华泰期货：货币宽松趋势不变，锌铝多头情绪未褪

锌：

现货方面，LME锌现货贴水21.25美元/吨，前一交易日贴水18.00美元/吨。根据SMM，春节后贸易市场恢复交易，但下游暂未完全复工，市场交投清淡，贸易市场低价接货意愿较强，早间部分贸易商报对2103合约升水140~150元/吨，但几无成交，后续考虑到春节期间持仓成本，市场少量报价在60~70元/吨，但此部分货源依然较少，整体交投清淡。

库存方面，2月18日，LME锌库存减少0.15万吨至27.99万吨。根据SMM，2月18日，国内锌锭库存19.45万吨，较节前增加4.52万吨。

观点：下游暂未完全复工，市场交投清淡，不过宽松的货币环境对锌价有着较大利好。矿端紧缺加剧，国外新冠疫情形势严峻，市场担忧2月进口矿到港时间或延长。小部分炼厂压缩产量，但大部分企业依旧在亏损状态下维持生产。整体看，国内库存仍未出现明显累积，1月份汽车销量延续高增长趋势，供需边际向好对锌价仍有支撑。预计锌价超调过后仍将延续强势。

策略：单边：谨慎看涨。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：

现货方面，LME铝现货升水13.45美元/吨，前一交易日贴水9.75美元/吨。根据SMM，到货并未明显超预期的情绪下，华东现货市场继续跟涨，日内以中间商接货为主，下游入场情绪仍未大幅启动，华东地区早间成交集中对当月贴水80-60元/吨，沪锡两地成交集中15250-15270元/吨，杭州成交集中15280-15290元/吨。

库存方面，2月18日，LME铝锭库存减少0.45万吨至136.09万吨。根据我的有色，2月18日，国内铝锭社会库存较节前增加12.8万吨至93.4万吨。

观点：华东现货市场继续跟涨，不过下游入场情绪仍未大幅启动。市场对节后消费预期乐观，对铝价构成一定支撑，整体库存维持累库趋势不变，累库幅度并未明显超出预期。供应方面电解铝供给端保持稳步抬升，整体而言，铝库存仍处在相对低位，且海外订单环比仍在回升，在良好消费预期下，铝价预计下方支撑较强。

策略：单边：谨慎看涨。套利：观望。

风险点：宏观风险。