华泰期货：淡季仍在去库，铝价大幅反弹

报告摘要：

锌：

现货方面，LME锌现货贴水16.99美元/吨，前一交易日贴水16.50美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22070~22330元/吨，双燕成交于22120~22380元/吨；0#锌普通对2108合约报升水200~230元/吨左右，双燕对2108合约报升水250~280元/吨；进口0#锌成交于22030~22310元/吨，1#锌主流成交于22000~22260元/吨。锌价早间跳空低开，随后回调，早间市场多为均价报价，升贴水报价较少，且报价混乱，市场国产普通品牌货量紧张，且贸易商有补长单需求，导致升水上行，早间持货商普通锌锭报至对2108约报升水200元/吨，对SMM网均价升水10元/吨左右。进入第二时段，锌价维持上行，贸易环节进一步挺价出货，市场报价上调至对2108合约升水220~230元/吨。整体看，货量紧张导致现货升水上行，贸易环节交投相对活跃，然下游市场高价接受度较差，叠加锌锭抛储价格远低于现货网价，下游几无采买意愿。

库存方面，7月5日，LME库存为25.23万吨，较此前一日下降0.07万吨。根据SMM讯，7月5日，国内锌锭库存为11.58万吨，较此前一周上涨0.29万吨。

观点：昨日锌价偏强震荡。最新公布的库存数据显示随着消费淡季到来，锌锭库存拐点可能已至，基本面上整体供需两弱，消费淡季下游需求边际走弱，同时供应端云南、广东等地区限电影响陆续消退但有部分炼厂开始淡季检修，TC逐步反弹。价格方面，虽然基本面预期边际走弱，但目前国内绝对库存仍处于历史低位，同时宏观流动性拐点并未正式来临，锌价单边上短期并没有很明确的方向性指引，建议以观望为主。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水15.75美元/吨，前一交易日贴水16.50美元/吨。沪铝当月在隔夜夜盘大幅下挫后，午前成交重心向上收复，但整体重心仍较昨日下跌超过2%至19100元/吨附近，华东现货成交集中19100-19120元/吨，对盘面升水10-30元/吨，绝对价格大幅下挫后，持货商挺价出货为主。

周一早间沪铝延续上周五夜盘强势运行，叠加周初铝锭社会库存走低，抛储规模落地低于预期，且海外伦铝上扬影响，三重利多支撑铝价，多头增仓进场超3万手，铝价进一步走高。华东现货成交集中19080-19100元/吨，对盘面贴水50-30元/吨，实际成交贴水并未随着铝价大幅上涨而迅速扩大，现货属性体现跟随效应。

中原（巩义）市场早盘成交集中对华东贴水100元/吨附近，随着下游入场低迷，实际成交对华东贴水扩大至贴水110元/吨，瞬时成交对盘面贴水140元/吨附近，较上周五贴水扩张近50元/吨。

库存方面，截止7月5日，LME库存为156.89万吨，较前一交易日下降1.07万吨。截至7月2日，铝锭社会库存较上周上涨0.5万吨至86.90万吨。

观点：昨日公布的铝锭库存数据显示再度转为去库，叠加资金推动下整个有色品种普涨，铝价大幅反弹。基本面整体变化不大，供应端云南地区部分前期生产受限的炼厂准备着手复产，消费端淡季下游需求边际走弱。价格方面，由于铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响，在跨品种套利策略中仍建议以多头思路对待，比如我们前期一直推荐的多铝空锌在下半年仍是一个比较好的策略，单边上由于近期宏观不确定性依然高企，而有色板块整体受到宏观影响较多，短期仍建议以观望为主。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。