5月14日铝市行情选编（铝锭价格/铝价涨跌）

申银万国期货：策略日报0514

铜：夜盘铜价回落，受美元走强和国务院会议措辞影响。昨日美国通胀数据远超预期，引发货币政策缩减担忧，促美元走强。国务院会议表示密切关注大宗商品价格上涨带来的影响。铜价强势主要受精矿紧张、中国冶炼检修增加和年度精矿采购计划减少等利多因素支撑。有报道称，随着铜价的不断攀升，国网订单下降，下游采购放缓。但近期在金属整体大幅上涨的情况下，市场情绪更倾向于供应端的紧张。铜价短期可能暂缓升势，价格振幅可能加大。建议关注下游开工情况、库存及现货状况。

锌：夜盘锌价延续调整，勉强收于2万整数上方。目前国内精矿加工费已缩窄至4000元左右，静态计算达到冶炼企业生产成本，并限制锌价下方空间。目前锌价受到镀锌库存较高和需求平淡制约。在有色和黑色整体调整的情况下，锌价也大概率跟随调整。建议关注其它有色品种走势对锌价的影响、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

铝：铝价夜盘震荡下行。基本面方面，本周国内社会库存较前一周减少5万吨至106.5万吨，近期库存回落速度有所放缓，短期铝锭库存预计继续下行，铝价前期冲高后短期回调风险加剧。中长期看新能源的推广有利铝下游消费，叠加碳中和即国内政策对产能抑制，铝价走势依旧向上。

镍：镍价夜盘震荡。前期受青山将于十月开始向下游供应镍铁制高冰镍消息打压，镍价回落。近期沪镍合约减仓上行，价格逐步回归均衡位置。基本面方面，未来镍铁制高冰镍势必对电解镍下游造成挤压，打压镍铁和纯镍价差。菲律宾矿山发货逐步增加，未来供应预计继续增加，镍铁价格同样由于产量增长承压。短期纯镍供应偏紧，但目前相对价格有所修复，且下游不锈钢疲软，预计价格逐步回归震荡走势，关注卖出机会。

不锈钢：不锈钢价格震荡。现货方面，不锈钢现货市场成交表现一般。近期不锈钢供需平稳，未来呈现增长趋势。基本面方面，目前下游消费逐步恢复，不锈钢库存有回落迹象。短期不锈钢毛利仍然偏高，上行趋势不强，不排除近期上涨后出现回落。中期看不锈钢供需不存在明显缺口，走势宽幅震荡为主。

4月份美国消费者价格指数较上年同期增长4.2%，创下逾12年以来最大涨幅，昨日公布的4月份PPI指数环比上涨0.6%，高于预期，而4月PPI年率和核心PPI指数年率均创下有记录以来的最大涨幅。尽管美联储官员讲话试图淡化了数据影响，但是市场关于美联储或迫于压力提前加息的预期卷土重来，10年期美债收益一度升至1.7%之上，黄金和白银价格相较上周均出现回落。上周五公布的美国4月非农就业人口增加26.6万，大幅不及预期的增加99.8万，一度推动金银冲高，但目前已经收回非农就业数据公布后的涨幅。当前，由于地缘政治风险的升温，美国经济数据表现的疲软以及美联储官员的鸽派表态，贵金属表现强势。通胀上行担忧以及美国经济增速前景放缓下，美债实际利率走低，而美联储官员的鸽派发声又使得市场对政策转向的预期不断延后，叠加地缘政治引发的避险需求和美国近期放缓的经济数据为金银价提供上行驱动，需要注意的是对美联储政策变化的担忧会在上方形成阻力。受以上因素影响，预计金银延续强势，但随着短期利多因素兑现后的冲高，金银或出现获利回吐的回落。（申银万国期货）

