华泰期货：期锌保持高位震荡，低库存下铝价震荡下跌

锌：

现货方面，LME锌现货贴水28.50美元/吨，前一交易日贴水25.75美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于21490~21570元/吨，双燕成交于21530~21600元/吨，进口锌21480~21560元/吨；0#锌普通对1月合约报升水90元/吨报价；双燕对1月合约报升水120~130元/吨，进口锌对1月合约报升水80元/吨。期锌虽有回落，但市场交投清淡，今日下游基本刚需为主，临近年底，贸易商出货意愿较高。

库存方面，12月10日，LME锌库存减少0.12万吨至21.60万吨。根据SMM，12月7日，国内锌锭库存14.15万吨，较上周增加0.13万吨。

观点：期锌高位震荡。北方矿山逐渐进入冬歇期，国内矿石供给进一步紧张，锌精矿加工费以及精矿港口库存再度下滑，Gamsberg暂时停产后导致其对外供应产生压缩，令当前及未来一段时间内的矿供需结构继续失衡，冶炼利润继续被压缩，部分冶炼厂计划检修侧面佐证供应紧俏性，提振市场情绪。需求方面，下游镀锌厂维持逢低采买，国内上游及中游仍有较大缺口，存在进一步去库和打开进口窗口的需求。整体看，国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价将延续强势。

策略：单边：谨慎看涨，维持回调买入策略。套利：观望。

风险点：锌精矿加工费止跌。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水12.80美元/吨，前一交易日贴水20.00美元/吨。根据SMM，早间上海及无锡地区报价在16620-16640元/吨之间，较昨日上涨210元/吨附近，10:30后出货者逐渐增加，报价下调至16600-16620元/吨附近，但第二阶段期铝继续上抬，持货商见势看涨，出货收敛，报价升水坚挺，维持在140-160元/吨之间，后期价格重回至16620-16640元/吨之间。贸易商今日交投活跃，中间商正常低位补货，下游今日接货情绪好转，因买涨不买跌，对后市看涨情况下，今日买货尚可。

库存方面，12月10日，LME铝锭库存减少0.52万吨至133.34万吨。根据我的有色，12月10日，国内铝锭社会库存较周一减少0.1万吨，至61.4万吨。

观点：期铝震荡下跌，但库存仍处于低位，或对铝价带来支撑。结合铝锭到货及下游消费情况看，预计铝锭库存暂未出现趋势性累增，且价格回调后下游采买积极性依旧较强，国内供应端最大变化是进口废铝放开确认，预示着未来精铝对废铝替代效应将出现下滑，废铝进口量增加是大概率事件，国内外氧化铝价格维持低迷，电解铝成本端支撑不足，冶炼厂利润维持高企，行业投复产能持续释放，四季度供应端施压力度大于前期，但消费端表现强势，短期电解铝库存预计仍难以出现累积，整体看铝价预计维持高位震荡格局。

策略：单边：谨慎看涨。套利：维持正套。

风险点：累库幅度不及预期，消费超预期增长。