上海中期期货：早盘观点0317

贵金属

多单减仓

夜盘国际金价震荡整理，现运行于1730美元/盎司，金银比价66.70。随着疫苗接种进度加快，近期海外疫情呈明显下滑趋势，经济复苏预期向好。此外，美国1.9万亿美元刺激计划正式通过，该方案包括直接向符合条件的美国人支付1400美元的补助金，将进一步刺激经济复苏。在此背景下，美国10年期国债收益率快速攀升，并且实际利率走高程度较大，令黄金价格承压下行，全球风险资产也遭受重创。流动性暂时较为宽松，欧洲央行上周维持三大基准利率不变，宣布将利用其疫情纾困紧急购买计划(PEPP)来阻止债务融资成本的任何毫无根据的上升；此外，考虑到美联储对于通胀的容忍度增强，预计短期财政刺激及宽松货币政策较难退出。截至3/16，SPDR黄金ETF持仓1050.32吨，持平，SLV白银ETF持仓18415.33吨，前值18426.89吨。操作上，关注本周美联储利率会议，贵金属多单减仓或者离场观望。

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

铝(AL)

累库放缓，逢低试多

伦铝震荡走弱，沪铝震荡回落，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME铝库存191.6万吨（-6300），SHFE仓单库存160250吨（ 3170）。产业上，03月15日，国内电解铝社会库存123.7万吨，微增加0.4万吨。据统计，2月电解铝产量301.7万吨，同比增5.23%。截至3月初，全国电解铝运行产能达3968万吨，有效建成产能4354万吨，电解铝企业开工率91.1%。原料上，氧化铝价格整体承压运行，内蒙古能耗双控持续发酵压缩电解铝产能。需求端，铝加工龙头企业开工微幅增长0.2%至69.3%，高铝价对下游开工增长影响较大，铝加工企业均出现明显畏高情绪，多数企业开始消减库存，转为按需采购。整体上，内蒙古领衔的产能压缩预期支撑，下游需求持续复苏，库存拐点或将至。建议区间偏多参与，关注中线逢低布局多单机会，期权暂时观望。

锌(ZN)

库存略降，逢低试多

伦锌高位走弱，沪锌震荡偏弱，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME锌库存26.67万吨（-400），SHFE仓单库存40532吨（ 2328）。产业上，03月15日，锌锭库存总量为23.77万吨，减少4400吨。供应端，据统计，2月精炼锌总产量41.57万吨，环比下降6.65%，比1月产量减少2.96万吨，甚至比2月计划产量低2000余吨。主要因为2月检修减产企业多，当月影响量较大。同时3月计划产量仅为41.885万吨，产量预期继续保持低位。主流港口锌精矿库存环比增0.2万吨至19.2万吨；进口矿加工费持平为80美元/吨，国产矿加工费4000元/吨，进口窗口一度打开，保税区货源流入华东市场。需求端，下游消费端逐渐回暖，镀锌管企业随终端项目恢复，订单增加，且锌合金企业开工率继续增长。但近期北方环保限制部分镀锌企业生产。整体上，锌基本面呈现偏强格局，建议区间偏多参与，关注中线逢低布局多单机会，期权暂时观望。

铅(PB)

增库趋缓，暂时观望

伦铅大幅走弱，沪铅震荡下跌，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME铅库存12.42万吨（ 1325），SHFE仓单库存58965吨（ 11617）。产业上，03月15日，铅锭社会库存总计为52.8千吨，减少1200吨。供应端，2月全国电解铅产量25.05万吨，环比降4.14%，再生铅产量21.8万吨，环比降33.43%。原生铅市场，冶炼厂库存继续转移至社会仓库；再生铅市场，再生铅持证冶炼企业四省周度开工率为55.1%，环比上升0.4%，环保限产结束，再生铅产量预计继续增加，叠加废电瓶难采，再生铅炼厂原料库存下降。需求端，下游铅酸蓄电池生产企业多数维持稳定，随着电动自行车市场步入传统淡季，终端电池库存消化减缓，接货补库意愿也将逐步减弱。随着前期原料库存逐渐消化，铅锭逢低接货补库略有好转。部分大型汽车起动和固定储能铅酸蓄电池企业订单接近满产。整体上，铅节后库存大幅累积，预计价格反弹后再度转弱。建议区间参与，保值者中长线选择参与逢高抛空的机会。

镍(NI)

多单轻仓持有

夜盘沪镍主力合约冲高回落，持仓量增加0.2万手，美元指数宽幅震荡，伦镍运行于16125美元/吨附近。青山实业与华友钴业、中伟股份签订高冰镍供应协议。三方共同约定青山实业将于2021年10月开始一年内向华友钴业供应6万吨高冰镍，向中伟股份供应4万吨高冰镍。此外，力勤OBI岛镍湿法中间品项目已进入试运行阶段，该项目一期设计产能为3.6万金属吨，预计该项目2021年或将生产0.8-1万金属吨。进口方面，截止3/15，俄镍提单进口亏损97元/吨。库存方面，截止3/16，LME库存260148吨（-576），上期所周度库存12603吨（ 1210），上期所仓单10060吨（-12）。基本面来看，供应端，菲律宾4月镍矿期船投标价格下跌，镍矿价格有所回调，NPI参考报价下调至1150-1160元/镍，由于印尼镍铁冶炼产能维持扩张，国内供应将逐步转为过剩。需求方面，全球新能源汽车需求进入景气周期，硫酸镍现货供应偏紧，不锈钢开工维持在较高水平，社会库存对不锈钢价格产生一定压力。库存方面，前期精炼镍进口盈利窗口打开后有海外货源进入国内市场，将有助于缓和国内现货偏紧格局。操作上，建议多单轻仓持有。