华泰期货：锌铝价格背离

锌：

现货方面，LME锌现货贴水16.25美元/吨，前一交易日贴水20.25美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于21410~21660元/吨，0#锌普通对2103合约报升水50~60元/吨报价；下游目前以现货库存为主，部分下游刚需采购，贸易市场交投清淡，锌锭货源较多，现货报价保持低迷。

库存方面，2月23日，LME锌库存减少0.14万吨至27.05万吨。根据SMM，2月22日，国内锌锭库存22.09万吨，较节前增加2.64万吨。

观点：下游拿货谨慎，加之春节期间备有原料库存，市场交投清淡，现货维持升水，整体市场对于经济复苏预期增强，在宽松的货币环境下对锌价有着较大利好。矿端紧缺加剧，国外新冠疫情形势严峻，市场担忧2月进口矿到港时间或延长。小部分炼厂压缩产量，但大部分企业依旧在亏损状态下维持生产。整体看，国内库存仍未出现明显累积，汽车销量延续高增长趋势，供需边际向好对锌价仍有支撑，整体看预计锌价超调过后仍将延续强势。

策略：单边：谨慎看涨。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货升水16.25美元/吨，前一交易日贴水15.37美元/吨。根据SMM，铝锭市场流通性增加，同期中间商接货意愿相对未见大幅增加，造成华东现货升水回落，整体现货升水维持当月平水至升水10元/吨。巩义市场早盘明显出货回升，中间商报价一度对华东贴水130-150元/吨，10点后中原现货对期货贴水稳定在130元/吨附近，整体下游反馈虽然订单存在，但铝价高位暂时按需拿货为主。

库存方面，2月23日，LME铝锭库存减少0.54万吨至133.77万吨。根据我的有色，2月22日，国内铝锭社会库存较节前增加12.3万吨至105.7万吨。

观点：隔夜据悉内蒙某企业为完成节能目标可能被迫减产，受此影响铝价大幅拉涨。当前下游接货情绪渐起，铝锭现货走强，市场对节后消费预期乐观，对铝价构成一定支撑，整体库存维持累库趋势不变，累库幅度并未明显超出预期。供应方面电解铝供给端保持稳步抬升，整体而言，铝库存仍处在相对低位，一季度铝锭供给增量有限，且海外订单环比仍在回升，美国疫情亦出现拐点，在良好消费预期下，铝价预计下方支撑较强。

策略：单边：谨慎看涨。套利：观望。

风险点：宏观风险。