5月25日铝市行情选编（铝锭价格/铝价涨跌）

申银万国期货：策略日报0525

铜：夜盘铜价小幅反弹。智利和秘鲁的政局不确定性使得市场情绪较为紧张，智利计划加赠矿山税费。前期铜价持续上涨主要受精矿紧张、中国冶炼检修增加和年度精矿采购计划减少等利多因素支撑。有报道称，随着铜价的不断攀升，国网订单下降，下游采购放缓。铜价已自高点回落约10%，短期可能存在反弹可能。建议关注智利矿山生产、铜下游开工情况、库存及现货状况。

锌：夜盘锌价冲高回落，跟随金属市场总体走势。目前国内精矿加工费已缩窄至4000元左右，静态计算达到冶炼企业生产成本，并限制锌价下方空间。需求端仍然也缺乏

亮点，短期锌价更多受有色和黑色整体走势影响。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

铝：铝价夜盘上涨。基本面方面，本周国内社会库存较前一周减少3.3万吨至99万吨附近，短期铝锭库存预计继续下行。近期中央对大宗商品价格上行密集表态，引发市场回调，但铝锭近期供应持续收缩。供应上近期有消息称受电力供应和碳中和等因素影响，国内主产区铝厂开始限产和错峰生产等。中长期看新能源的推广有利铝下游消费，叠加碳中和即国内政策对产能抑制，铝价走势预计仍会上行，操作建议可以尝试低位逐步买入。

镍：镍价上涨。前期受青山将于十月开始向下游供应镍铁制高冰镍消息打压，镍价回落。近期沪镍合约减仓上行，价格逐步回归均衡位置。基本面方面，未来镍铁制高冰镍势必对电解镍下游造成挤压，打压镍铁和纯镍价差。菲律宾矿山发货逐步增加，未来供应预计继续增加，镍铁价格同样由于产量增长承压。短期纯镍供应偏紧，但目前相对价格有所修复，且下游不锈钢疲软，预计价格短期偏弱运行。

不锈钢：不锈钢价格震荡。现货方面，不锈钢现货市场成交表现一般。近期不锈钢供需平稳，未来呈现增长趋势。基本面方面，目前下游消费逐步恢复，不锈钢库存有回落迹象。短期不锈钢毛利仍然偏高，上行趋势不强，不排除近期上涨后出现回落。中期看不锈钢供需不存在明显缺口，走势宽幅震荡为主。

黄金近期涨势暂缓，白银获利回吐价格出现回落。上周公布的4月FOMC纪要出现“缩减QE”的相关讨论，阻碍黄金的进一步走高。但美联储主席鲍威尔多次重申，目前的政策将保持不变，直到他们看到在实现充分就业和价格稳定的目标方面取得“实质性的进一步进展”，此外美联储官员发言也淡化高通胀数据的影响，强化短期的鸽派立场。此外，数字货币市场近期的动荡也侧面利好金银。全球疫情防控形势反复，通胀上行担忧以及美国经济增速边际放缓下，美债实际利率走低，而美联储官员的鸽派发声又使得市场对政策转向的预期不断延后，地缘政治引发的避险需求和美国近期放缓的经济数据为金银价提供上行驱动，但需要注意的是对美联储政策变化的担忧会在上方形成阻力限制了上行空间，受以上因素影响，预计金银进入震荡行情。（申银万国期货）

华泰期货：抛储传言再起，铝价大幅下挫

锌：

现货方面，LME锌现货贴水12.35美元/吨，前一交易日贴水15.75美元/吨。根据SMM讯，海0#锌主流成交于22070~22200元/吨，双燕成交于22180~22330元/吨；0#锌普通对2106合约报升水50~110元/吨左右，双燕对2106合约报升水180~220元/吨；1#锌主流成交于22000~22130元/吨。第一时段，锌价大幅回落，下游企业接货意愿明显好转，而现货市场货源紧张下，升水抬高，早间持货商普通锌锭报至对2106合约报升水50~110元/吨，对SMM网均价升水20~25元/吨附近，贸易市场成交较好；进入第二时段，贸易市场交投情绪冷却，多观望为主，贸易商基本报价在对2106合约升水100~110元/吨，双燕品牌报价至升水220元/吨，整体看，由于上海市场货源较为紧张，升水上行，然而随着长单结束，市场货源将陆续释放，现货升水难有进一步走升，预计将回落，而下游企业低价接货情绪回暖，昨日现货成交较好。

库存方面，5月24日，LME库存为28.84万吨，较此前一日上涨0.27万吨。根据SMM讯，5月24日，国内锌锭库存为16.15万吨，较此前一周下降0.97万吨。

观点：近日国家发改委等五部门联合约谈铁矿、钢材、铜、铝等行业具有较强市场影响力的重点企业，维护市场秩序，打击投机炒作行为，有色板块整体承压，锌价偏弱震荡。最新库存数据显示锌锭仍在去库，但整体去库速度较慢。基本面上，虽然持续上涨的锌价对需求形成了一定的压制，但现在毕竟仍处于传统消费旺季之中，下游刚需补库仍存，供应端TC小幅反弹，同时进口量也在持续增加，我们仍然坚持之前对于今年去库可能不及预期的判断。价格方面，虽然目前宏观拐点未到，基本面上也没有明显的重大利空，但短期内可能出台的一系列政策举措可能对价格形成较强压制，单边建议先以观望为主。跨品种套利方面，可以继续尝试多铜铝空锌。

