2月25日铝市行情选编（铝锭价格/铝价涨跌）

瑞达期货：沪铝大幅上涨环保限产扰动

内外走势：周四LME铝延续上行，截至北京时间15：00，3个月伦铝报2235美元/吨，日涨1.45%。沪铝主力2104合约大幅上涨，日内最高17635元/吨，最低16670元/吨，收盘17480元/吨，较上一交易日收盘价涨5.11%；成交量439824手，日增20.4万手；持仓225621手，日增17377手。基差-740元/吨；沪铝2104-2105月价差75元/吨。

市场焦点：（1）美联储主席鲍威尔表示，就业市场有很多疲软，要实现充分就业还有很长的路要走。（2）美国商务部公布，经季节因素调整后，上月新屋销售增长4.3%，折合成年率为92.3万套。这一数据明显优于预期，此前市场普遍预期房屋销售将在85.3万套左右。（3）据悉，内蒙古由于全国能耗增量严重超控被重点约谈，但“十四五”期间，内蒙新增项目能耗指标差距巨大，自治区领导加大力度搞环保，勒令蒙东地区电解铝企业减产。（4）我的有色网数据，截至2月25日，中国主要市场电解铝库存110.8万吨，较2月22日增加5.1万吨。

现货分析：2月25日SMM现货A00铝报17540-17580元/吨，均价16740元/吨，日跌40元/吨。长江有色报道，流通货源充裕，大户收货积极性一般，成交活跃度一般。

仓单库存：周四沪铝仓单合计108940吨，日增801吨；2月24日，LME铝库存为1337700吨，日减5375吨，连降15日。

主力持仓：沪铝主力2104合约前20名多头持仓133641手，日增10505手，空头持仓159837手，日增12198手，净空持仓26196手，日增1693手，多空均增，净空增加。

行情研判：2月25日沪铝2104大幅上涨。美国房地产数据表现明显好于预期，叠加美联储主席鲍威尔继续释放鸽派信号，提振市场风险情绪。国内铝生产利润维持高位，刺激产能持续投放，叠加下游加工企业仍未完全复工，国内铝库存进入累库周期，铝价上行暂缓。不过有消息称内蒙部分铝企因环保问题被勒令减产，叠加当前库存仍处于偏低水平，而下游需求向好预期，支撑铝价高位运行。技术上，沪铝主力2104合约放量增仓触及涨停，关注5日均线支撑，预计后市高位调整。操作上，暂时观望。（瑞达期货）

国信期货：海外商品齐上扬，有色强势显峥嵘

周三晚间，受欧美宽松政策预期刺激，海外股市及商品集体暴涨，大宗工业品依旧强势，伦铜表现突出续创新高。截至收盘，伦铜期货收报9497.5美元/吨，上涨247.5美元/吨，伦铝期货收报2203美元/吨，上涨49美元/吨，国内有色期货夜盘跟涨，沪铜期货Cu2104报68700元/吨，上涨1.49%，沪铝期货Al2104报17145元/吨，上涨3.03%。近期“铜博士”为首的有色金属牛年开门红后，中期将延续“春季躁动”，此外有色板块还处于两会前夕政策预期下的春季反弹窗口期，预计在政策预期和旺季来临难证伪前，有色金属等大宗商品将在宽松政策和经济复苏阶段表现延续强劲，建议产业与机构进行生产利润保值为主，投机者对有色短期多头思路为主，注意控制仓位。（国信期货）

华泰期货：锌铝价格背离

锌：

现货方面，LME锌现货贴水16.25美元/吨，前一交易日贴水20.25美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于21410~21660元/吨，0#锌普通对2103合约报升水50~60元/吨报价；下游目前以现货库存为主，部分下游刚需采购，贸易市场交投清淡，锌锭货源较多，现货报价保持低迷。

库存方面，2月23日，LME锌库存减少0.14万吨至27.05万吨。根据SMM，2月22日，国内锌锭库存22.09万吨，较节前增加2.64万吨。

观点：下游拿货谨慎，加之春节期间备有原料库存，市场交投清淡，现货维持升水，整体市场对于经济复苏预期增强，在宽松的货币环境下对锌价有着较大利好。矿端紧缺加剧，国外新冠疫情形势严峻，市场担忧2月进口矿到港时间或延长。小部分炼厂压缩产量，但大部分企业依旧在亏损状态下维持生产。整体看，国内库存仍未出现明显累积，汽车销量延续高增长趋势，供需边际向好对锌价仍有支撑，整体看预计锌价超调过后仍将延续强势。

策略：单边：谨慎看涨。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货升水16.25美元/吨，前一交易日贴水15.37美元/吨。根据SMM，铝锭市场流通性增加，同期中间商接货意愿相对未见大幅增加，造成华东现货升水回落，整体现货升水维持当月平水至升水10元/吨。巩义市场早盘明显出货回升，中间商报价一度对华东贴水130-150元/吨，10点后中原现货对期货贴水稳定在130元/吨附近，整体下游反馈虽然订单存在，但铝价高位暂时按需拿货为主。

库存方面，2月23日，LME铝锭库存减少0.54万吨至133.77万吨。根据我的有色，2月22日，国内铝锭社会库存较节前增加12.3万吨至105.7万吨。

观点：隔夜据悉内蒙某企业为完成节能目标可能被迫减产，受此影响铝价大幅拉涨。当前下游接货情绪渐起，铝锭现货走强，市场对节后消费预期乐观，对铝价构成一定支撑，整体库存维持累库趋势不变，累库幅度并未明显超出预期。供应方面电解铝供给端保持稳步抬升，整体而言，铝库存仍处在相对低位，一季度铝锭供给增量有限，且海外订单环比仍在回升，美国疫情亦出现拐点，在良好消费预期下，铝价预计下方支撑较强。

策略：单边：谨慎看涨。套利：观望。

风险点：宏观风险。（华泰期货）