5月25日铝市行情选编（铝锭价格/铝价涨跌）

兴业期货：宏观利多兑现，沪铝多单适当减仓

两会顺利召开，此次两会并未确立经济增长目标。侧面反映国内外不确定性较大，也预示着经济将以更稳健的姿态运行。产业基本面来看，国内库存去化可观，在基建终端消费上升的情况下，社会库存已经降至97.9万吨。库存大幅下降，现货市场流动性较为紧张，沪铝近月合约升水上升，不排除后续价差继续扩大的可能。两会并未出台超预期政策，利好兑现，对于有色金属提振减弱，建议沪铝多单降低一些仓位。组合方面，随着沪伦比屡创新高，进口盈利窗口已经打开，可介入买伦铝卖沪铝跨市正套。（兴业期货）

弘业期货：金属早评0525

有色：

纽约联储Nowcast模型：预计美国第二季度GDP增速为-30.47%，此前预测为-31.05%。周末中美关系明显紧张，市场受到较大冲击。周五晚间外盘大幅走低，今日小幅高开。

周五伦铜大跌连收中阴，今日LME休市，美铜小幅高开。沪铜周五大跌后，夜盘高开高走收小阳，收于43490.沪铜成交持仓均下降，临近月底，市场开始趋于谨慎。国内现货端支撑，沪铜走势强于伦铜。考虑到5月是国网集中交货时间，5月底开始现货端不确定性开始上升，本周开始建议暂时观望。沪铜上方压力44000，下方支撑42000。

隔夜伦铝高位回落收中阴，沪铝周五在高位震荡，夜盘高开低走在5日均线承压收小阴。沪铝成交持仓明显下降，市场趋于谨慎。沪铝现货价对市场形成较强支撑，外盘好转之下，5月沪铝可能延续高位，本周开始要密切注意现货端情况。沪铝上方压力13000，下方支撑12500。

周五晚间伦锌下探30均线后企稳小幅反弹收小阳线。沪锌继续窄幅震荡。当前疫情影响秘鲁，澳大利亚矿山偏紧的情况并未改变，但墨西哥等地矿山复产，矿端紧张得到缓解。国外库存增加，国外消费低迷。国内冶炼厂库存尚好，矿山紧张史珂或已过去。下游基建和汽车需求复苏明显，国内锌持续去库存化，锌价多空因素下，维持震荡走势。但锌市场长期过剩并未改变。短期观望为宜。

周五晚间铅价低开后震荡收十字小实体阳线。国内原生铅检修增加令累库增加缓慢。国内再生铅投产投产较大，近期贴水扩大，再生铅越发宽裕。下游蓄电池季节性淡季，成品库存累计明显。中期供应压力仍较大。短期观望为宜。（弘业期货）

国信期货：有色震荡为主，英美周一休市

上周五晚间，国外有色金属多数下挫，伦铜期货收报5305美元/吨，下跌1.58%，伦铝期货收报1503美元/吨，下跌1.15%，国内夜盘交易震荡下挫，沪铜期货2007合约报43490元/吨，下跌0.55%，沪铝期货2007合约报12785元/吨，下跌0.12%。周一英美金融市场将分别因春季银行假日和阵亡将士纪念日而休市，而适逢两会期间预计国内市场将走出相对独立行情。近期由于欧美在五月重启经济后暂未出现大规模疫情二次爆发，加上中国两会后可能出台更多措施对冲维稳经济，有色行业在传统二季度旺季有一定需求提振，叠加减税降费预期部分产业链环节囤货行为普遍加大，特别是下游加工行业在利润阶段性复苏背景下加大开工，使得原料和产成品库存从上游逐步向中下游转移。然而考虑到近期全球民粹主义进一步抬头带动大国博弈加剧，全球政治经济环境可能复苏缓慢，叠加未来新冠南北半球共振传播及季节性传播风险，对近期大宗商品反弹仅仅视为反弹，谨防有色金属反弹趋弱后回落风险，建议产业客户利用虚拟库存和对冲交易灵活调整敞口风险，有色金属客户以短线操作和跨期正套为主。（国信期货）

大越期货：铝每日提示0525

铝:

1、基本面：铝厂环保限产和去产能有市场自己调节，整体沪铝下游消费疲软，去库存缓慢，疫情来袭导致消费更加疲软；偏空。

2、基差：现货13120，基差330，升水期货，偏多。

3、库存：上期所铝库存较上周减30282吨至322060吨，库存高位；偏空。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓空，空减；偏空。

