上海中期期货：早盘观点0302

贵金属

逢低介入多单

隔夜国际金价止跌反弹，现运行于1755美元/盎司，金银比价64.90。随着疫苗接种进度加快，近期海外疫情呈明显下滑趋势，经济复苏预期向好。此外，美国众议院通过了的拜登1.9万亿美元刺激计划，该计划在参议院投票大概率将获得通过。该方案包括直接向符合条件的美国人支付1400美元的补助金，将进一步刺激经济复苏。在此背景下，美国10年期国债收益率攀升至最高1.5%，并且实际利率走高程度较大，令黄金价格承压下行，全球风险资产也遭受重创。流动性方面，考虑到美联储对于通胀的容忍度增强，预计短期财政刺激及宽松货币政策较难退出。同时，鲍威尔在国会证词中重申宽松立场有助于缓和市场焦虑情绪，预计本次资产价格调整进入尾声。截至2/27，SPDR黄金ETF持仓1084.50吨，前值1093.53吨，SLV白银ETF持仓19156.60吨，前值19214.44吨。操作上，需密切关注全球央行态度，预计近期贵金属价格有小幅反弹。

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡，波动较大，早市持货商试图拉升水报好铜价，无奈市场不予认可直接调降为平水，平水铜供应略松，主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜，成交积极，很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨，成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上，暂时观望。

铝(AL)

累库延续，逢低做多

伦铝震荡下跌，沪铝震荡走低，市场整体上偏弱运行。库存方面，昨日LME铝库存131.6万吨（-9075），SHFE仓单库存108940吨（ 0）。产业上，03月01日，国内电解铝社会库存116.1万吨，增加累库5.3万吨。据统计，2021年1月中国电解铝产量332.3万吨，同比增长8.14%。截至2月初，全国电解铝运行产能增至3955万吨，建成规模4320万吨，全国开工率增至91.6%。原料上，节后预焙阳极原料端利好支撑，氧化铝后续上涨动力乏力，电解铝新增投产能预计二季度释放。需求端，目前节后消费处于复苏阶段，铝加工龙头企业开工大幅增长19个百分点至60.1%，下游整体复工速度相对较快，铝建材及铝线缆企业复工积极性相对较低。建议区间偏多参与，关注节后开工逢低布局多单机会，期权暂时观望。

锌(ZN)

消费预期，逢低做多

伦锌震荡偏弱，沪锌震荡下跌，市场整体上偏弱运行。库存方面，昨日LME锌库存26.97万吨（-50），SHFE仓单库存29096吨（ 50）。产业上，03月01日，锌锭库存总量为23.89万吨，增加9900吨，继续累库。据统计，1月精炼锌总产量44.538万吨，同比下降4.2%，环比下降6.38%，冶炼厂检修减产增多，2月炼厂产量预计环比下降6.4万吨，供应压力减弱。主流港口锌精矿库存环比减少1.14万吨至17.46万吨；进口锌精矿加工费持平为80美元/吨，国产矿加工费4000元/吨，原料供给紧张预期仍在。需求端，下游基建类产品的消费企业普遍对节后订单市场存在较高期待，镀锌企业陆续复工复产，受就地过年影响，大厂快速恢复至满产状态，中小企业开工率在30%-75%不等。整体上，锌基本面呈现偏强格局，建议区间偏多参与，关注节后开工逢低布局多单机会，期权暂时观望。

铅(PB)

关注开工，暂时观望

伦铅震荡下跌，沪铅震荡走势，市场整体上偏弱运行。库存方面，昨日LME铅库存9.46万吨（ 50），SHFE仓单库存35489吨（ 0）。产业上，03月01日，铅锭社会库存总计为46.1千吨，继续增加1400吨。供应端，2021年1月全国电解铅产量26.13万吨，原生铅冶炼厂检修与复产并存，1月最为明显变化是再生铅产量的下降，再生铅冶炼企业开工率仅为53.3%，环比下降4.5%，铅整体供应量减少。需求端，大部分铅蓄电池企业已初步复工，铅锭社会库存延续增势，进入3月份铅蓄电池企业将基本完成复工，生产线开工率逐步提升，期间贵州地区出现环保影响，铅锭累库趋势或有放缓。今年因各地提倡就地过年，铅蓄电池企业节后复工及提产快于往年。整体上，铅节后或出现供需错配，预计价格反弹后再度转弱。建议区间偏空参与，保值者中长线选择参与逢高抛空的机会。

镍(NI)

多单轻仓持有

夜盘沪镍主力合约收跌0.56%，持仓量变化不大，美元指数大幅反弹，伦镍运行于18650美元/吨附近。国内经济复苏带来不锈钢需求增加，动力电池材料延续增产状态，国内精炼镍库存处于底部区间，对镍价形成较强支撑。进口方面，截止2/26，俄镍提单进口亏损65元/吨。库存方面，截止2/27，LME库存250584吨（-546），上期所周度库存13306吨（ 16），上期所仓单11772吨（-304）。基本面来看，供应端，目前菲律宾雨季镍矿出货量偏低，中高品味镍矿价格高位震荡。国内镍铁供应受原料短缺及成本支撑，本周NPI报价1210元/镍，环比涨75元/镍，但由于印尼镍铁冶炼产能维持扩张，国内供应将逐步转为过剩。需求方面，全球新能源汽车需求进入景气周期，硫酸镍现货供应偏紧，不锈钢开工维持在较高水平，社会库存对不锈钢价格产生一定压力。库存方面，前期精炼镍进口盈利窗口打开后有海外货源进入国内市场，将有助于缓和国内现货偏紧格局。操作上，建议多单轻仓持有。