华泰期货：基本面供需趋弱，铝价震荡下行

锌：

现货方面，LME锌现货升水18.00美元/吨，前一交易日升水9.75美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22790~22930元/吨，双燕成交于22820~22950元/吨；0#锌普通对2111合约报升水30~40元/吨，双燕对2111合约报升水50~70元/吨；1#锌主流成交于22680~22830元/吨。早间持货商普通锌锭对2112合约报至升水30~40元/吨，对均价报至升水0~5元/吨，市场以均价成交为主。昨日市场持货商仍以出货为主，市场接货商寥寥无几，贸易环节交投清淡，而下游企业在昨日进行过一定接货补库后，昨日锌价再度下跌，并未能刺激下游加大接货力度，成交较昨日转弱。进入第二时段，锌价反弹，普通锌锭对2112合约报至升水30~35元/吨，锌价上行后，下游拿货进一步转弱。整体看，昨日成交一般。

库存方面，11月16日，LME库存为18.25万吨，较此前一日下降0.03万吨。根据SMM讯，11月15日，国内锌锭库存为13.52万吨，较此前一周上涨0.74万吨。

观点：昨日沪锌偏弱震荡。近日美国总统拜登正式签署基础设施建设法案，规模达到1.2万亿美元。昨日中美领导人就中美关系和相关问题进行视频会晤。近期国家发改委公告有关部门正在研究制定多个领域和钢铁、有色金属、电力、石油天然气等重点行业“双碳”实施方案。海外方面，欧洲供气问题有所缓和，俄罗斯将逐步恢复对欧洲的天然气供应，各国电价有所回落，此前海外冶炼企业的减产计划或不及预期。但整体供应端压力仍存，当前海外能源危机并未完全结束，后续影响仍需重视。国内方面，由于临近冬奥会，国家对于锌矿端的限制将维持趋紧，虽然限电有所宽松，但是限产依旧延续。目前锌冶炼企业的加工费没有明显反弹，副产品硫酸价格也有所回落。矿端的扰动以及加工利润的下滑对锌价形成支撑。另外随着天气逐渐转凉以及近期严峻的防疫形势，也会对锌冶炼端开工以及南下的锌锭造成影响。消费端，随着冬季来临以及疫情问题，镀锌企业开工将受到限制且房地产低迷对镀锌企业开工有所压制。现货锌价各地区以下行为主，升贴水各地区涨跌不一。库存方面，国内锌锭库存小幅累库。价格方面，考虑到终端消费或难有起色，单边上建议谨慎偏空。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水0.00美元/吨，前一交易日贴水1.96美元/吨。沪铝主力2112合约开于19670元/吨，开盘跳水，日内探底19190元/吨，随后在19200-19300元/吨附近震荡，终收于19200元/吨，较昨结跌255元/吨，跌幅1.31%。持仓量减16032万手至15.2万手，成交量21万手。

早盘窄幅运行19100元/吨附近，经历夜盘的下跌后，早盘沪铝开始调整中寻求方向，周一社库累积，叠加消费担忧，引发部分抛压，华东现货方面，持货商变现需求强烈，早盘对期铝当月贴水扩大至贴水140元/吨附近，江浙沪三地仓库累库对现货施压，实际成交集中18920-18940元/吨。

巩义对华东贴水20元/吨附近，实际下游采购并未大幅增加。

库存方面，截止11月16日，LME库存为96.00万吨，较前一交易日下降0.85万吨。截至11月15日，铝锭社会库存较上周上涨1.6万吨至102.30万吨。

观点：昨日沪铝震荡下行，主因地产数据惨淡叠加成本重心下移拖累铝价。2021年1-10月份，固定资产投资累计增速6.1%，前值7.3%；房地产开发投资累计增速7.2%，前值8.8%。2021年1-10月份，新开工面积累计减少7.7%，10月同比减少33.1%，环比减少19.6%；竣工面积累计减少16.3%；10月同比减少20.6%，环比减少21.6%。从数据来看，房地产板块土地成交较为低迷，对有色相关品种造成拖累。近期青海省发布今冬明春有序用电方案，河南印发行动方案，坚决遏制“两高”项目盲目发展。基本面上，目前暂无大规模新增减产出现，但预计北方地区受环保因素及能耗双控任务的要求，采暖季结束前供给端仍趋紧。消费端持货商普遍挺价出货，接货方少量备货，整体交投一般。目前国内铝下游消费有所好转，下游加工企业开工持续小幅回升，但受汽车芯片短缺及房地产不景气等因素制约下，消费复苏程度较为有限。库存方面，国内铝锭社库再次开始累库。价格方面，需要关注采暖季下限产变动情况，但考虑到终端消费难有起色拖累铝价，短期内单边上建议谨慎看空。

策略：单边：中性。套利：中性。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。