华泰期货：社会库存持续下滑，铝价偏强震荡

锌：

现货方面，LME锌现货升水3.75美元/吨，前一交易日升水1美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于25440~25610元/吨，双燕成交于25480~25670元/吨；0#锌普通对2206合约报升水60~100元/吨，双燕对2206合约报升水120~140元/吨；1#锌主流成交于25370~25670元/吨。昨日锌价小幅反弹，早间市场挺价出货，然市场交投极差，随后持货商主动下调升水，昨日对2206合约报至升水70~100元/吨，对均价下浮报至15~5元/吨左右。进入第二时段，持货商普通锌锭对2206合约报价至升水60~80元/吨左右。整体看，下游在前期做过足够备货以后，当前接货意愿较差，同时贸易市场出货为主，接货商寥寥无几，成交极为清淡下，持货商逐步下调升水。

库存方面，5月19日，LME锌库存为86800吨，较前一日减少300吨。根据SMM讯，5月16日，国内锌锭库存为26.11万吨，较上周五减少5800吨。

观点:昨日沪锌偏强震荡。宏观方面，联合国下调2022全球经济增长预期。海外方面，当前能源问题仍未解决，高成本下供应继续兑现减量，不过随着天然气淡季的到来，近期海外能源支撑减弱，市场交易点逐渐转变为需求发展情况。国内供应方面，近期虽然比值有所修复，但进口矿方面尚未出现大量成交，贸易商和冶炼厂对于进口矿的采买较为谨慎。需求方面，在疫情影响下，传统需求旺季表现较弱，虽然市场对疫情恢复后需求增量仍有预期，但短期下游消费仍受限制。目前上海疫情好转，下游逐渐复工复产，但完全恢复预计要到6月中旬。价格方面，考虑到近期市场情绪波动较大，建议观望为主。

策略：单边：中性。套利：中性。

风险点：1、海外政局变动。2、消费不及预期。3、国内疫情情况及管控政策。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水18.74美元/吨，前一交易日贴水25.75美元/吨。据SMM讯，昨日主力合约2206开于20260元/吨，日内低点20235元/吨，最高位20665元/吨，终收于20560元/吨，较前日结涨155元/吨，涨幅为0.76%；成交26.5万手；持仓13.6万手，减少10959手。昨日早盘沪铝空头减仓，盘面拉涨至20500元/吨高位，华南现货市场近期集中到货较多，铝社会库存小幅增加，较上周四增加0.8万吨22.2万吨，昨日SMM佛山铝价对06合约升水10元/吨，现货均价录得20520元/吨，较昨日涨100元/吨，第二交易时段，沪铝维持偏强运行状态，持货商报价坚挺，下游接货积极性好转，实际成交对网网价升水走高至 100元/吨附近，集中在20530-20630元/吨。

库存方面，2022年5月19日，SMM统计国内电解铝社会库存96.5万吨，较上周四库存下降13.8万吨。截至5月19日，LME铝库存较前一交易日减少0.7225吨至51.16万吨。

观点：昨日铝价震荡走强。海外方面，印尼拟于今年禁止铝土矿和锡出口以支持矿业下游化建设，对中国影响相对有限，铝土矿进口可由几内亚和澳大利亚替代。根据海关总署最新数据显示，2022年4月未锻轧铝及铝材进口量约为17.53万吨，环比减少11.08%，同比减少37.7%。供应方面，国内供应方面基本维持稳定运行，电解铝产能新增放缓，前期投产产量继续释放。消费方面，国内4月进口下降消费疲软，中下游采购商偏弱势观望，现货实际成交小幅贴水为主。成本方面，北方地区氧化铝现货流通量有所增加，但氧化铝成本不断上移，市场博弈处于胶着状态。库存方面，随着疫情好转以及政策对运输方面的支持国内社会库存周内持续去库，海外库存下滑至51万吨左右，处于历史低位。总体看来，周度去库以及疫情管控的持续向好，支撑铝价，需持续关注下游的消费情况，在目前实际需求表现偏弱的情况下，预计铝价短期震荡运行。

策略：单边：中性。套利：中性。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内疫情情况及管控政策。