上海中期期货：早盘观点0623

贵金属

逢低做多（持多）

隔夜国际金价震荡上行，现于1754美元/盎司附近运行，金银比价98.50。受疫情冲击，5月美国成屋销售环比下降9.7%，降幅超出预期，创2010年10月以来新低，显示美国经济尚未完全走出困境。美联储维持鸽派基调，美联储主席鲍威尔表示不会很快结束紧急工具。此外，美联储近期宣布扩大刺激规模，将开始通过二级市场公司信贷工具(SMCCF)启动购买个别的企业债，此举有利于资金直接流入企业减少疫情引发的经营风险。不过，海外疫情二次爆发风险的可能性上升，美国及欧洲肉制品厂、食品厂相继爆出聚集性感染事件，给予金价一定的支撑。截至6/22，SPDR黄金ETF持仓1166.04吨，前值1159.31吨，SLV白银ETF持仓15130.44吨，前值15127.54吨。展望后市，全球经济面临萎缩，美元走弱，长期资产泡沫风险加剧等因素将持续支撑金价走势。操作上，建议逢低做多。

铜(CU)

多单减持（减多）

夜盘沪铜2008合约收涨0.44%，LME铜现于5904美元/吨附近运行。国常会表示，要进一步通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付息等一系列政策，推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。当前海外复工节奏加快，美国政府考虑基建计划刺激需求，但海外居民消费及企业投资的信心偏弱，需关注美欧经济修复进程以及疫情二次爆发风险。截至6/22，LME铜库存233400吨(-3200），上期所库存109969吨（-18162），上期所仓单42271吨（-6305）。基本面来看，本周保税区库存录得增加，精废价差拉宽后废铜对精铜的替代增加，不过铜精矿供应依旧偏紧。秘鲁矿商正在通过大规模测试，同时配合隔离期以及轮班模式来改善一度停滞的运营，到6月底产能将恢复至疫情之前的80％。智利铜矿山感染人数增加，存在供应风险。需求方面，6月基建电网订单出现季节性走弱迹象，国内消费回补需求延续，汽车消费及房地产投资仍有韧性。操作上，关注疫情二次爆发风险，建议多单减持。期权方面，建议卖出宽跨式。

铝(AL)

沪铝7-8正套（套利）

夜盘沪铝2007合约高位震荡。随着海外股市的企稳以及各国强有力的政策刺激，宏观方面情绪有所回暖，但目前海外股市已反弹较多，美股市盈率从回历史高位，警惕宏观方面的风险转向，尤其是美国疫情的二次爆发，可能带动金属回调风险。华南市场，持货商现货价报在13990-14010元/吨，升水200-220元/吨附近，杭州现货报价在13980-14000元/吨之间。今日某大户采购批次较多且计划收购量近两万吨，持货商向其出货积极，双方交投活跃。目前国内来看具体下游企业复工情况逐渐转好，但开工率相对去年同期仍较低.5月铝加工企业开工率中，铝板带箔、铝型材、铝线缆及再生铝合金企业开工率环比同比皆有回落，目前国内铝库存进入小幅去库，社会库存累库在72万吨附近，为近四个半月内的低点，下游的消费开始有所好转，进入6月下旬后随着累库预期增强、消费开始弱化，基本面整体边际转弱消费方面关注基建以及地产竣工面积对铝的拉动效果。操作上建议沪铝7-8正套。

锌(ZN)

可轻仓买内抛外

夜盘沪锌2007合约震荡整理，宏观整体较好，对锌价有比较明显的支撑，另外境外国家对疫情采取得经济禁令措施松动，市场转为对三季度市场的完全恢复有乐观预期，然而目前LME锌库存开始较快累库，对锌价上行造成打压，同时关注美国以及南非矿区是否会有二次爆发疫情停工的考嫩恶搞。上海0#锌主流成交于16990-17010元/吨，双燕、驰宏成交于17010-17040元/吨；0#锌普通对7月报升水115-125/吨；双燕、驰宏对7月报升水140-150元/吨；1#锌主流成交于16920-16940元/吨。境外锌矿山因疫情开始停减产，国内港口防疫措施严格，锌精矿进口到货量预期收紧，加之国内矿企出货意愿减退，冶炼厂持续减产，加上各地汽车消费端释放优惠方案刺激消费，锌价在供需两端获得一定支撑。但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费高位小幅回落，内外库存以及消费存在时差，操作上，建议可轻仓可轻仓买内抛外。

铅(PB)

观望为主

夜盘沪铅2007合约偏弱震荡，目前原生铅冶炼厂除检修外生产基本稳定，5-6月再生铅产量将有所增加，带来供应端增量压力，同时再生铅新增产能集中在二季度释放，市场采购将逐步回流至再生铅。上海市场沐沦铅14625元/吨，对沪期铅2007合约平水报价；江浙市场铜冠、沐沦、水口山铅14625-14645元/吨，对沪期铅2007合约平水到升水20元/吨报价；进口KZ铅14575元/吨，对沪期铅2007合约贴水50元/吨报价。消费端方面，终端需求减弱，一定程度使得铅蓄开工率的逐步降低，社会库存或出现拐点，出现累库的现象，另外出口受阻及国内消费冷清的影响，铅蓄电池的开工率将有所下调，铅持续的库存地点或将有累库趋势，铅价失去了一定的支撑作用，整体消费将季节性趋弱。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议观望为主。

镍(NI)

空单减持（减空）

夜盘沪镍2008合约收跌0.93%，持仓量减少0.2万手，LME镍现于12655美元/吨附近运行。进口方面，镍CIF提单125-175美元/吨（ 0），进口亏损在2300元/吨附近。据国际不锈钢论坛（ISSF），基于新冠病毒疫情对全球经济的巨大影响，预计2020年全球的不锈钢消费量较上年减少347万吨，降幅近7.8%，达4,124万吨。截至6/22，LME库存233238吨（ 0），上期所库存28365吨（ 496），上期所仓单27146吨（-619）。基本面来看，镍矿供应偏紧格局将延续，后续菲律宾能够正常出货，但难补足印尼禁矿带来的损失量。国内镍铁产量维持低位，印尼NPI投产如期推进，最新投产消息，印尼德龙二期6/30前将有5条线投产，青山weda bay 6月继续投产1条，morowali投产2条，预计在年底前印尼增量可以弥补国内镍铁供应缺口。需求方面，不锈钢社会库存去库放缓，但由于利润倒挂，多钢厂拟在即将到来的淡季顺势减产，暂时提振了不锈钢价格。操作上，建议关注印尼镍矿出口政策是否发生变化，以及钢厂减产情况，建议空单减持，贸易商可关注点价机会。