申银万国期货：策略日报1101

铜：周末夜盘铜价小幅回落，延续调整状态。目前铜价受现货高升水和低库存支撑。LME和上期所库存略有增加，但数量有限。有调研显示铜产量受限电影响，并同样影响到需求端，但电网投资环比轻微回升。铜价短期可能反弹，总体振幅可能加大。建议关注智利矿山生产、铜下游开工情况、库存及现货状况。

锌：周末夜盘锌价大幅反弹3.6%。随着动力煤价格的回落，电力供应紧张趋于阶段性恢复。但电力成本占锌冶炼成本比重较高，成本支撑作用明显。目前需求乏善可陈。国内库存总体较低和LME库存下降，支撑锌价。预计锌价短期延续反弹。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

铝：铝价周五夜盘上涨。基本面方面，国内社会库存延续增加，截至28日在98.2万吨，较前一周增加2.5万吨，10月累库超过15万吨。供应方面，国庆节后青海宁夏两地开始减产，总减产数量约7-8万吨/月，贵州21日出台政策预计对全部运行产能限产。四季度国储抛铝延续，从目前国内供需情况预测抛储在消费回落的情况下可能导致四季度铝锭供应过剩，但从平衡表看四季度市场过剩量不会太高。铝价短期受煤价走势影响较大，建议考虑逢低买入。

镍：镍价上涨。政策方面由于印尼禁矿的政策方向以及对初级产品出口的限制仍在延续，需要继续关注其政府的出口关税政策。镍铁进口的不确定性仍在，国内镍铁价格存在上行风险。供应方面，国内镍铁受成本、限电影响维持偏紧，镍板需求则受下游不锈钢减产影响偏弱。预计镍价震荡运行，短期可尝试逢高做空。

不锈钢：不锈钢价格窄幅震荡。基本面方面限产造成供应减少，前期江苏省镍铁企业宣布执行停产，不锈钢排产同样下降，市场担忧不锈钢供应，后期下游消费预计逐步转弱。中长期看不锈钢产能较多且存在增长空间，但短期价格受国内限产政策影响较大走势偏强。操作建议观望或者逢低买入为主。

上周金银延续震荡行情。贵金属整体行情逻辑仍以交易美联储货币政策收缩的节奏以及通胀为主，持续的高通胀使交易逻辑转移向炒作加息，目前美联储基金利率显示的隐含加息概率在明年7月已达60%以上。另外像英国央行和澳洲联储也释放了鹰派信号，在市场已经逐步消化未来政策影响的情况下，滞涨逻辑推动金银尝试企稳反弹，但临近11月3号美联储利率会议，在Taper及加息炒作下上方面临压力，整体震荡为主。