华泰期货：关注海内外库存变动情况，锌铝偏弱运行

锌：

现货方面，LME锌现货升水9.75美元/吨，前一交易日升水18.50美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于23260~23370元/吨，双燕成交于23290~23390元/吨；0#锌普通对2201合约报升水80~100元/吨，双燕对2201合约报升水100~130元/吨；1#锌主流成交于23190~23300元/吨。早间持货商普通锌锭对均价报至升0~20元/吨，对2201合约报至升水80~100元/吨，早间贸易环节继续挺价出货，然而市场成交疲弱，随着部分贸易商放货，市场出货增加后对均价升水下滑至平水左右。进入第二时段，升水维持，持货商普通锌锭对2201合约报升水80元/吨。整体看，昨日贸易环节随着出货增多后，均价升水走弱，跟盘报价基本维持于80元/吨，而下游企业接货意愿平平，市场整体成交清淡。

库存方面，12月15日，LME库存为207575吨，较前一日减少1600吨。根据SMM讯，12月13日，国内锌锭库存为12.65万吨，较前一周减少0.51万吨。

观点:昨日沪锌偏弱运行，主因宏观层面对市场情绪扰动较大。国内方面，环保督查对锌冶炼造成一定扰动。近期严峻的防疫形势，或会对锌冶炼端开工以及锌锭的运输造成影响。消费端，据SMM调研12月下游镀锌，压铸消费环比走弱。氧化锌消费比较平稳。锌合金企业开工率因疫情和回款问题有所下降。库存方面，近期LME库存连续累积，增量多来自新加坡，需关注后续发展情况。价格方面，近期国内锌市场供需双弱，宏观扰动使得锌上方有所承压，建议短期内以逢高做空的思路对待。

策略：单边：谨慎看空。套利：内外正套。

风险点：1、变种疫情的影响。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。

铝：

现货方面，LME铝现货升水-2.5美元/吨，前一交易日升水16.2美元/吨。据SMM讯，昨日沪铝主力2201合约早盘开于19150元/吨，最高点19180元/吨，终收于18960元/吨，较前一交易日结跌260元/吨，跌幅1.35%。持仓量减14638手至15.2万手，成交量22.6万手。

据SMM讯，午前沪铝窄幅运行于19100元/吨附近，华东现货成交集中对盘面贴水20元/吨为主，持货商继续挺价出货，中间商及下游入场积极性维稳，沪铝换月前，月差收窄至30元/吨附近，部分持货商保值向后合约移仓。

中原（巩义）地区反馈近日实际现货升水较昨日小幅收窄，受部分下游限电影响，采购意愿略弱于前一交易日，昨日成交集中19160-19200元/吨，对当月升水60元/吨附近。

库存方面，截止12月15日，LME库存为99.05万吨，较前一交易日增加1.3万吨。截至12月13日，铝锭社会库存较上周四下降3.7万吨至91.5万吨。

观点：昨日沪铝偏弱震荡。据《中华人民共和国进出口关税条例》的相关规定，2022年铝相关产品的进出口关税税率维持原状。据统计，2021年11月中国电解铝产量同比减少1.8%至310万吨，2021年1-11月电解铝产量同比增加5.7%至3545万吨。基本面上，云南等地限电压力缓解，西南部分地区产能逐步复产，但受冬奥会环保要求和双限政策影响，整体产量仍低位运行。成本端方面，近日随着氧化铝价格下行至3000元/吨且加权平均电价回落至0.5元/度，部分电解铝冶炼企业生产转为小幅盈利。消费端，持货商挺价意愿较高，接货商看跌采购意愿转弱，交投氛围一般。近期出库数据表现较好，消费端延续回暖，但新增订单情况相比去年同期仍较弱，且临近春节淡季，预计后续消费改善空间有限。库存方面，国内铝锭社库去库。价格方面，当前铝市场基本面相对平稳，铝锭社库持续去化支撑铝价，但宏观不确定性因素较多，操作暂时以观望为主。

策略：单边：中性。套利：中性。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。