600美元。

锡：现货出货疲软，冶炼厂逐步复产对于价格走强形成显著压制。美联储FOMC公布7月利率决议，连续第二个月加息75个基点，将联邦基金利率的目标区间从1.50%至1.75%升至2.25%至2.50%，符合市场预期。美联储主席鲍威尔暗示9月份可能还会再加息75基点，他否认美国经济处于衰退期，但同时也谈及放慢加息的可能。SK海力士预测，今年下半内存芯片需求恐将趋缓。下半内建内存的PC、智能手机出货量预料会低于原本预期，而供应数据中心客户的服务器内存需求也很可能趋缓，主因客户必须先消化库存。国内经济复苏对锡价有一定支撑作用，短期内预计锡价将维持震荡走势。主力合约参考运行区间：180000-205000。大宗商品全面走强，预计沪锡震荡行情将延续。参考运行区间：185000-205000。

镍：截至周五，LME镍库存周减3000吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，伦镍三月期货合约价格周涨6.94%，沪镍主力合约价格周涨6.33%，两地持仓量低位波动。国内基本面方面，周五现货价格报178000～184500元/吨，俄镍现货对08合约升水4150元/吨，金川镍现货升水6250元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口盈利，国内供应边际改善趋势不变。库存方面，上期所库存增248吨，我的有色网保税区库存减200吨。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口环比平稳增加；综合来看，镍铁供应继续大于需求，精炼镍基本面回暖程度有限。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存转为去库，供应收缩下需求复苏，但成本下行和主动去库驱动现货和期货主力合约价格震荡为主，基差维持升水。短期关注海外经济体衰退风险和国内需求复苏补库博弈，中期关注印尼新能源原料新增产能释放进度。预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考160000～190000元/吨。

锌：伦锌收涨至3302美元/吨。沪锌主力合约大涨3.97%，收至23975元/吨。现货方面，0#锌锭主流成交价格处于24220-24320元/吨区间内，均价为24270元/吨，较上一交易日增加600元/吨，锌价上涨，下游厂家接货意愿不高。LME锌库存70500吨，库存维持去化，较上一交易日减少300吨。需求端，据上海有色网本周下游镀锌开工环比提升至70.08%，镀锌管销售转好，但由于房地产未见起色，镀锌结构件销售延续弱势。压铸锌合金和氧化锌开工率环比下降，压铸终端维持弱消费状态，政策传导至压铸锌合金的终端消费还需要时间。供应，海外方面，欧盟成员国同意缩减天然气15%用量进行自救，然而这一举措短期内对无法压制高额的电力成本和燃气费用，欧洲冶炼厂产能仍无法释放。国内由于矿端偏紧导致冶炼厂精炼锌产量受限的局面可以改善，但是考虑到由于副产品硫酸价格的持续走弱，冶炼厂利润受到压缩，可能会影响部分冶炼厂的生产意愿。在供应端偏紧短期难以改善的情况下，关注需求端是否可以发力。沪锌主力合约参考运行区间23000-25000元/吨。