华泰期货：多空因素交织，库存去化给予铝价支撑

锌：

现货方面，LME锌现货升水5.25美元/吨，前一交易日升水8.25美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于25550~25640元/吨，双燕成交于25550~25660元/吨；0#锌普通对2206合约报升水40~60元/吨，双燕对2206合约报升水60元/吨；1#锌主流成交于25480~25570元/吨。昨日锌价维持震荡，市场转入下月票报价，成交较差，对2206合约报至升水40~60元/吨，对下月均价下浮报至30~20元/吨左右。进入第二时段，持货商普通锌锭对2206合约报价至升水40~60元/吨左右。整体看，昨日市场转入下月票报价，市场成交急转直下，出货商下月票报价下调，对均价贴水亦扩大。整体看，昨日成交清淡。

库存方面，5月26日，LME锌库存为86600吨，较前一日增加1550吨。根据SMM讯，5月23日，国内锌锭库存为26.39万吨，较上周五减少1900吨。

观点:昨日沪锌维持区间震荡。宏观方面，美联储公布5月FOMC会议纪要，在5月初的议息会议上，美联储如预期般加息50个基点，将联邦基金利率目标区间提升至0.75%—1%。海外方面，当前能源问题仍未解决，高成本下供应继续兑现减量，不过随着天然气淡季的到来，近期海外能源支撑减弱，市场交易点逐渐转变为需求发展情况。国内方面，5月以来国内锌矿加工费较上月有所下降，加之由于运输限制导致西北地区部分矿企运输不畅，矿端供应偏紧。消费端，近期因部分常规性国家项目的进行，镀锌板块开工表现较好。但因压铸锌合金订单表现较差，整体消费相对一般，需关注后续政策面对实际消费的刺激效果。目前上海疫情好转，下游逐渐复工复产，但完全恢复预计要到6月中旬。价格方面，考虑到近期市场情绪波动较大，建议观望为主。

策略：单边：中性。套利：中性。

风险点：1、海外政局变动。2、消费不及预期。3、国内疫情情况及管控政策。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水27.5美元/吨，前一交易日贴水26.6美元/吨。昨日沪铝主力07合约早盘开于20575元/吨，日内摸高20630元/吨高位，但因现货市场成交一般，沪铝上涨动力明显不足，日内围绕20550元/吨一线窄幅震荡，最低点20470元/吨，终收于20500元/吨，较前日结跌65元/吨，跌幅0.32%，成交量增加2万手至11.3万手，持仓量增加526手至11.3万手。昨日早盘沪铝在20500元/吨附近窄幅整理，华南地区铝锭社会库存维持小幅累库状态，较上周四增加0.6万吨至22.8万吨，但据贸易商反馈，后续到货或出现偏少的情况，持货商当月票报价坚挺，SMM佛山铝价对06合约贴水5元/吨，较前日上调10元/吨，现货均价录得20500元/吨，较前日跌20元/吨。第二交易时段，沪铝略有回升，下游备货积极性有所好转，整体成交回暖。

库存方面，2022年5月26日，SMM统计国内电解铝社会库存93.6万吨，较上周四库存下降2.9万吨。截至5月25日，LME铝库存较前一交易日减少6000吨至47.56万吨。

观点：昨日铝价窄幅偏强震荡，主要受社会库存持续去化及国内宏观利好政策刺激，但上行压力仍较为明显。国内电解铝产能新增放缓，目前云南、内蒙古的产能已经恢复并持续放量，后续待恢复产能集中在青海、广西，预计产能释放将在到下半年。消费方面，2022年4月我国铝板带出口量为32.90万吨，同比增长52%。预计5-6月份受国内疫情干扰及海外铝板带生产企业开工恢复的影响，国内铝板带出口或环比出现下降。库存方面，随着疫情好转以及政策对运输方面的支持国内社会库存周内维持去化，海外库存下滑至48万吨以下，处于历史低位。总体看来，国内铝社会库存维持去库状态，但目前工业品整体偏弱悲观情绪及铝供应端增量依然干扰多头资金入场，短期沪铝大幅上冲动力不足，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周增长2.7%至61.8%，后续仍需关注政策面刺激下消费的恢复情况，建议短期内观望为主。

策略：单边：中性。套利：中性。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内疫情情况及管控政策。