华泰期货：国内库存再度累积，锌铝承压下行

锌：

现货方面，LME锌现货升水9.75美元/吨，前一交易日升水14.00美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于23060~23220元/吨，双燕成交于23080~23250元/吨；0#锌普通对2111合约报升水20~40元/吨，双燕对2111合约报升水50~60元/吨；0#进口锌成交于23060~23240元/吨；1#锌主流成交于22990~23150元/吨。昨日锌价下跌，第一时段，早间持货商对均价报至升水0~5元/吨，普通锌锭对2112合约报至升水20~40元/吨，市场以均价成交为主。昨日出货仍然较多，贸易环节交投清淡，导致均价升水走弱。进入第二时段，锌价震荡，普通锌锭对2112合约报至升水30~35元/吨。昨日市场贸易环节交投清淡，持货商以出货为主，而下游企业在锌价跌至23000元/吨附近后，接货回暖，整体成交转好。

库存方面，11月15日，LME库存为18.28万吨，较此前一日下降0.16万吨。根据SMM讯，11月15日，国内锌锭库存为13.52万吨，较此前一周上涨0.74万吨。

观点：昨日沪锌偏弱震荡。国家统计局公布数据显示，10月份十种有色金属产量同比减少。10月经济数据略有改善，但疫情的反弹将进一步压制经济复苏进度。近期多地出台新举措，鼓励新能源汽车和商圈消费。发改委表示将做好房地产领域的风险处置和跨周期调节。各国通胀预期均维持高位，美元指数日内高位震荡，站稳95大关，对锌价形成压制。海外方面，欧洲供气问题仍存，各国电价小幅回升，海外冶炼企业产能仍有压力，但整体供应端压力较之前有所缓和。当前海外能源危机并未完全结束，后续影响仍需重视。锌矿公司sierra metals三季度锌矿产量同比下降23.16%，该公司矿区此前产量15.67万吨。国内方面，由于临近冬奥会，国家对于锌矿端的限制将维持趋紧，虽然限电有所宽松，但是限产依旧延续。目前锌冶炼企业的加工费没有明显反弹，矿端的扰动对锌价形成支撑。另外随着北方寒潮来临以及近期严峻的防疫形势，也会对锌冶炼端开工以及南下的锌锭造成影响。消费端，随着冬季来临以及疫情问题，镀锌企业开工将受到限制。库存方面，最新数据显示国内锌锭库存有所增加，锌价有所承压。价格方面，近期锌锭实际消费情况较差，短期内单边上建议谨慎看空。

策略：单边：谨慎看空。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水1.96美元/吨，前一交易日贴水2.80美元/吨。沪铝主力2112合约开于19670元/吨，开盘跳水，日内探底19190元/吨，随后在19200-19300元/吨附近震荡，终收于19200元/吨，较昨结跌255元/吨，跌幅1.31%。持仓量减16032万手至15.2万手，成交量21万手。

昨日午前国内期铝价格盘中走弱，多头离场令沪铝再度高位承压回撤，华东现货成交当月贴水50元/吨附近，对隔月12合约贴水110元/吨附近。早间现货市场持货商抛压仍存，现货贴水难以收窄，虽然处于最后交易日，但现货贴水并未收敛。周一，SMM统计社会铝锭库存环比上周四增加1.6万吨，库存再度累积给华东市场造成压力。

中原（巩义）地区早盘成交对华东贴水10-30元/吨，贴水小幅扩张。

库存方面，截止11月15日，LME库存为96.85万吨，较前一交易日下降0.57万吨。截至11月15日，铝锭社会库存较上周上涨1.6万吨至102.30万吨。

观点：昨日沪铝震荡下行，主因库存数据显示国内铝锭再度累库，市场对消费预期较差。上周龙头下游加工企业开工率上升0.8个百分点至66.6%，因下游限电限产持续缓解，下游开工率连续回升。近期青海省发布今冬明春有序用电方案，河南印发行动方案，坚决遏制“两高”项目盲目发展。基本面上，预计北方地区受环保因素及能耗双控任务的要求，采暖季结束之前供给端仍趋紧。消费端持货商调价出货，接货方按需采购，交投状况一般。目前国内铝下游消费有所好转，市场氛围有一定的回暖，下游加工企业开工持续小幅回升，但恢复程度仍较为有限。库存方面，最新库存数据显示国内铝锭社库再次开始累库，无锡、巩义地区贡献主要增幅。价格方面，需要关注采暖季下限产变动情况，但考虑到终端消费难有起色拖累铝价，短期内单边上建议谨慎看空。

策略：单边：谨慎偏空。套利：中性。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。