上海中期期货：早盘观点0514

贵金属

逢低布局多单

隔夜国际金价小幅反弹，现运行于1826美元/盎司，金银比价67.20。美国4月CPI大超预期，名义CPI同比增4.2%，创2008年9月金融危机以来最高，核心CPI同比增3%，创1996年来最大增长。海外通胀压力凸显，美联储官员表示必要时将毫不犹豫采取行动。美国经济加速的迹象越发明显，受益于美国政府1400美元刺激支票发放，3月美国零售销售月率增长9.8%，创去年5月以来最佳表现。就业市场也在回暖，美国劳工部数据显示，初请失业金人数上周降至49.8万，创去年疫情以来的新低。美联储流动性暂时较为宽松，但长期存在收紧的风险。值得关注的是，新兴市场中巴西、土耳其和俄罗斯率先加息，其他央行也可能会跟随调整。截至5/13，SPDR黄金ETF持仓1025.15吨，持平，SLV白银ETF持仓17538.38吨，前值17590.32吨。操作上，关注全球疫情发展及货币政策变化，建议逢低布局多单。

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

铝(AL)

旺季预期，轻仓持多

夜盘沪铝主力合约收跌，美元指数盘整，伦铝现运行于2450美元/吨，此前刷新逾十年新高。产业上，05月10日，国内电解铝社会库存110.5万吨，较节前下降1万吨。截至4月初，全国电解铝年化运行产能3944万吨，有效建成规模4359万吨/年，电解铝企业开工率90.5%。原料上，从成本来看，氧化铝成本支撑抵消北方复产消息，价格依旧不温不火，电解铝利润超过4000元/吨，预计4月电解铝供给增量有限，内蒙古集中减产和检修影响显现，新增进口规模受制于船期等影响，整体供给规模预期不大。需求端，终端汽车消费由于芯片供应问题加剧，限制了汽车板块需求，传统铸造合金产业链利润也遭大幅压缩，国内电解铝维持小幅去库态势，但去库速率或将低于往年同期水平。整体上，碳中和影响供应预期持续，消费预期较好，去库周期中。建议偏多思路参与，关注中线逢低布局多单机会，期权暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜锌价偏弱震荡，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME锌库存29.10万吨（-400），SHFE仓单库存32791吨（210）。产业上，目前锌锭库存总量为17.75万吨，略增9600吨。供应端，主流港口锌精矿库存环比下降1.4万吨至10.7万吨；进口锌精矿加工费持平为70美元/吨，国产矿加工费4000元/吨。由于5月部分炼厂进口矿长单将集中到货，预计将达35-40万实物吨，仅部分受制于季节性影响，整体国内锌矿供应将持续恢复，导致整体上精炼锌供应的稳步提升。需求端，下游氧化锌企业，4月中旬订单及产量稳中有升；镀锌管企业受原料钢材高价影响，终端需求走弱，成品库存压力增加。整体上，锌基本面呈现略强格局，建议区间偏多参与，关注宽幅震荡的区间参与机会，期权暂时观望。

铅(PB)

暂时观望

隔夜铅价偏弱震荡。库存方面，昨日LME铅库存10.61万吨（-1300），SHFE仓单库存51725吨（151）。产业上，目前铅锭社会库存总计为67.9千吨，增加了3.1千吨。供应端，原生铅企业生产稳定，成品库存环比降低；再生铅企业生产亏损有所收窄，出货积极性开始增加。再生铅炼厂复工提产与环保检修并存，预计5月全国再生铅产量将延续增势，增幅逾2万吨至35.6万吨，供应压力依然较大。需求端，下游电动自行车铅酸蓄电池市场季节性淡季，下游蓄电池生产企业成品库存累增压力上升。大型电动自行车铅酸蓄电池生产企业成品库存累增至15-25天，部分企业的生产基地开工率已经下调了10%-25%，汽车起动电池消费也表现趋弱。整体上，铅下游进入消费淡季，再生铅下方成本支撑，建议区间参与，保值者中长线选择参与逢高抛空的机会。

镍(NI)

