上海中期期货：早盘观点0416

贵金属

逢高布局空单

隔夜国际金价大幅反弹，现运行于1764美元/盎司，金银比价68.30。中东地缘紧张局势升温，以及美国通胀压力逐步凸显，为贵金属反弹提供支撑。近期随着需求加速恢复，美国原油库存大减，美国发布的褐皮书也显示美国经济复苏加速，劳动市场有所改善。此外，美国1.9万亿美元刺激计划获得通过，同时，拜登政府开始着手2万亿基建刺激方案，将进一步刺激经济复苏以及通胀上行。基于此，美联储主席鲍威尔表示可能在加息前提前缩减量化宽松规模。流动性暂时较为宽松，但长期存在收紧的风险。欧洲央行维持三大基准利率不变，宣布将加快其疫情纾困紧急购买计划(PEPP)来阻止债务融资成本的上升；此外，美联储对于通胀的容忍度增强，但值得关注的是，新兴市场中巴西、土耳其和俄罗斯率先加息，其他央行也可能会跟随调整。截至4/15，SPDR黄金ETF持仓1022.86吨，持平，SLV白银ETF持仓17888.11吨，持平。操作上，关注全球疫情发展及货币政策变化，建议逢高布局空单。

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

铝(AL)

旺季预期，逢低做多

伦铝再创新高，沪铝冲高回落，市场整体上偏强运行。库存方面，昨日LME铝库存184.1万吨（-6025），SHFE仓单库存157578吨（ 397）。产业上，04月12日，国内电解铝社会库存120.8万吨，再度下降2.5万吨。截至3月初，全国电解铝运行产能达3968万吨，有效建成产能4354万吨，电解铝企业开工率91.1%。原料上，从成本来看，氧化铝企业出现复产，价格依旧承压低位运行；4月电解铝供给增量有限，内蒙古集中减产和检修影响显现，新增进口规模受制于船期等影响，4月整体供给规模预期不大。需求端，高铝价下部分下游畏高，备货节奏拉长且相对谨慎，预计4月国内电解铝继续维持小幅去库态势，但去库速率明显低于去年同期。整体上，内蒙能耗双控和碳中和影响供应预期持续，消费预期较好，库存拐点已到来，抛储传闻悬而未决成当前风险点。建议区间偏多参与，关注中线逢低布局多单机会，期权暂时观望。

锌(ZN)

矿端到货，暂时观望

伦锌大幅反弹，沪锌反弹走强，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME锌库存29.8万吨（ 16100），SHFE仓单库存38939吨（-1476）。产业上，04月12日，锌锭库存总量为20.03万吨，继续减少500吨。供应端，主流港口锌精矿库存环比增下降2.7万吨至12.1万吨；进口锌精矿加工费持平为70美元/吨，国产矿加工费4000元/吨。4-5月部分炼厂进口矿长单将集中到货，预计将达35-40万实物吨，随着炼厂原料库存得到补充，未来精炼锌产量或将稳步提升。内蒙古能耗双控影响有限，4月当地绝大部分炼厂及矿山均恢复正常生产，仅部分地区再生锌厂受制于环保影响而停产。需求端，下游消费基本恢复，镀锌利润近期修复，驱动镀锌管的生产。整体上，锌基本面呈现略强格局，建议区间参与，关注中线逢低布局多单机会，期权暂时观望。

铅(PB)

成本支撑，暂时观望

伦铅震荡反弹，沪铅反弹走势，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME铅库存11.76万吨（-700），SHFE仓单库存42481吨（-577）。产业上，04月12日，铅锭社会库存总计为59.95千吨，增加了4100吨。供应端，原生铅目前供应相对稳定，虽然当前铅矿供应紧张，但暂未影响到冶炼厂生产；再生铅企业，4月再生铅炼厂复工提产与环保检修并存。预计4月全国再生铅产量将延续增势，预计增幅逾2万吨至35.6万吨，供应压力依然较大。需求端，铅蓄电池企业整体开工率依然处于高位，但周开工率环比走低2.33%。得益于汽车的消费，配套的电池月度开工率表现尚可，但蓄电池更换市场表现清淡，经销商目前出货压力开始增大，估计经销商库存会开始累积。大型电动自行车铅酸蓄电池生产企业产量暂稳，成品库存累增至20来天，部分企业的生产基地开工率已下调15%-25%。整体上，铅下游进入消费淡季，再生铅下方成本支撑，建议区间参与，保值者中长线选择参与逢高抛空的机会。

镍(NI)

多单轻仓持有

夜盘沪镍主力合约小幅收涨，持仓量减少1万手，伦镍16300美元/吨附近运行。菲律宾总统宣布取消2012年实施的新矿产协议的禁令，以增加国家收入，用来资助基础设施项目和其他计划。进口方面，截止4/14，俄镍提单进口亏损109元/吨。库存方面，截止4/15，LME库存263202吨（-24），上期所周度库存9930吨（-338），上期所仓单8834吨（-53）。基本面来看，供应方面，菲律宾雨季过后镍矿价格有所松动，国内铁厂前期以消耗库存为主，现有较强补库需求，预计矿价下跌空间有限。受益于春节后不锈钢排产回升及印尼进口量不及预期，国内镍铁需求将逐步复苏，镍铁价格持稳于1110元/镍左右。库存方面，国内精炼镍库存续降，而海外库存累升，使得较多进口资源流入国内市场，对精炼镍紧张格局有一定程度缓解，但镍豆升水仍维持坚挺表现。需求方面，节后不锈钢需求尚可，社会库存去库力度强劲，钢厂排产重回高位；全球新能源汽车需求进入景气周期，硫酸镍延续了去年下半年以来的增产状态，对原料需求继续维持高位。操作上，建议多单轻仓持有。