华泰期货：基本面表现平平，锌铝偏弱震荡

锌：

现货方面，LME锌现货升水51.00美元/吨，前一交易日升水46美元/吨。上海0#锌主流成交于24760~24970元/吨，双燕成交于24780~25000元/吨；0#锌普通对2111合约报贴水30~20元/吨左右，双燕对2111合约报平水；进口0#锌下月票成交于24760~24980元/吨，1#锌主流成交于24690~24900元/吨。昨日锌价低位震荡，下游企业接货情况未看到明显改善，市场成交仍然不佳，持货商维持贴水出货，早间持货商普通锌锭对2111合约报贴水30~20元/吨，均价报至贴水10~0元/吨附近。进入第二时段，期锌维持震荡，对2111合约报贴水30~20元/吨。整体看，锌价回落后，下游企业集中性的采购需求还没有看到，且近期上海锌锭持续累库，市场货量充裕，持货商维持贴水出货，整体成交一般。

库存方面，10月25日，LME库存为19.96万吨，较此前一日上涨0.14万吨。根据SMM讯，10月25日，国内锌锭库存为14.58万吨，较此前一周下降0.14万吨。

观点：昨日沪锌偏弱震荡，多空交易较为谨慎。上周五美国公布10月Markit制造业PMI数据，比前值及预期低，利空有色金属板块。但美元指数相对弱势，对锌价有所支撑。海外方面，欧洲主要天然气发电国家电费有所回升，期间由于进口利润倒挂印度宣布将暂停动力煤进口，后续影响未知。日韩地区电费依旧偏高，且冬季电力缺口依旧存在，能源危机下供应端问题或重演。基本面上，国内部分地区限电限产政策依旧维持偏紧状态，供应趋紧。消费端，虽然锌价有所回调但下游企业仍以按需采购主，成交较一般。终端消费中的汽车板块缺芯风波延续且地产板块由于房产税政策的公布，预计需求维持疲软。库存方面，最新数据显示国内社库有所下滑，LME锌库存有所增加。价格方面，近期煤价受到强控制和G20各国或调整减碳排放目标，对能源属性强的金属有一定情绪影响且锌市基本面供需双弱，预计短期内锌价将以震荡为主，建议单边上谨慎观望。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水14.50美元/吨，前一交易日贴水13.50美元/吨。据SMM讯，沪铝主力2112合约早盘开于21850元/吨，盘面延续上周跌势，继续波动下行，日内高点触及22000元/吨，最低至20515元/吨，跌破21000元/吨关口，最终收于21665元/吨，较昨结跌345元/吨，跌幅1.57%。持仓量减少5272手至21485手，成交量84.7万手。

周一沪铝延续弱势，盘中继续维持21700-20800元/吨运行，华东现货对盘面贴水90元/吨，较上周五略显偏强，但整体重心仍然贴水逼近百元，现货成交集中21640元/吨附近，持货商出货积极，下游少许备货增加。

中原（巩义）早盘对华东贴水90元/吨附近，实际成交对盘面贴水170元/吨附近，下游入市仍显低迷，据悉江苏、河南部分地区下游加工限电仍时有发生，影响备货。短期看，煤价下行扯动铝价，同期累库压制铝价态势不改，需要关注后续煤价运行低点以及库存拐点，短期看周内铝锭出库好转存潜在利好。

库存方面，截止10月25日，LME库存为107.85万吨，较前一交易日下降0.81万吨。截至10月25日，铝锭社会库存较上周上涨1.1万吨至96.8万吨。

观点：昨日沪铝弱势震荡。据统计9月乘用车产销分别完成176.7万辆和175.1万辆，同比分别下降13.9%和16.5%，降幅比8月分别扩大2%和4.8%。近日四川省严禁电解铝行业实施优惠电价，浙江省发展改革委就出台高耗能企业阶梯电价惩罚性电价重大政策进行风险评估。基本面上，煤炭供应仍然偏紧，进入采暖季后，北方地区或有进一步限电限产的可能。消费端持货商调价出货，接货方少量采购低价货源，交投氛围一般，随着铝价回调及下游部分地区限电有所放松，下游刚需采买情绪有所提振，但下游加工企业开工仍然疲软，短期仍需警惕需求负反馈效应的出现。库存方面，因部分地区到货增多，国内铝锭社库持续累库，但库存增幅有所减少。价格方面，短期内虽然煤炭价格受监管影响下滑，但电解铝生产成本依旧处于高位且供应有进一步收紧的趋势，建议单边上以逢低做多的思路对待。

策略：单边：谨慎看多。套利：中性。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、几内亚政变。3、国内能耗双控政策。