2月26日铝市行情选编（铝锭价格/铝价涨跌）

国信期货：海外市场动荡，有色相对持坚

周四晚间，海外金融市场大幅回落，美股大跌大宗工业品多数回调。截至收盘，伦铜期货收报9355美元/吨，跌142.5美元/吨，伦铝期货收报2218.5美元/吨，涨18.5美元/吨，国内有色夜盘分化，沪铜期货Cu2104报69360元/吨，跌0.03%，沪铝期货Al2104报17470元/吨，涨1.39%。近期有色牛年开门红后，中期将延续“春季躁动”，但需要注意短期过快上涨可能需要时间消化，重点聚焦有色板块整体在国内两会前夕政策预期下的春季反弹窗口期，建议产业与机构进行生产利润保值为主，投机者对有色短期多头思路为主，注意控制仓位。（国信期货）

华泰期货：供需边际向好对锌铝仍有支撑

锌：

现货方面，LME锌现货贴水16.25美元/吨，前一交易日贴水20.25美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于21660~21900元/吨，0#锌普通对2103合约报升水50~60元/吨报价；下月票锌锭品牌报价对2103合约升水30~40元/吨，市场交投清淡，锌价快速拉高，下游拿货转弱，多以观望为主，部分下游仅保持小量刚需采购，贸易市场交投清淡，锌锭货源较多，现货报价保持低迷。

库存方面，2月23日，LME锌库存减少0.14万吨至27.05万吨。根据SMM，2月22日，国内锌锭库存22.09万吨，较节前增加2.64万吨。

观点：下游拿货谨慎，加之春节期间备有原料库存，市场交投清淡，现货维持升水，但升水有所回落，不过整体市场对于经济复苏预期增强，在宽松的货币环境下对锌价有着较大利好。矿端紧缺加剧，国外新冠疫情形势严峻，市场担忧2月进口矿到港时间或延长。小部分炼厂压缩产量，但大部分企业依旧在亏损状态下维持生产。整体看，国内库存仍未出现明显累积，国内进口窗口仍关闭，供需边际向好对锌价仍有支撑，整体看预计锌价超调过后仍将延续强势。

策略：单边：谨慎看涨。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货升水16.25美元/吨，前一交易日贴水15.37美元/吨。根据SMM，华东现货持货商出货积极，市场流通性迅速增加，但实际成交价格集中对当月贴水50元/吨附近为主，现货成交价格午前集中17510-17530元/吨附近。相对持货商出货积极，下游加工企业采购明显跟涨不利，观望气氛浓郁，除少量下游按需采购之外，其他下游加工集体“噤声”观望为主。

库存方面，2月23日，LME铝锭库存减少0.54万吨至133.77万吨。根据我的有色，2月22日，国内铝锭社会库存较节前增加12.3万吨至105.7万吨。

观点：锦联、霍煤等电解铝厂初步计划将以检修性质减产，整个蒙东地区影响年产能或在10万吨左右水平，受此影响铝价大幅拉涨。铝价大涨下游观望为主，铝锭现货有所回落，整体库存维持累库趋势不变，累库幅度并未明显超出预期。供应方面电解铝供给端保持稳步抬升，整体而言，铝库存仍处在相对低位，一季度铝锭供给增量有限，且海外订单环比仍在回升，美国疫情亦出现拐点，节后消费预期乐观，在良好消费预期下，铝价预计下方支撑较强。

策略：单边：谨慎看涨。套利：观望。

风险点：宏观风险。（华泰期货）

沪铝仍可看高一线

2月25日消息；自2017年供给侧改革高点后，沪铝进入了为期两年的下行期，2020年新冠疫情引发的大跌加速结束了熊市，铝价重新开始走强。2021年春节过后，大宗商品整体进入加速上涨期，铝价在部分地区供应干扰的加持下，一举突破2017年的供改高点。从电解铝基本面的演绎逻辑来看，我们认为，铝价上涨仍未结束，年内沪铝有望冲向19000元/吨一带。

基本面坚实

春节过后，沪铝跟随市场情绪上涨，多头的交易逻辑主要集中于通胀预期等宏观面利好。而本周三以来，沪铝暴涨并突破前高，则是更多回归自身的基本面逻辑。因2020年内蒙古地区整体能耗不达标，市场传言蒙东地区电解铝厂将以检修的形式进行减产，目前蒙东主要存在锦联、霍煤鸿骏与创源三家共计260万吨电解铝产能，具体减产体量尚不明确。更重要的是，2021年内蒙古地区原计划投产约60万吨的电解铝新产能，区域能耗超标问题出现后，市场对新投产能否如期落地产生怀疑，年内电解铝供应边际可能发生变化，这对当前市场情绪起到了引爆作用，导致铝价一举突破前高。

供需匹配周期逆转

经历了漫长的产能过剩周期后，2017年供给侧改革逐步出清了电解铝落后产能，电解铝合规产能天花板被确定为4400万吨附近，而目前运行产能已经近4000万吨，长期供应增幅受限。碳中和背景下，铝作为轻量化替代的重要材料，在新能源领域大有可为，更遑论美国等待启动的财政刺激和民主党政府对新能源偏好的加持。从大周期上看，铝市供需匹配已经开始逆转。年内来看，美联储强调宽松的货币政策短期不会转变，拜登政府1.9万亿美元的财政刺激落地在即，美国地产行业维持高景气，制造业补库仍在进行，外需有望成为年内铝消费增长的重要亮点，2020年萎靡的铝材出口有望受到提振。

国内方面，春节后电解铝累库幅度适中，而略超100万吨的铝锭总库存量处于近几年的绝对低位，对价格形成有效支撑。市场预期就地过年将引发节后复工和消费前置，进而进一步减弱累库幅度。从节后调研来看，型材、压铸合金等加工行业普遍缩短假期，虽然铝价走高抑制了部分采购需求，但在消费旺季即将启动的背景下，真实需求的恢复在现货和库存上预计将很快体现。而国内供应上，一季度新投产产能主要集中在云南地区，总量不足30万吨，短期供应释放压力不大，内蒙古地区的能耗问题可能引起蝴蝶效应，进一步降低年内供给增量。年内电解铝基本面基础坚实，支撑价格上行。

多头思路交易

沪铝突破供给侧改革高点后，上涨空间打开，后市需要关注的矛盾点主要集中在内蒙古能耗限制对电解铝现存产能和新投产产能的实际影响，以及美国财政刺激落地对需求拉动的有效传导。整体来看，电解铝基本面坚实，供需匹配周期或将逆转，铝可能成为有色板块中预期差最大的品种，年内上调沪铝高点预期至19000元/吨，建议多头思路交易。（期货日报）