申银万国期货：策略日报0823

铜：夜盘铜价延续反弹，再次出现矿山罢工可能。智利CODELCO下属某矿山五个工会拒绝资方薪资提议，近期智利矿山中断事件接连出现。目前精矿加工费回升至58美元，表明矿山供应有所改善，但能否持续仍需关注。国内需求相对良好，国内库存持续下降并延续现货升水，上期所库存已降至9万吨下方；上海港口升水有所回升，进口需求有望抬头；LME现货呈现贴水。短期市场更为关注智利矿山罢工风险，振幅可能加剧，持续下跌后存在技术性回补的可能。建议关注智利矿山生产、铜下游开工情况、库存及现货状况。

锌：夜盘锌价小幅回落，目前仍处于前期波动区间内。各地再传限电措施，但前次限电锌产量受影响有限。近期国内精矿加工费轻微回升，精矿总体仍较为紧张，总体低迷的加工费现在下方空间。需求端也缺乏亮点。短期锌价可能延续宽幅波动。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

铝：铝价周五上行。基本面方面，上周国内社会库存较前一周小幅增加0.2万吨至74.1万吨，连续两周出现回升。随着高温季节逐步过去以及煤炭供需的改善，铝三季度末供应或有增加，建议关注库存变化。

镍：镍价周五下跌。镍价在下游不锈钢的强势带动下维持高位震荡，利润方面目前境外镍铁利润持续走高，硫酸镍需求稳定，下游在高价的背景下需求有所降温。不锈钢维持高利润高开工，后期价格存在走低风险，镍价或有回调。但需警惕印尼政策变动的风险，如果出现对镍铁新建和出口的限制政策，镍价预计上涨。

不锈钢：不锈钢价格夜盘下行。现阶段300系不锈钢继续维持高开工高利润。基本面上，目前下游消费预计逐步转弱，但不锈钢库存仍在下行通道，支撑价格；此外近期限电或影响铬铁原料供应，价格上涨，推动不锈钢走势，但随着煤电供需改善，不锈钢原料供应紧张预计放缓。中长期看不锈钢供需在印尼政策不变的情况下不存在明显缺口和趋势，但仍需关注印尼政策变化。操作建议观望为主。

上周公布的美联储公布的会议纪要显示了官员们关于QE缩减的讨论，大部分官员认可如果经济出现实质性复苏将支持年内开启QE缩减。但市场担忧全球疫情的反扑将影响美国经济的复苏以及长期经济的潜在增长，并拖累美联储货币政策的边际收紧节奏。后续主要关注点仍为美国经济复苏力度以及美联储缩减资产购买的节奏，如果8月非农继续保持良好表现或进一步确认美联储于年内开启QE收缩。随着年内开启Taper脚步渐近，金银上方仍然存在压力。另一面黄金受到避险支撑，短期转入震荡，而经济预期转弱带动白银走低。