申银万国期货：策略日报1207

铜：周末夜盘铜价延续调整。在精矿紧张、需求预期向好和美元走弱的支撑下，铜价曾创下七年新高。有报道称矿山与冶炼企业就明年加工费谈判分歧巨大，差距在5-10美元。二季度以来中国经济复苏良好，铜需求明显恢复，前期国内铜需求主要受电力投资拉动，弥补了汽车、家电和地产行业的下滑，家电和地产可能全年负增长。近日国务院会议强调将促进家电、汽车以旧换新和下乡销售，提振市场对需求预期。短期铜价可能延续调整，上涨趋势并未改变，建议择机短多参与，需关注美元、人民币汇率、境外疫情等方面变化。

锌：周末夜跑锌价轻微回落，重回2.1万整数关口下方，锌价此前曾创下一年半以来新高。目前精矿加工费回落至5千元下方，冶炼利润被压缩，并支撑国内锌价。近期矿山事故停产使得市场进一步担忧精矿供应。国内锌冶炼企业计划联合采购进口精矿，以应对下滑的精矿加工费。国内下游需求基本稳定，供求基本平衡。短期锌价可能延续回调整理，建议暂时离场观望。另外建议关注冶炼和下游开工状况、人民币汇率、疫情等数据变化。

铝：周五夜盘铝价上行。基本面方面，上周五国内社会库存较周一增加1万吨再次回到60万吨以上，市整体库存水平依然偏低，但年底至明年一季度消费大概率降温，库存预计逐步增加，此外中期供应的增加趋势也值得关注。预计铝价短期面临调整，操作上逢高试空为主。

镍：夜盘镍价大涨。基本面方面，中期来看镍金属供应存在较大收缩，印尼矿价上涨叠加菲律宾矿山发货季节性下降，原料价格预计持续强势。尽管印尼镍铁供应有所增长但受境外不锈钢产能增长影响其出口到国内的数量不足以填补缺口，国内镍铁供应受成本影响预计逐步减少，镍价中期预计仍有支撑，操作建议逢低买入为主。

不锈钢：周五夜盘不锈钢期货价格小幅上行。基本面方面，随着印尼镍铁产能增加不断增长，不锈钢利润有望回升，现阶段原料成本波动较大，不锈钢价格利润亏损为主，未来不锈钢价格预计主要参考原料支撑，短期减产尚未出现。库存方面，目前无锡佛山两地的不锈钢库存出现回升，供应的压力可能逐步向上游传导。操作方面，近期不锈钢利润回升，预计价格继续弱势运行，操作建议观望。

上周五的美国11月非农增加24.5万，远不及预期46.9万人，刺激市场关于美国财政刺激法案推出的预期，一度使得金银短线走高但随后收回涨幅。在财政刺激法案预期的刺激下，上周美元持续走弱金银超跌反弹。此前由疫苗研发进展和美国良好经济数据表现所带动的乐观预期和特朗普向拜登移交权力，市场避险需求降低一度使得金银承压。随着美国参议院两党小组提出9000亿美元的刺激计划的消息，美元破位下跌，此外尽管疫苗研发的进展提振了市场对于经济复苏的预期，由于疫苗实际表现还未经过考验，产量距离社会全面接种至少还有数月，短期疫苗无法普及、秋冬疫情肆虐以及财政刺激不到位的时间窗口会延续至明年一季度，经济压力和财政刺激政策不到位的情况下可能迫使美联储加码宽松政策并提升对于黄金的避险需求，但须警惕新冠疫苗相关的最新进展消息。在财政刺激预期和美元破位下行背景下预计黄金反弹延续，但贵金属重拾趋势性上行需要看到更为明确的通胀来临。