上海中期期货：早盘观点0312

贵金属

轻仓多单持有

隔夜美元指数走弱，国际金价小幅回落，现运行于1724美元/盎司，金银比价66.05。随着疫苗接种进度加快，近期海外疫情呈明显下滑趋势，经济复苏预期向好。此外，美国1.9万亿美元刺激计划正式通过，该方案包括直接向符合条件的美国人支付1400美元的补助金，将进一步刺激经济复苏。在此背景下，美国10年期国债收益率快速攀升，并且实际利率走高程度较大，令黄金价格承压下行，全球风险资产也遭受重创。流动性方面，美联储主席鲍威尔重申宽松离场，但认为美债收益率的上升是经济复苏的积极信号，暂时没有采取措施的打算，他的发言使得一些投资者失望。不过，市场避险情绪升温也将吸引部分资金回流贵金属。截至3/11，SPDR黄金ETF持仓1055.27吨，前值1060.23吨，SLV白银ETF持仓18426.89吨，前值18455.77吨。操作上，需密切关注全球央行态度，预计通胀预期上行对贵金属价格有所支撑，近期贵金属价格或有小幅反弹，多单可逢低谨慎介入。

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

铝(AL)

海外增库，逢低试多

伦铝震荡反弹，沪铝震荡走势，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME铝库存160.8万吨（ 328100），SHFE仓单库存152578吨（ 8665）。产业上，03月11日，国内电解铝社会库存123.3万吨，增加累库3.7万吨。据统计，2021年2月电解铝产量301.7万吨，同比增5.23%。截至3月初，全国电解铝运行产能达3968万吨，有效建成产能4354万吨，电解铝企业开工率91.1%。2月份云南神火、云南宏泰及内蒙古创源二期等新投产能贡献增量，原料上，节后预焙阳极原料端利好支撑，氧化铝后续上涨动力乏力。需求端，铝棒主流加工费重心上移，铝板带箔企业需求明显好转，开工积极性提高，新增订单也在好转，但高价电解铝抑制了终端下单和提货的积极性。建议区间参与，关注节后开工逢低布局多单机会，期权暂时观望。

锌(ZN)

库存略降，逢低试多

伦锌震荡反弹，沪锌震荡向上，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME锌库存26.76万吨（-225），SHFE仓单库存36842吨（ 4752）。产业上，03月11日，锌锭库存总量为23.99万吨，减少2600吨，库存略降。供应端，据统计，2月精炼锌总产量41.57万吨，环比下降6.65%，比1月产量减少2.96万吨，甚至比2月计划产量低2000余吨。主要因为2月检修减产企业多，当月影响量较大。同时3月计划产量仅为41.885万吨，产量预期继续保持低位。主流港口锌精矿库存环比增加1.54万吨至19万吨，进口矿加工费持平为80美元/吨，国产矿加工费4000元/吨，原料供给紧张预期仍在。需求端，下游消费端逐渐回暖，国内锌锭社会库存率先去库，对锌价形成有力支撑。整体上，锌基本面呈现偏强格局，建议区间参与，关注节后开工逢低布局多单机会，期权暂时观望。

铅(PB)

海外暴增，暂时观望

伦铅有所企稳，沪铅反弹震荡，市场整体上震荡运行。库存方面，昨日LME铅库存11.57万吨（ 20800），SHFE仓单库存47643吨（ 2991）。产业上，03月11日，铅锭社会库存总计为64千吨，继续增加5000吨。供应端，2021年2月全国电解铅产量25.05万吨，环比降4.14%，2月再生铅产量21.8万吨，环比降33.43%。原生铅市场，各地有供货差异，部分偏北方冶炼厂可能交仓，炼厂货源向社会仓库转移；再生铅市场，冶炼厂节后逐步复工，产量环比增加，而废电瓶供应有限，挤压再生铅利润，关注成本支撑。需求端，下游铅酸蓄电池生产企业开工率逐渐稳定，电动自行车铅酸蓄电池市场消费稍弱，部分大型电动自行车铅酸蓄电池生产企业将电池库存转移至终端厂商，原料铅锭逢低接货补库。部分汽车起动和固定储能铅酸蓄电池企业出口订单尚可，生产和原料补库情绪稍好。整体上，铅节后库存大幅累积，预计价格反弹后再度转弱。建议区间参与，保值者中长线选择参与逢高抛空的机会。

镍(NI)

多单轻仓持有

夜盘沪镍主力合约震荡整理，持仓量增加0.5万手，美元指数震荡回落，伦镍运行于16320美元/吨附近。上周镍价大幅下挫，一方面，因海外金融市场震荡，另一方面，也和自身基本面预期变化有关。3月1日下午，青山实业与华友钴业、中伟股份签订高冰镍供应协议。三方共同约定青山实业将于2021年10月开始一年内向华友钴业供应6万吨高冰镍，向中伟股份供应4万吨高冰镍，这意味着镍铁冶炼高冰镍从而加工制备硫酸镍的项目将顺利进行，这将缓解三元电池原料供应紧张格局，对市场情绪产生重大利空。进口方面，截止3/11，俄镍提单进口盈利98元/吨。库存方面，截止3/11，LME库存259662吨（ 6），上期所周度库存11393吨（-1913），上期所仓单9896吨（-60）。基本面来看，供应端，目前菲律宾雨季镍矿出货量偏低，中高品味镍矿价格高位震荡。国内镍铁供应受原料短缺及成本支撑，NPI报价1150-1180元/镍，但由于印尼镍铁冶炼产能维持扩张，国内供应将逐步转为过剩。需求方面，全球新能源汽车需求进入景气周期，硫酸镍现货供应偏紧，不锈钢开工维持在较高水平，社会库存对不锈钢价格产生一定压力。库存方面，前期精炼镍进口盈利窗口打开后有海外货源进入国内市场，将有助于缓和国内现货偏紧格局。操作上，建议多单轻仓持有。