华泰期货：货币转向担忧发酵，锌铝持续承压

锌：

现货方面，LME锌现货贴水14.00美元/吨，前一交易日贴水10.50美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22170~22260元/吨，双燕成交于22270~22360元/吨，进口锌22170~22260元/吨；0#锌普通对2106合约报贴水10元/吨到平水附近，双燕对2106合约报升水90~100元/吨；进口锌对2106合约贴水10元/吨；1#锌主流成交于22100~22190元/吨。锌价走弱，下游采购意愿并未明显转暖，贸易市场交投情绪一般，早间持货商普通锌锭报至对2106合约报平水至贴水10元/吨，部分贸易商报至升水10元/吨，对SMM网均价基本以贴水5元/吨。进入第二时段，市场交投仍较为平淡，持货商普通锌锭报至贴水10~5元/吨。今日下游采购一般，市场波动较大下多继续观望。

库存方面，5月12日，LME库存为28.81万吨，较此前一日下降0.6万吨。根据SMM讯，5月10日，国内锌锭库存为18.79万吨，较此前一周上涨0.56万吨。

观点：昨晚美国公布4月PPI同比6.2%，继续超市场预期，锌价继续承压回调。本周最新公布的库存数据显示沪锌仍在累库，对于这样的库存表现，一种可能是因为价格短期内迅速拉涨后，下游接货意愿下降，导致炼厂被动交仓，所以并不一定是真实需求走弱的反应。基本面上，虽然持续上涨的锌价对需求形成了一定的压制，但现在毕竟仍处于传统消费旺季之中，下游刚需补库仍存，供应端随着TC小幅反弹，市场对于炼厂后市减产的预期有所下降，同时进口量也在持续增加，我们仍然坚持之前对于今年去库可能不及预期的判断。价格方面，显然目前宏观情绪以及资金对价格的影响更大，且流动性拐点暂未到来，基本面上也没有出现非常明显的利空，短期价格依然易涨难跌，仍建议顺势而为，以逢低做多思路操作。

策略：单边：谨慎看涨。套利：内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水20.30美元/吨，前一交易日贴水12.15美元/吨。本周一，国内电解铝社会库存环比上周四减少1.3万吨至110.2万吨，去库趋势持续。华东现货早盘成交对当月贴水100-60元/吨，整体市场成交集中20030-20070元/吨，后续盘面上涨后，持货商扩大贴水出货意愿减弱，市场成交趋于减少。

另据长江有色网讯，昨日长江现货成交价格19790-19830元/吨，跌150元；广东南储报19870-19930元/吨，跌140元；华通报19910-19930元/吨，跌160元。流通货源增加，持货商普遍挺价，大户收货积极性较好，成交稳中向好。

库存方面，5月12日，LME库存为177.27万吨，较前一日下降0.82万吨。截至5月10日，铝锭社会库存较上周下降1.3万吨至110.2万吨。

观点：昨日铝价同样承压回调。基本面来看，供应端虽然内蒙仍受到能耗双控限产影响，但随着二季度国内新建及复产步伐加快以及近期进口窗口再度开启，整体供应仍将增加，消费端目前仍处于传统旺季之中，除了汽车板块因缺芯问题导致订单有所减少，其余板块订单逐步改善，但持续上行的价格可能对需求形成较强压制。价格方面，目前宏观以及资金面对铝价影响显然更大，短期建议仍以逢低做多思路操作。此外，在未来很长一段时间内，碳中和限产的各种消息可能仍将对铝价形成脉冲式的拉涨。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。