五矿期货：金属早评0314

五矿期货视点：

铜：上周铜价冲高回落，伦铜收跌4.7%至10101美元/吨，沪铜主力收至72370元/吨，伦镍逼仓告一段落和地缘局势预期缓和是价格冲高回落的主要原因。产业层面，上周三大交易所库存减少0.5万吨，其中上期所库存减少0.6至16.2万吨，LME库存增加0.2至7.2万吨，COMEX库存减少0.1至6.3万吨。上海保税区库存增加0.5万吨，当周国内进口亏损缩窄，保税铜溢价触底反弹，进口清关需求略微改善。现货方面，LME市场Cash/3M贴水32.8美元/吨，国内上海地区现货升水涨至210元/吨。废铜方面，上周国内精废价差缩至1510元/吨，废铜替代优势降低，40号文实施后政策细节的不确定导致市场成交仍弱。价格层面，地缘局势仍给铜市场带来较大不确定性，若冲突持续，全球面临的滞胀压力加大，而若冲突缓和，通胀压力预计减弱。产业面铜估值维持偏多，疫情有所扩散使得国内供应和需求预期转弱，海外现货紧张局面缓解，有一定累库预期。本周关注地缘局势走向和美联储议息会议，预计铜价震荡偏弱运行，沪铜主力运行区间参考：70800-73500元/吨。

铝：国内外铝价虽有联动，但整体仍然呈现出外强内弱的局面。短期内预计铝价将维持高位震荡走势，海外LME铝价强于沪铝。国内方面，密切关注国内电解铝及铝棒库存变化情况；海外方面，密切关注俄乌局势变化以及对俄罗斯制裁的加码程度。国内参考运行区间：21000-23500元/吨。海外LME参考运行区间：3300-3900美元/吨。

锌：LME锌库存维持14.1万吨，降库速度放缓，cash/3贴水10美元/吨以内；国内库存续增0.1万吨，至28.5万吨，累库速度超往年同期，国内现货市场成交偏弱，期锌走弱现货贴水收敛，其中上海贴水20元/吨，广东贴水20元/吨，天津贴水50元/吨。沪锌受累于国内超预期累库运行偏弱，趋势上维持即将见顶的判断不变，周内运行区间下移至24800-25800元/吨。

铅：LME铅库存维持5.2万吨，库存和现货数据并不能解释本轮伦铅的下跌，不过最近几个月国内铅锭出口持续增加，海外铅市供应紧张格局确实出现了边际改善的迹象，后期预计随着铅锭的市场间流动，前期内弱外强格局将有所改善。春节期间国内社库增加0.8万吨，至9.6万吨，节后首个交易日原再价差跌至平水，沪铅估值再度转为低估，14800元/吨附近考虑做多。

镍：截至周五，LME库存周减1380吨。价格方面，伦镍合约至少暂停交易至下周一，逼仓事件有望解决，沪镍主力合约价格宽幅震荡涨18%。国内基本面方面，周五现货价格报226200～230200元/吨，俄镍现货较04合约升水5000元/吨，金川镍升水7000元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口亏损高位，镍价高位需求停滞整体国内社会库存低位持稳。库存方面，上期所库存增986吨，我的有色网保税区库存增400吨。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加；综合来看，镍铁供需仍将边际恢复，精炼镍基本面持续偏紧。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存转为去库，但价格高位需求疲软，现货、期货主力合约价格宽幅震荡，基差平水附近波动。短期关注伦镍逼仓事件解决进展，中期关注印尼新能源原料新增产能释放进度以及原料涨价抑制下游需求的风险。预计沪镍主力合约偏弱走势为主，运行区间参考180000～220000元/吨，低可交割库存下挤仓风险仍较高。

锡：俄乌局势恶化导致全球股市大跌，市场担忧对俄制裁所引起的能源危机带动大宗商品价格普遍走强。LME外盘锡价再创新高。国内冶炼厂及下游企业开始逐步复工复产，海外基本面支撑仍在，锡价预计将维持高位震荡走势，参考运行区间338000-348000。