华泰期货：锌市韧性较强，铝市价格偏强

锌：

现货方面，LME锌现货贴水1.25美元/吨，前一交易日贴水1.00美元/吨。根据SMM,上海无锡地区市场现货价先抑后扬，持货商报价集中在13000-13020元/吨之间，现货价较上周五上涨180元/吨，盘面升水集中于70-90元/吨之间。下游按需买货为主。

库存方面，5月11日LME锌库存减少0.005万吨至10.01万吨。根据SMM，5月11日，国内锌锭库存20.89万吨，较上周五增加0.03万吨。

观点：外盘方面，伦锌录得三连阳，当前海外重启经济对外盘提振仍有效，内外比价有所下修，伦锌或将高位整理运行。国内方面，锌社会库存累增并不明显，凸显消费韧性，叠加供给端支撑，日内锌6-8月价差再次扩开，预计期锌调整幅度有限。中期看冶炼厂开工率逐渐接近饱和，需求端仍缺乏爆发性亮点，2020年锌锭开启垒库趋势，供应缺口将有所收窄，全年锌锭由供需平衡走向供应过剩。

策略：单边：中性。套利：观望。

风险点：基建需求超预期反弹，冶炼厂投产不及预期。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水36.00美元/吨，前一交易日贴水36.85美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于17030-17060元/吨，0#锌普通对5月报升水90-100元/吨报价。总体成交较上周五大体持平。

库存方面，5月11日LME铝锭库存减少0.27万吨至134.71万吨。根据我的有色，5月11日，国内铝锭社会库存较周一减少5万吨至113万吨。

观点：宏观方面，我国央行发布《第一季度货币政策执行报告》，给外界带来了可能出台更多刺激政策的信号以支持经济复苏。欧美多国陆续重启经济，澳大利亚宣布“三阶段”逐步解封，英国发布抗疫路线图，计划逐步放宽相关措施。各国放松防疫措施限制，叠加中美关系缓和，市场风险偏好进一步回暖。现货方面，持货商出货较为积极，中间商正常收货，买卖双方交投尚可。中期来看，随着宏观各国出台利好政策刺激，以及疫情悲观情绪大幅释放，预计五月中上旬铝价仍维持偏强走势。

策略：单边：中性。套利：买近抛远。

跨市：观望。

风险点：基建需求超预期反弹，宏观风险。