策略：单边：中性。套利：内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水30.25美元/吨，前一交易日贴水30.05美元/吨。沪铝当月在隔夜夜盘大幅下挫后，午前成交重心向上收复，但整体重心仍较昨日下跌超过2%至19100元/吨附近，华东现货成交集中19100-19120元/吨，对盘面升水10-30元/吨，绝对价格大幅下挫后，持货商挺价出货为主。

周末五部门集中约谈铝、钢铁等重点企业，期铝价格早盘重挫，跌幅一度超过3%，沪铝早盘现货成交集中18340元/吨，后随着盘面下移，成交价格逐步下移至18250-18300元/吨，浮动现货升水对盘面上涨至40-60元/吨，现货对期货升水格局扩大。持货商逢高出货略显回升，但盘面迅速下沉后，成交活跃度下降。

中原（巩义）地区现货价格对华东贴水幅度进一步收窄至20元/吨，对盘面出现小幅升水结构，下游逢低入市情绪增加。

库存方面，截止5月24日，LME库存为174.18万吨，较前一交易日下降0.85万吨。截至5月24日，铝锭社会库存较上周下降2.9万吨至99.1万吨。

观点：同样受到急剧飙升的政策风险影响，同时市场对于抛储的担忧愈发强烈，虽然最新数据显示铝锭去库表现正常，昨日铝价依然录得大跌。基本面上，供应端内蒙仍受到能耗双控限产影响，但随着二季度国内新建及复产步伐加快叠加进口增加，整体供应仍将增加，值得注意的是，近期受电力供应紧张影响，云南要求电解铝企业实施用电高峰错峰生产，可能持续对部分产能产生较大影响。消费端目前仍处于传统旺季之中，下游需求强劲，出库数据表现亮眼，但持续上行的价格仍对需求有一定压制。价格方面，目前宏观以及资金面对铝价影响显然更大，政策风险飙升后，加速了铝价回归基本面的进程，单边上短期建议以观望为主，长期看，在未来很长一段时间内，碳中和限产的各种消息可能仍将对铝价形成脉冲式的拉涨。

策略：单边：中性。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。（华泰期货）

沪铝长线维持看多思路

云南限电影响不可忽视

5月24日消息；铝基本面仍然向好，云南地区的电力供应限制是未来不可忽视供应变量，可能对电解铝产能的边际增长产生极大影响，而电解铝消费表现仍有韧性，且库存总量处于历史低位，多头的交易逻辑顺畅。

5月中旬开始，由于降水不足导致水库水位较低，且火电用煤储备有限，云南对省内电解铝企业实施错峰用电以降低负荷。但消息传出后铝价反应不大，短期宏观交易逻辑仍主导市场，美联储考虑收紧购债规模叠加国内政策指导，商品市场情绪持续降温。从长周期看，电解铝需求持续向好，供应扰动进一步加剧年内供需紧平衡的情况，长线仍可逢低做多。

云南限电引发供应收紧

由于云南省内持续干旱，供电形势严峻，南方电网通知将于5月23号前压低云南电解铝厂用电负荷，降低比例将在30%以上，限电时间预计持续至6月中旬。据SMM统计，2021年4月云南运行电解铝产能386万吨，按电解铝运行规模30%计算，此次减产影响产能约116万吨，单月产量将减少近10万吨，约占全国月产量的3%。考虑到电解槽从停电到重启需要时间，预计停产产能最早于7月恢复，整体影响产量在10万—19万吨之间。此外，由于云南是近两年电解铝新产能落地的主要省份，2020年云南电解铝产量同比增长44%，2021下半年按计划还有包括海鑫昭通、云南神火、魏桥宏泰、云南其亚在内的超过100万吨的新产能待投放。基于当前的供电形势，新产能的投放预计将延期，部分产能年内可能无法投产，今年电解铝的供应增量将进一步被下调。

消费韧性支撑基本面

电解铝的消费表现仍有韧性。电解铝社会库存自3月下旬以来持续下降，5月库存以每周4万吨的速度去化，去库速度在有色板块中位居前列。目前铝锭总库存已经下降至100万吨之下，铝棒库存下降至10万吨之下，电解铝总库存处于历史低位，沪铝期货也延续负向结构，这都表示现货供应紧俏。此外，下游消费的调研反馈显示，需求表现仍有韧性。家电、汽车的订单需求自年初以来一直表现良好，印度疫情的暴发有望延长国内相关行业的出口旺盛窗口期。5月以来线缆行业开工率回暖，国网、南网招标有放量的迹象，铝线缆需求出现了明显增量，国内铝杆加工费也创一年来新高，下半年特高压项目有望继续推进，铝杆的消费空间将进一步恢复。

情绪企稳后铝仍是多头品种

近期商品市场情绪持续降温。一方面美联储披露的4月议息会议纪要中，首次提及了缩减QE的讨论，市场预期6月或7月的议息会议将是讨论Taper的重要时点，数字货币集体暴跌，市场的风险偏好明显降低；另一方面，上周国常会就大宗商品上涨过快二次发声，国家发改委等五部门联合约谈铁矿石、钢材、铜、铝等行业的重点企业，政策指导抑制了部分投资资金的炒作意愿，短期对有色金属的价格形成了压制。沪铝目前弱稳于60日均线处，短期不排除继续向下找寻1.7万元/吨的支撑，但1.7万元/吨下方空间极为有限。年内铝基本面仍然向好，云南地区的电力供应限制是未来不可忽视供应变量，可能对电解铝产能的边际增长产生极大影响，而电解铝消费表现仍有韧性，且库存总量处于历史低位，多头的交易逻辑顺畅。在基本面支撑下，我们认为利空情绪充分宣泄后，铝仍是有色板块中的多头品种，长线应把握逢低做多的机会。（期货日报）