华泰期货：国储局四轮抛储落定，铝价偏弱震荡

锌：

现货方面，LME锌现货贴水19.25美元/吨，前一交易日贴水14.25美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22880~23140元/吨，双燕成交于22890~23150元/吨；0#锌普通对2110合约报升水30-80元/吨左右，双燕对2110合约报升水40-90元/吨；1#锌主流成交于22810~23070元/吨。昨日锌价震荡下行，下游接货较差下，市场持货商不断下调升水出货，早间持商普通锌锭报至对2110约报升水60～80元/吨，均价报至贴水30-40元/吨附近。进入第二时段，市场升水继续下行，对2110合约报升水30元/吨。整体看，由于临近国庆，且下游企业限电影响且原料库存充足下买货意愿较差，持货商过节资金利息较大且对节后市场预期并不乐观，主动下调升水甩货，升水下调速度很快，然整体成交清单。

库存方面，9月27日，LME库存为28.42万吨，较此前一日下降0.22万吨。根据SMM讯，9月27日，国内上海、天津、广东三低锌锭库存为11.68万吨，较此前一周上涨0.22万吨。

观点：昨日锌价日盘偏强震荡，夜盘有所回落。国储局决定将于10月8日开始投放2021年第四批国家储备铜、铝、锌，销售总量分别为3万吨、7万吨、5万吨。基本面上，供应端目前矿端整体较为稳定，但云南、广西、湖南等地冶炼厂受限电影响限产20%-70%不等，且限电或将持续到国庆节后。消费端持货商家多积极报价出货，但下游接货较为谨慎，成交总体表现平淡。受广东、江苏等地能耗双控的影响，锌加工企业开工率有所下滑。最新库存数据显示锌锭社库出现小幅累库。价格方面，虽然短期内供应端受到限产影响对价格支撑较为强劲，但海外新增复产矿山仍在持续放量，且临近国储局第四次抛储时间点，需要关注具体抛储量对供需的影响，同时需求端的下滑可能会更为严重，单边上建议以逢高做空为主，跨品种套利中建议以空头配置为主。

策略：单边：谨慎看空。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。

铝：

LME铝现货贴水34.00美元/吨，前一交易日贴水33.95美元/吨。沪铝主力2111合约早盘开于23000元/吨，开盘后受旺季连续第三周累库和限电影响，市场多头连续减仓，沪铝盘面持续回调，收报22725元/吨，日内跌幅0.96%。

短期看，虽然上下游均有限电限产，但下游停产周期短，上游电解铝停产周期长，拖累铝锭去库，周内铝锭库存继续累积，环比上周增加2.9万吨至81.8万吨，午前沪铝回撤至22900元/吨附近，华东现货成交集中22920-22940元/吨，现货升贴水维持当月平水附近。

中原（巩义）地区现货成交对盘面贴水170元/吨附近，当地下游采购意愿不足，拖累现货价格走高。

库存方面，截止9月27日，LME库存为171.83万吨，较前一交易日下降0.58万吨。截至9月24日当周，铝锭社会库存环比增加2.3万吨至78.9万吨。

观点：昨日铝价偏弱震荡。基本面上，供给端国内不断加码限电限产及能耗双控，近期云南,内蒙古和辽宁地区再度压减产，三地预计影响79万吨产能。消费端持货商积极调价抛货，接货方按需采购低价货源，交投状况不佳。部分中小型铝杆企业受限电影响均有不同程度减停产，其中贵州等地铝杆企业均已停产，广西部分中小型铝杆企业减产30%。江苏部分铝杆生产企业因限电30%，铝杆产量较前期有所减少。广东、山东和江苏地区因限电已有不少铝型材厂开始上调加工费。最新库存数据显示国内铝锭社库出现一定程度累库，据Mysteel数据，较上周三累库4.1万吨至82.9万吨。价格方面，铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响，短期内铝价或因宏观扰动以及节前资金获利离场而回调，但受基本面强支撑，下行空间有限，单边上仍建议逢低做多，同样在跨品种套利策略中也建议以多头思路对待。

策略：单边：谨慎看多。套利：中性。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、几内亚政变。3、国内能耗双控政策。