华泰期货：采暖季和枯水期即将到来，锌铝高位震荡

锌：

现货方面，LME锌现货升水52.00美元/吨，前一交易日升水27.00美元/吨。上海0#锌主流成交于27270~27690元/吨，双燕成交于27280~27710元/吨；0#锌普通对2111合约报贴水30~0元/吨左右，双燕对2111合约报升水-10~10元/吨；1#锌主流成交于27200~27620元/吨。昨日锌价延续上涨，于10：15收盘收至涨停，早间市场仍以出货为主，市场成交不佳下，持货商主动下调升水报价，其中平水左右多为指定库存锌锭，主流成交于贴水20元/吨，早间持货商普通锌锭报至对2111约报贴水30~0元/吨，均价报至贴水15~10元/吨附近。进入第二时段，期锌高位运行，一度碰至涨停价，对2111合约报贴水30~0元/吨。整体看，锌价再度上涨后，终端企业亦拒高不采，下游企业订单走弱，买货意愿均不佳，仍等待回调后才考虑采购。另一方面，上海库存持续累库，市场现货流通宽松，持货商高价主动下调升水出货。

库存方面，10月18日，LME库存为18.69万吨，较此前一日下降0.16万吨。根据SMM讯，10月18日，国内锌锭库存为14.72万吨，较此前一周上涨1.06万吨。

观点：昨日沪锌日盘震荡走强，再度触及涨停板，夜盘略有回落。美国9月CPI连续16个月上涨，9月CPI同比上涨5.4%。近期锌市场供应焦点主要在于海外市场，继Nyrstar公司宣布减产之后，嘉能可宣布对旗下欧洲地区冶炼厂实施错峰生产，引发市场对供应的担忧。目前国内锌市场维持供需双弱的格局，近期广西地区锌冶炼厂开工略有恢复，云南地区或随着枯水季的到来冶炼再度受限。消费端受当前高锌价的影响，下游采购情绪较为低迷。广西等地钢厂限产且京津冀地区的钢铁企业或将因采暖季的到来而错峰生产，对镀锌需求将造成影响。最新库存数据显示锌锭社库出现小幅累库。价格方面，近期海外冶炼厂减停产事故频发，对市场情绪造成干扰，单边上建议逢低做多。

策略：单边：谨慎看多。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水22.60美元/吨，前一交易日贴水18.88美元/吨。据SMM讯，沪铝主力2111合约早盘开于24525元/吨，盘初走势稍弱，日内最低点24170元/吨，10：00后盘面一路强势上扬，沪铝摸高24765元/吨历史高位，终收于24695元/吨，较昨结涨340元/吨，涨幅1.40%。持仓量减少18929手至17.2万手，成交量55万手。

周初国内现货贴水再度拉开，受下游限电影响，采购备货力度减弱，叠加部分进口货源增加，国内电解铝社会库存迅速再度累积，库存压力下持货商出货积极，然而下游采购跟涨不力，早间现货对盘面贴水扩大至80元/吨附近，较上周五扩大40元/吨，实际成交价格集中24090-24110元/吨。

中原（巩义）地区现货贴水幅度同步拉开，受洛阳、郑州等地限电影响，下游需求减弱，接货力度不足，抑制升贴水，早盘成交集中对盘面贴水260元/吨附近。

库存方面，截止10月18日，LME库存为111.15万吨，较前一交易日下降0.68万吨。截至10月18日，铝锭社会库存较上周上涨4.1万吨至92.8万吨。

观点：昨日沪铝日盘震荡走强，主因电解铝属于储能金属，受电力紧张影响较大，夜盘高位震荡。加拿大原铝9月产量24.5万吨，同比下滑4.7%。俄罗斯铝业计划明年大幅增加对中国的供应。近日海外荷兰和斯洛伐克铝冶炼厂因高电价出现减停产，能源危机下其他国家冶炼厂存在减产风险。基本面上，随着北方采暖季和西南地区枯水期的到来，国内限电限产力度存在进一步扩大的可能。消费端持货商甩货变现，接货方接货意愿不高，整体成交活跃度低迷。最新库存数据显示国内铝锭社库出现累库。价格方面，铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响，短期内限电对铝供需两端均有一定影响，但由于电解铝生产弹性较小，中长期限电对供应端的影响大于需求端，因此单边上仍建议逢低做多，同样在跨品种套利策略中也建议以多头思路对待。

策略：单边：谨慎看多。套利：中性。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、几内亚政变。3、国内能耗双控政策。