多单减仓

夜盘沪镍主力合约收跌，持仓量增加0.3万手，美元指数盘整，伦镍17330美元/吨附近运行。短期驱动因素主要基于宏观因素影响以及对俄镍供应短缺的忧虑，终端逢低补库心态加重，交易所仓单连续下降至历史低点。进口方面，库存方面，截止5/13，LME库存256134吨（-318），上期所仓单7932吨（55），上期所仓单7622吨（301）。基本面来看，供应方面，菲律宾雨季结束后矿山出货量明显增加，预计供应旺季镍矿价格易跌难涨。镍铁市场成交氛围改善，但印尼镍铁产能投放节奏较快，远期供应过剩压力存在。库存方面，国内精炼镍库存续降至历史低点，市场对二季度俄镍供应担忧发酵，海外库存仍小幅增加。需求方面，不锈钢目前供需两旺，高排产下社会库存去库力度放缓；新能源汽车产销回暖，而硫酸镍产能释放，价格呈现调整走势。整体上看，预计短期镍价偏强运行，但远期供应预期制约镍价上涨空间，中期运行中枢有下移风险。（上海中期期货）

华泰期货：货币转向担忧发酵，锌铝持续承压

锌：

现货方面，LME锌现货贴水14.00美元/吨，前一交易日贴水10.50美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22170~22260元/吨，双燕成交于22270~22360元/吨，进口锌22170~22260元/吨；0#锌普通对2106合约报贴水10元/吨到平水附近，双燕对2106合约报升水90~100元/吨；进口锌对2106合约贴水10元/吨；1#锌主流成交于22100~22190元/吨。锌价走弱，下游采购意愿并未明显转暖，贸易市场交投情绪一般，早间持货商普通锌锭报至对2106合约报平水至贴水10元/吨，部分贸易商报至升水10元/吨，对SMM网均价基本以贴水5元/吨。进入第二时段，市场交投仍较为平淡，持货商普通锌锭报至贴水10~5元/吨。今日下游采购一般，市场波动较大下多继续观望。

库存方面，5月12日，LME库存为28.81万吨，较此前一日下降0.6万吨。根据SMM讯，5月10日，国内锌锭库存为18.79万吨，较此前一周上涨0.56万吨。

观点：昨晚美国公布4月PPI同比6.2%，继续超市场预期，锌价继续承压回调。本周最新公布的库存数据显示沪锌仍在累库，对于这样的库存表现，一种可能是因为价格短期内迅速拉涨后，下游接货意愿下降，导致炼厂被动交仓，所以并不一定是真实需求走弱的反应。基本面上，虽然持续上涨的锌价对需求形成了一定的压制，但现在毕竟仍处于传统消费旺季之中，下游刚需补库仍存，供应端随着TC小幅反弹，市场对于炼厂后市减产的预期有所下降，同时进口量也在持续增加，我们仍然坚持之前对于今年去库可能不及预期的判断。价格方面，显然目前宏观情绪以及资金对价格的影响更大，且流动性拐点暂未到来，基本面上也没有出现非常明显的利空，短期价格依然易涨难跌，仍建议顺势而为，以逢低做多思路操作。

策略：单边：谨慎看涨。套利：内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水20.30美元/吨，前一交易日贴水12.15美元/吨。本周一，国内电解铝社会库存环比上周四减少1.3万吨至110.2万吨，去库趋势持续。华东现货早盘成交对当月贴水100-60元/吨，整体市场成交集中20030-20070元/吨，后续盘面上涨后，持货商扩大贴水出货意愿减弱，市场成交趋于减少。

另据长江有色网讯，昨日长江现货成交价格19790-19830元/吨，跌150元；广东南储报19870-19930元/吨，跌140元；华通报19910-19930元/吨，跌160元。流通货源增加，持货商普遍挺价，大户收货积极性较好，成交稳中向好。

库存方面，5月12日，LME库存为177.27万吨，较前一日下降0.82万吨。截至5月10日，铝锭社会库存较上周下降1.3万吨至110.2万吨。

观点：昨日铝价同样承压回调。基本面来看，供应端虽然内蒙仍受到能耗双控限产影响，但随着二季度国内新建及复产步伐加快以及近期进口窗口再度开启，整体供应仍将增加，消费端目前仍处于传统旺季之中，除了汽车板块因缺芯问题导致订单有所减少，其余板块订单逐步改善，但持续上行的价格可能对需求形成较强压制。价格方面，目前宏观以及资金面对铝价影响显然更大，短期建议仍以逢低做多思路操作。此外，在未来很长一段时间内，碳中和限产的各种消息可能仍将对铝价形成脉冲式的拉涨。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。（华泰期货）