华泰期货：五一节前下游备货带动锌铝价格上行

锌：

现货方面，LME锌现货贴水21.65美元/吨，前一交易日贴水23.35美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于21540~21590元/吨，双燕成交于21580~21630元/吨，进口锌21520~21570元/吨；0#锌普通对2105合约报贴水10元/吨附近，双燕对2105合约报升水30元/吨；进口锌对2105合约贴水30元/吨；1#锌主流成交于21470~21520元/吨。锌价保持震荡，下游昨日拿货极为清淡，贸易间交投未有改善，早间持货商普通锌锭报价维持对2105合约平水报价，但出货压力较大，后续持货商开始下调贴水报价至对2105合约贴水10~20元/吨，对网均价基本以贴水5~10元/吨附近交易；进入第二时段，锌价维持震荡，市场交投保持清淡，锌锭现货升水保持对2105合约贴水10元/吨附近。随着锌价低位返升，下游前期备货陆续结束，整体采购明显转弱，下游以观望为主。

库存方面，4月15日，LME库存为29.65万吨，较前一交易日下降0.04万吨。根据SMM讯，4月12日，国内锌锭库存为23.26万吨，较此前一周上涨0.38万吨。

观点：近日美元指数走弱，国际油价持续反弹，给到风险资产价格上行动力，锌价止跌反弹，但仍未突破震荡区间。基本面上近期整体变化不大，供应端来看，锌精矿持续紧张，TC的不断下行也挤压了炼厂利润，导致部分炼厂出现减产的情况大概率仍将延续，消费端来看，下游企业积极复工复产，国内库存整体仍在下降阶段，基本符合市场预期，且随着五一节前备货需求的逐渐释放，预计近期会对价格有较为明显的拉升。但我们依然维持之前的观点，随着春节前海外大幅交仓后，1-2月份海外锌锭进口量也一直在增加，而且这一趋势大概率会延续，从而持续对国内市场价格形成冲击，最后造成的结果可能是去库不及预期，并限制旺季价格上涨的上限。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水16.40美元/吨，前一交易日贴水16.50美元/吨。根据SMM讯，沪铝近月自昨日下午到今日早盘连续走强，高点一度冲破18000元/吨，创近10年新高，但午前部分多头获利离场后，铝价重心再度回落至17700-17800元/吨附近，华东现货市场实际成交扩张至贴水20元/吨，集中于17760-17770元/吨，铝价大幅攀升再度引发部分下游观望情绪，但受库存限制，下游按需采购仍存。

中原市场方面，受绝对价格大幅上涨影响，中原现货贴水迅速扩大，实际成交对盘面贴水扩张至贴水190-150元/吨，较昨日贴水幅度扩张近70元/吨。

库存方面，4月15日，LME库存为182.93万吨，较此前一日下降0.42万吨。4月12日，中国国内社会铝锭库存为120.7吨，较此前一期环比下降2.1万吨。

观点：昨日有色板块大涨，铝价突破前高，站上万八关口位置。我们认为得益于两点，1、宏观上美元指数下行，国际油价上涨提振金属板块。2、昨日公布的最新数据来看，国内铝锭库存118.3万吨，环比下降4.5万吨，同时，铝棒库存也下降1.58万吨至16.52万吨。旺季去库相对顺畅，提振市场信心。此外，听闻近期中铝再度开启收货模式，对铝价也形成较强的支撑。短期铝价可能持续偏强运行。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。