上海中期期货：早盘观点1104

贵金属

黄金多单减仓

夜盘国际金价攀升至1914元/盎司附近运行，美元走弱，金银比价升至78.40。近期欧美二次疫情加剧，法国宣布实施全境封锁措施，德国将施行更严格的社交接触限制，同时，今日美国部分州将公布大选选票结果，市场避险需求强烈。本周即将迎来美国大选最后投票日，目前拜登虽较特朗普领先，但在关键摇摆州并无绝对把握，但无论哪放胜选，都将推出大规模财政刺激计划，利好长期通胀率上行。流动性方面，欧洲央行利率决议按兵不动，不过拉加德表示近期经济前景“明显恶化”，如有必要将进一步采取宽松措施，关注本周五美联储利率会议是否释放宽松信号。截至11/3，SPDR黄金ETF持仓1255.92吨，持平，SLV白银ETF持仓17411.69吨，持平。操作上，我们预计长期低利率环境以及宏观避险情绪仍对贵金属价格形成支撑，建议黄金多单逢低介入，白银波动弹性较大，操作难度及操作风险较高，建议观望为宜。

铜(CU)

逢低布局多单

夜盘沪铜2012合约偏强震荡，伦铜6780元/吨附近运行。最新经济数据显示，中国经济仍处于扩张区间，但欧洲地区疫情二次爆发，多国宣布施行全境封锁措施，金属延续震荡走势。据了解，中国方面拟禁止澳洲铜精矿进口，约占进口矿石总量4%左右，短期刺激铜价上行。库存方面，截至11/3，LME铜库存169400（-200），上期所周度库存139657吨（-15849），上期所仓单56621吨（-551）。基本面来看，中国9月铜矿砂及其精矿进口213.8万吨，刷新年内新高，铜精矿供应回升或将改变TC低位运行格局。目前国内炼厂精铜产量显著增加，加之进口量居高不下，供应端对铜价支撑较为有限。需求方面，下游铜加工企业开工率继续回落，三季度以来铜市消费表现平淡，下阶段需重点关注电网基建以及房地产竣工等相关消费预期能否兑现。库存方面，本月全球库存累库幅度较大，欧洲地区疫情二次爆发导致LME仓库集中交仓，上期所库存仅小幅下降。综合来看，矿端及冶炼端供应缺口逐步修复，加之宏观局势未见明朗，操作上，建议逢低布局多单。期权方面，建议构建熊市价差期权。

铝(AL)

逼仓风险，控制仓位

隔夜伦铝继续冲高，沪铝高位回落，市场整体上外盘略强。美国大选预计今日出炉，各国制造业数据提振市场，金属市场整体偏强。库存方面，昨日LME铝库存145.6万吨（-4950），SHFE仓单库存91874吨（-251）。产业上，11月02日，据统计国内电解铝社会库存66.9万吨，减少2万吨，低库存下逼仓风险再起。供应端，9月中国氧化铝产量590.8万吨，环比增2.29%，打压氧化铝价格。9月中国电解铝产量311.4万吨，连续13个月正增长，进口废铝放开使废铝价格下滑。需求端，9月铝板带旺季效应表现稍欠，铝线缆行业景气度低于去年，下游龙头企业开工稳定。海关数据显示，9©侣料呃鲁隹诹吭©.95万吨，同比增22.4%，出口情况改善。目前，铝锭库存仍处于低位，近月逼仓风险仍然存在，但预计产能四季度环比增量在30万吨左右，远期价格支撑较弱，同时关注北方秋冬季环保因素。建议保值者中长线逢高抛空为主，沪铝12-02正套可继续持有，期权暂观望。

锌(ZN)

多空博弈，低仓持空

隔夜伦锌震荡运行，沪锌冲高回落，市场整体上外盘略强。库存方面，昨日LME锌库存21.86万吨（-550），SHFE仓单库存15263吨（-100）。产业上，11月02日，锌锭库存总量为13.65万吨，增加100吨。供应端，9月中国精炼锌产量54.95万吨，环比增加4.05万吨，前期检修后产能继续释放，国内锌锭产出再刷历史高值；短期内进口锌流入有所增加，国内锌供应量持续提升。但近期加工费下调速度明显加快，锌矿供应偏紧问题在愈发凸显，矿端偏紧状况暂未传导至冶炼上，但供应收紧或成为重要影响因素。需求端，10月份国内终端需求没有亮眼的表现，下游镀锌消费略有走弱，关注下游冬储进展，及秋冬季环保因素扰动。整体上，锌基本面多空因素交织，消费淡季占主导，建议中线逢高抛空为主，沪锌12-02正套可继续持有，期权暂观望。