五矿期货：金属早评0331

五矿期货视点：

铜：美元指数连续第二日下挫，政策宽松预期推动国内权益市场回升，昨日铜价冲高回落，伦铜收涨0.19%至10371美元/吨，沪铜主力收至73750元/吨。产业层面，昨日LME库存增加6425至87925吨，增幅来自亚洲和欧洲仓库，注销仓单占比略降，Cash/3M贴水2美元/吨。国内方面，期货近月维持Back结构，持货商换现需求增强造成上海地区现货升水下调至285元/吨。进出口方面，昨日国内现货进口亏损扩至1000元/吨左右，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日国内精废价差微缩至1910元/吨，疫情和40号文影响下废铜供需仍偏紧。消息面，CSPT设立2022年二季度现货铜精矿采购指导加工费为80美元/吨及8.0美分/磅，环比提升14%，表明铜精矿供需趋于宽松。价格层面，地缘局势不确定性仍存，若冲突持续，全球面临的滞胀压力较大，而若冲突缓和，通胀压力有望减弱。产业面铜估值维持偏多，国内疫情对供应端的影响略大于需求，海外低库存状态持续，此背景下铜价支撑依然较强，关注海外库存累积幅度。预计铜价维持高位震荡，今日沪铜主力运行区间参考：72600-74000元/吨。

铝：沪铝主力合约报收22935元/吨（截止昨日下午三点），下跌0.35%。SMM现货A00铝报22710-22750元/吨，均价22730元/吨。沪铝注册仓单增加4412吨，现为174139吨，LME库存减少8750吨，现为654475吨。2022年3月28日，SMM统计国内电解铝社会库存105.2万吨，较上周四累库1.3万吨。短期内预计铝价将维持偏强震荡走势。参考运行区间：22600-23600。

锌：LME锌库存维持14.2万吨；国内库存27万吨附近徘徊，去库不明显，国内现货市场成交一般，期锌上涨现货贴水扩大，其中上海贴水10元/吨，广东贴水50元/吨，天津贴水70元/吨。3月库消比近50%，高库消比抑制下，月间价差未能进一步扩大，二季度back仍有扩大空间，但启动时间可能会较晚，预计在4月下旬或5月上旬，受低比价影响年度加工费谈判可能高于预期，趋势上维持即将见顶的判断不变，套利买近抛远持有。

铅：LME铅库存维持5.2万吨，库存和现货数据并不能解释本轮伦铅的下跌，不过最近几个月国内铅锭出口持续增加，海外铅市供应紧张格局确实出现了边际改善的迹象，后期预计随着铅锭的市场间流动，前期内弱外强格局将有所改善。春节期间国内社库增加0.8万吨，至9.6万吨，节后首个交易日原再价差跌至平水，沪铅估值再度转为低估，14800元/吨附近考虑做多。

镍：周三，LME库存减90吨，Cash/3M持续贴水。价格方面，资金博弈仍未结束，伦镍三月合约价格涨2.1%，沪镍主力合约价格涨3.1%，两地持仓量持续减少。国内基本面方面，周三现货价格报216800～220000元/吨，俄镍现货对05合约升水维持2000元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口仍维持亏损，消费仍未恢复整体国内社会库存低位回升。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将平稳增加；综合来看，疫情控制后镍铁供需仍将边际恢复，精炼镍基本面预计继续偏紧。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存小幅去库，但疫情叠加价格高位旺季需求延后，成本影响现货和期货主力合约价格高位震荡，基差维持升水。短期关注伦镍逼仓事件消退价格回归基本面进展，中期关注印尼新能源原料新增产能释放进度以及原料涨价抑制下游需求的风险。预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考200000～250000元/吨，低可交割库存下挤仓风险仍较高。

锡：沪锡主力合约报收346400元/吨,上涨0.02%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单减少14吨，现为1955吨。伦锡3M电子盘报收42545美元/吨，LME伦锡库存减少150吨，现为2110吨。现货市场，长江有色锡1#的平均价为349750元/吨。上游云南40%锡精矿报收324750元/吨，当下加工费为23000元/吨。沪锡高位震荡走势延续，参考运行区间335000-355000。