上海中期期货：早盘观点0412

贵金属

暂时观望

周五夜盘国际金价震荡整理，现运行于1740美元/盎司，金银比价69.00。美联储3月会议纪要显示，美联储官员预计今年美国经济将录得近40年来最强劲增长，但仍远未达到美联储的长期目标，在情况好转到足以让美联储考虑撤走支持可能还需要一段时间。此外，美国1.9万亿美元刺激计划获得通过，同时，拜登政府开始着手2万亿基建刺激方案，将进一步刺激经济复苏，通胀风险的升温打压美元指数，为贵金属的反弹创造了条件。流动性暂时较为宽松，但长期存在收紧的风险。欧洲央行维持三大基准利率不变，宣布将加快其疫情纾困紧急购买计划(PEPP)来阻止债务融资成本的上升；此外，美联储对于通胀的容忍度增强，表态在2023年前不会加息。值得关注的是，新兴市场中巴西、土耳其和俄罗斯率先加息，其他央行也可能会跟随调整。截至4/9，SPDR黄金ETF持仓1026.07吨，持平，SLV白银ETF持仓17888.11吨，持平。操作上，关注全球疫情发展及货币政策变化，建议暂时观望。

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

铝(AL)

库存拐点，逢低做多

伦铝高位回落，沪铝震荡走势，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME铝库存186.0万吨（-22150），SHFE仓单库存153181吨（-502）。产业上，04月08日，国内电解铝社会库存123.3万吨，无增减变化。截至3月初，全国电解铝运行产能达3968万吨，有效建成产能4354万吨，电解铝企业开工率91.1%。原料上，从成本来看，氧化铝产量同比增长明显，价格依旧低位运行，预焙阳极厂家原料支撑强劲，价格如期上涨；内蒙古能耗双控持续发酵压缩电解铝产能。需求端，铝压铸企业面临成本压力，当前依旧刚需逢低采买为主，原料库存水平较低，汽车行业由于受“缺芯”影响，生产零部件的企业订单有所减少。整体上，碳中和带来的供应缩窄预期持续影响，消费预期较好，库存拐点已到来，抛储传闻悬而未决成当前风险点。建议区间偏多参与，关注中线逢低布局多单机会，期权暂时观望。

锌(ZN)

减产检修，逢低做多

伦锌回落走势，沪锌震荡调整，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME锌库存26.76万吨（-1000），SHFE仓单库存37436吨（ 51）。产业上，04月08日，锌锭库存总量为20.08万吨，继续减少2500吨。供应端，据统计，2月精炼锌总产量41.57万吨，环比下降6.65%，同时3月计划产量仅为41.885万吨，产量预期继续保持低位。主流港口锌精矿库存环比增加0.4万吨至14.8万吨；进口锌精矿加工费持平为70美元/吨，国产矿加工费4000元/吨。4月云南、广西地区冶炼厂检修增加，这将直接影响广东市场到货量。矿紧缺背景下，受内蒙古能耗双控影响，冶炼厂3月减产6000吨左右，未来或将影响整个二季度。需求端，镀锌管订单稳中有升，但成品库存压力仍然较大；终端企业钢材年后连续上涨，北方脚手架市场持续火热。整体上，锌基本面呈现偏强格局，建议区间偏多参与，关注中线逢低布局多单机会，期权暂时观望。

铅(PB)

消费淡季，逢高抛空

伦铅震荡偏弱，沪铅窄幅震荡，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME铅库存11.89万吨（-100），SHFE仓单库存40648吨（-49）。产业上，04月08日，铅锭社会库存总计为55.85千吨，增加了7000吨。供应端，2月全国电解铅产量25.05万吨，环比降4.14%，再生铅产量21.8万吨，环比降33.43%。3月份原生铅与再生铅部分炼厂陆续展开检修，需求端，五省铅蓄电池企业周度开工率为78.04%。铅蓄电池市场逐步进入传统消费淡季，其中各类电池企业订单均有不同程度的减量，铅酸蓄电池生产企业库存累增压力尚存、出货情况欠佳，经销商和终端零售门店接货意愿减弱。部分企业开始下调4月产量计划。部分大型铅酸蓄电池生产企业生产暂稳，成品库存在20天左右；部分大中型生产企业开工率下调15%-25%。整体上，铅下游进入消费淡季，再生铅下方成本支撑，建议区间参与，保值者中长线选择参与逢高抛空的机会。

镍(NI)

多单轻仓持有

周五夜盘沪镍主力合约小幅收跌，持仓量变化不大，伦镍16625美元/吨附近运行。近期随着消息面利空出尽以及镍价的大幅回落，终端补库及生产意愿提高，镍价逐步呈现震荡企稳态势。进口方面，截止4/8，俄镍提单进口盈利406元/吨。库存方面，截止4/9，LME库存257910吨（ 492），上期所周度库存9930吨（-338），上期所仓单8901吨（-54）。基本面来看，供应方面，菲律宾雨季过后镍矿价格有所松动，国内铁厂前期以消耗库存为主，现有较强补库需求，预计矿价下跌空间有限。受益于春节后不锈钢排产回升及印尼进口量不及预期，国内镍铁需求将逐步复苏。库存方面，国内精炼镍库存续降，而海外库存累升，使得较多进口资源流入国内市场，对精炼镍紧张格局有一定程度缓解，但镍豆升水仍维持坚挺表现。需求方面，节后不锈钢需求尚可，社会库存去库力度强劲，钢厂排产重回高位；全球新能源汽车需求进入景气周期，硫酸镍延续了去年下半年以来的增产状态，对原料需求继续维持高位。操作上，建议多单轻仓持有。