华泰期货：供需边际向好对锌铝仍有支撑

锌：

现货方面，LME锌现货贴水16.25美元/吨，前一交易日贴水20.25美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于21660~21900元/吨，0#锌普通对2103合约报升水50~60元/吨报价；下月票锌锭品牌报价对2103合约升水30~40元/吨，市场交投清淡，锌价快速拉高，下游拿货转弱，多以观望为主，部分下游仅保持小量刚需采购，贸易市场交投清淡，锌锭货源较多，现货报价保持低迷。

库存方面，2月23日，LME锌库存减少0.14万吨至27.05万吨。根据SMM，2月22日，国内锌锭库存22.09万吨，较节前增加2.64万吨。

观点：下游拿货谨慎，加之春节期间备有原料库存，市场交投清淡，现货维持升水，但升水有所回落，不过整体市场对于经济复苏预期增强，在宽松的货币环境下对锌价有着较大利好。矿端紧缺加剧，国外新冠疫情形势严峻，市场担忧2月进口矿到港时间或延长。小部分炼厂压缩产量，但大部分企业依旧在亏损状态下维持生产。整体看，国内库存仍未出现明显累积，国内进口窗口仍关闭，供需边际向好对锌价仍有支撑，整体看预计锌价超调过后仍将延续强势。

策略：单边：谨慎看涨。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货升水16.25美元/吨，前一交易日贴水15.37美元/吨。根据SMM，华东现货持货商出货积极，市场流通性迅速增加，但实际成交价格集中对当月贴水50元/吨附近为主，现货成交价格午前集中17510-17530元/吨附近。相对持货商出货积极，下游加工企业采购明显跟涨不利，观望气氛浓郁，除少量下游按需采购之外，其他下游加工集体“噤声”观望为主。

库存方面，2月23日，LME铝锭库存减少0.54万吨至133.77万吨。根据我的有色，2月22日，国内铝锭社会库存较节前增加12.3万吨至105.7万吨。

观点：锦联、霍煤等电解铝厂初步计划将以检修性质减产，整个蒙东地区影响年产能或在10万吨左右水平，受此影响铝价大幅拉涨。铝价大涨下游观望为主，铝锭现货有所回落，整体库存维持累库趋势不变，累库幅度并未明显超出预期。供应方面电解铝供给端保持稳步抬升，整体而言，铝库存仍处在相对低位，一季度铝锭供给增量有限，且海外订单环比仍在回升，美国疫情亦出现拐点，节后消费预期乐观，在良好消费预期下，铝价预计下方支撑较强。

策略：单边：谨慎看涨。套利：观望。

风险点：宏观风险。