申银万国期货：策略日报1117

铜：夜盘铜价延续回落，受美元走强影响。目前铜市一方面担忧未来需求疲软，另一方面低库存和现货紧张。LME库存继续下降至10万吨下方，上期所库存轻微增加至3.8万吨。随着动力煤价格回落，限电对需求影响可能逐步减小。铜价短期可能企稳，总体振幅可能加大。建议关注智利矿山生产、铜下游开工情况、库存及现货状况。

锌：夜盘锌价小幅上涨。随着动力煤价格的回落，电力供应紧张趋于阶段性恢复。目前需求乏善可陈，总体供需双弱。国内库存总体较低和LME库存下降，支撑锌价。预计锌价短期企稳，总体宽幅震荡。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

铝：铝价夜盘再次大跌。基本面方面，国内社会库存周末增加，截至11月15日在102.3万吨，较上周末增加1.6万吨。供应方面，据国家统计局数据，10月国内电解铝产量313万吨，同比下降1.8%。据上海有色网调研近期下游主要省份开工持续提升，短期消费预计增长。近期铝价连续下行，但成本支撑中期依然存在，氧化铝价格被动回落，高耗能企业用电价格短期难以下降，铝价下方空间预计不大，操作上仍然建议目前价格买入为主。

镍：镍价夜盘下跌。基本面方面，镍板产量稳定，镍铁供应偏紧。近期电力供应整体好转，下游存在改善预期，镍铁、镍板的需求可能随着不锈钢及下游的恢复得到加强。中长期来看，明年下游整体消费可能受高通胀和美联储的taper影响下滑，国内地产放松和新能源对消费影响仍以支撑为主，难以推动价格持续上行。操作中建议逢高卖出为主，但仍需警惕印尼镍铁出口政策变化带来的风险。

不锈钢：不锈钢价格下跌。前期受限产影响，不锈钢价格表现强势，但近期随着电力形势好转价格有所回落。不锈钢库存上周小幅增加，后市供需预计随供应增加逐步转弱。利润方面目前304不锈钢利润延续回落，短期可能继续下降。中长期看不锈钢供应预计继续增加，未来价格或难以持续上行。

美国上月零售额增长1.7%大幅高于预期，数据公布后美元上行至95.9，金银从高位跌落。而上周公布的美国10月CPI上涨至6.2%，为1990年12月以来最高水平。密歇根大学11月消费者信心数据降至66.8，为10年低点。滞涨逻辑推动黄金突破走高，带动白银走强。当前贵金属整体逻辑以交易美联储货币政策收紧节奏以及通胀为主。近期持续走高的美国通胀使得市场预计明年加息两次以上的概率超90%，尽管加息预期对金银构成一定压力，但货币政策收紧预期已打满的情况下贵金属抗通胀属性占据主导。Taper利空落地后金银的反弹在技术面的支持下或保持强势，但短期或有回调压力。