五矿期货：金属早评0530

五矿期货视点：

铜：上周铜价震荡抬升，伦铜收涨0.73%至9490美元/吨，沪铜主力收至72040元/吨，市场风险偏好提高和供需关系走强是价格抬升的主要原因。产业层面，上周三大交易所库存减少3.2万吨，其中上期所库存减少1.3至4.2万吨，LME库存减少1.8至15.6万吨，COMEX库存位降至7.3万吨。上海保税区库存环比减少0.6万吨，当周国内铜进口窗口间歇打开，洋山铜溢价持稳，进口货源补充预期增加。现货方面，上周国内期货盘面维持Back结构，上海地区现货升水维持相对高位，周五报395元/吨，LME市场Cash/3M由升水转为贴水5.5美元/吨。废铜方面，上周国内精废价差扩大至1380元/吨，废铜替代优势有所提高。价格层面，国内疫情影响边际弱化，宽松政策陆续落地需求预期改善，在低库存背景下，短期铜价或小幅冲高。拉长时间看，美联储货币收紧预期未改变，价格上方仍面临压力。本周沪铜主力运行区间参考：71200-73000元/吨。

铝：5月美联储货币政策会议表态基本不变，预计未来2次会议加息50个基点，到明年年中再加息125个基点，利率中值达到3.13%。主要发达国家央行开始收紧货币政策，只有日央行是个例外，并预计将继续保持宽松。国内召开稳住经济大盘电视会议，强调二季度确保国内居民就业情况稳定。后续预计国内主力合约将震荡运行。国内主力合约参考运行区间：20300-21500。海外参考运行区间：2600美元-3000美元。

锡：随着本周价格的再度大跌，国内进口窗口已因此关闭，未来海外锡锭供应或将有所减少。上海复工复产对锡锭下游消费也有一定的提升作用。但在美联储加息预期不变的情况下，宏观环境对于锡价进一步走强仍然有压制作用。周五夜盘强势拉伸，短期内预计锡价将震荡偏弱运行，密切关注后续可能到来的云锡检修对供应产生的影响，主力合约参考运行区间：250000-290000。

镍：截至周五，LME镍库存周增342吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，伦镍三月期货合约价格周涨3.14%，沪镍主力合约价格周跌0.8%，两地持仓量维持低位。国内基本面方面，周五现货价格报213000～222000元/吨，俄镍现货对06合约升水7650元/吨，金川镍现货升水9500元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口转为盈利，国内供应边际改善。库存方面，上期所库存降306吨，我的有色网保税区库存降470吨。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口平稳增加；综合来看，疫情控制后镍铁供需预期均边际恢复，但精炼镍基本面走弱压力不减。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存去库，需求逐步复苏，现货和期货主力合约价格震荡，基差维持升水。短期关注海外宏观流动性收缩风险和复产补库预期博弈，中期关注印尼新能源原料新增产能释放进度以及疫情持续抑制下游需求的风险。预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考180000～220000元/吨，挤仓风险逐步缓解。