华泰期货：基本面变化有限，锌铝高位盘整

锌：

现货方面，LME锌现货贴水18.25美元/吨，前一交易日贴水15.75美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22180~22320元/吨，双燕成交于22330~22460元/吨；0#锌普通对2106合约报升水-10~10元/吨左右，双燕对2106合约报升水130~160元/吨；1#锌主流成交于22110~22250元/吨。第一时段，锌价于22200元/吨左右震荡运行，然并未看到下游企业集中性补库，市场报价较乱，早间持货商普通锌锭报至对2106合约报升水-10~10元/吨，对SMM网均价贴水10~5元/吨，成交一般；进入第二时段，部分贸易商接低价货后，市场报价小幅抬升，贸易商基本报价在对2106合约升水0~10元/吨，双燕品牌报价上调至升水150~160元/吨，双燕成交较前两日增多，整体看，下游企业接货情绪并未完全释放，仍等待锌价进一步下跌，今日现货较昨日稍有转好，然仍显一般。

库存方面，5月19日，LME库存为28.45万吨，较此前一日下降1.11万吨。根据SMM讯，5月17日，国内锌锭库存为17.12万吨，较此前一周下降1.67万吨。

观点：昨日有色板块止跌，锌价高位盘整。基本面上，虽然持续上涨的锌价对需求形成了一定的压制，但现在毕竟仍处于传统消费旺季之中，下游刚需补库仍存，买盘依然充足，供应端随着TC小幅反弹，市场对于炼厂后市因利润不佳集体减产的预期有所下降，同时最新进口数据显示，4月进口同比继续增加，我们仍然坚持之前对于今年Q2去库可能不及预期的判断。价格方面，显然目前宏观情绪以及资金对价格的影响更大，流动性拐点暂未到来，基本面上也没有出现非常明显的利空，短期价格依然易涨难跌，仍建议顺势而为，以逢低做多思路操作。

策略：单边：谨慎看涨。套利：内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水24.75美元/吨，前一交易日贴水14.25美元/吨。沪铝当月在隔夜夜盘大幅下挫后，午前成交重心向上收复，但整体重心仍较昨日下跌超过2%至19100元/吨附近，华东现货成交集中19100-19120元/吨，对盘面升水10-30元/吨，绝对价格大幅下挫后，持货商挺价出货为主。

昨日全国社会库存继续维持去库态势，环比上周四减少4.1万吨至102万吨，去库态势持续，对现货升水产生一定支撑。政策面需关注昨日国常会后各个部委和相关机构具体措施。

中原市场今日成交回暖，下游对当月贴水80元/吨附近成交活跃，整体贴水水平较昨日收窄30元/吨附近。

库存方面，截止5月20日，LME库存为175.74万吨，较前一交易日下降0.23万吨。截至5月20日，铝锭社会库存较上周下降4.1万吨至102万吨。

观点：昨日铝价止跌盘整。基本面来看，供应端虽然内蒙仍受到能耗双控限产影响，但随着二季度国内新建及复产步伐加快以及近期进口窗口再度开启，整体供应仍将增加，消费端目前仍处于传统旺季之中，除了汽车板块因缺芯问题导致订单有所减少，其余板块订单逐步改善，但持续上行的价格可能对需求形成较强压制。价格方面，目前宏观以及资金面对铝价影响显然更大，短期建议仍以逢低做多思路操作。此外，在未来很长一段时间内，碳中和限产的各种消息可能仍将对铝价形成脉冲式的拉涨。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。