6、结论：在国外疫情快速发展有所缓解，消费疲软沪铝延续低位震荡为主，短期难有起色，沪铝2007：13000附近空持有。（大越期货）

五矿经易期货：金属早报0525

铜：上周铜价冲高回落，伦铜收涨2.3%至5305美元/吨，沪铜主力涨至43490元/吨，虽然海外多个国家陆续解封和美股反弹推涨铜价，但中美关系趋于紧张的预期下，周五铜价转跌。上周三大交易所库存减少3.2万吨，减量主要来自国内期交所；中国保税区库存减少1.1万吨，上周铜进口盈利缩小，清关需求下降，但前期进口大幅盈利导致的库存向关内转移继续造成保税区库存下降。现货方面，LME市场Cash/3M贴水扩至28.7美元/吨，国内上海地区现货升水提至160元/吨。废铜方面，国内电解铜与1#光亮铜价差1050元/吨，另据SMM了解，马来西亚废铜发运恢复正常，国内进口废铜供应边际增多。供应方面，上周进口铜精矿指数下跌至52美元/吨，秘鲁铜矿运营恢复速度偏慢和南美疫情加剧共同导致加工费下滑。价格层面，两会期间高层淡化经济增长目标，经济强刺激预期降低，加之短期消费边际转弱，国内精炼铜去库动力不足。海外在复工提速和极低利率背景下，情绪偏乐观，但疫情冲击风险仍未解除。当前铜价更多地反映宏观情绪与预期之间的博弈，本周关注人民币汇率和外围股市指引，沪铜主力运行区间参考：42000-44500元/吨。

锡：5月25日，日前LME伦锡减少80吨，现为3330吨。伦锡3M电子盘报收15380美元/吨，下跌0.16%。国内，上期所期货库存增加28吨，现为3252吨。现货市场，长江有色锡:1#的昨日平均价为137000元/吨。沪锡主力合约前日报收131710元/吨，下跌2.27%。主力贴水为5290元/吨。上游云南40%锡精矿报收124000元/吨，下游63A焊锡报98500元/吨。基本面上，随着疫情好转，贸易摩擦重新抬头，接下来的主要矛盾从疫情重回中美关系的反复，目前内外盘目前溢价较大，LME亚洲库存的大幅下降可能暗示进口的增加，此前担心的进口替换问题重回主线。贸易问题，延伸至金融市场及港台问题，形成一定程度的利空，锡价看法为震荡，建议空仓观望，组合上，空沪锡多伦锡，内外盘价差回归，进口利润目标值5000。

铝：两会并未公布具体经济目标，强刺激的财政政策也落空，导致有色金属回调。lme铝回落至1503美元/吨，lme库存下降4500吨。国内方面，周五国内现货大幅回落310元/吨，同时现货升水也下降至150元/吨。国内消费的转弱目前看仍未达到，国内供需短期仍处于失衡状态。预计周一仍将维持去库状态，冶炼利润继续维持高位，高Back短期难回归，但沪伦比值偏高，进口窗口仍处于打开状态。暂时利空因素不明显，铝价继续维持高位震荡。

镍：截止周五，LME库存周环比增加6吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，LME镍周上涨3.89%，沪镍主力合约周上涨0.36%，报收99760元/吨，周五夜盘上涨1.42%。基本面上，目前海外疫情对需求和供给压力逐渐下降。国内方面，周五现货价格成交区间100200～101600元/吨，俄镍现货对07合约贴水50元/吨，金川镍平均升水1050元/吨。库存方面，上期所库存环比减少688吨，我的有色网统计保税区库存减少1200吨。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口处于盈亏平衡附近，保税区纯镍进口增加；镍铁方面，菲律宾红土镍矿出口6月有望边际改善，印尼二季度镍铁投产加速。但短期疫情影响下国内和印尼镍铁生产仍旧有不确定性，高镍铁采购价继续获支撑。综合来看，供应端收缩仍支撑镍价。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存环比下降，不锈钢现货价格震荡下跌，期货价格波动加大，基差维持小幅升水。5月钢厂冶炼利润和需求回升刺激产量提高，但周五钢厂期盘价回调，或预示淡季需求压力开始显现。目前关注疫情后期国内外消费持续复苏进展。本周预计沪镍主力合约震荡为主，运行区间在95000～107000元/吨。

锌：上周LME锌库存增加7600吨，至106575吨，注销仓单增加16225吨，至25500吨，注销仓单占库存至24%。我的有色网报周五国内库存至21.58万吨，较前一周减少0.43万吨，减量主要来自广东，国内重回降库另back结构收敛动力减弱，现货升水维持坚挺，其中上海现货对6月升水维持150-160元/吨，广东对7月升水小幅扩大至100-110元/吨，进口锌锭升水120元/吨。两会提出继续降税，但未给出具体指标，同时新增额度低于去年，降税或转向结构性调整而非普降，财政政策难以支撑月差扩大，然三季度国内依然存在降库预期，继续关注7-9买近抛远。预计周内运行区间16100-16500元/吨，维持观望。（五矿经易期货）