基本面偏弱镍价无力反弹 短期内镍价或仍将弱势震荡

三月以来，镍价总体呈现出下行的趋势,期间3月19日一度跌至90600元/吨，进入月末，沪镍逐步在91000上方横盘震荡。现货方面，截止最新（3月30日）调研，贸易商已基本全部转对05合约报价，俄镍对沪镍2005合约报贴100元/吨至平水，金川对沪镍2005合约报升1800-2000元/吨；俄镍方面由于下游需求平平，国内目前货源也相对充足，因此市场成交情况时常是好坏参半，升贴水短期也不会有太大的变化。金川镍方面，由于整个3月市场流通的金川镍现货都属于较为稀缺，因此仍延续供需两弱的格局。直至3月30日，厂家在出货量上才有个较明显的放量，预计在进入四月后，金川升水会逐步回调。

库存方面，LME镍库存三月基本持稳，虽然并未进一步累库，但疫情恶化，对全球镍消费能力会有非常直接的影响，注销仓单的占比从35.87%下滑至24.36%，反映市场提货意愿较弱，去库之路仍任重而道远。国内方面，各行各业基本已全部复工，镍消费能力随逐步回暖，但需求量有限。春节后至今，上期所镍库存持续减少，主要来自于俄镍仓单的流出。

据SMM最新调研了解，本周上海地区镍库存总量（包括上期所仓单库存）较上周前减870吨至5.79万吨，降幅1.48%。国内库存(除保税库)约3.86万吨，其中镍豆约0.22万吨，镍板约3.64万吨。本周上期所库存下降1,478吨，较上周持平，仍然为中储大场及上港库的俄镍仓单流出。华东隐性库存方面，随着进口窗口的打开，保税区有近千吨镍板清关入库，亦有少量镍豆流入国内，隐性库存增1,108吨至9,962吨。上海保税区精炼镍库存1.93万吨，由于最近进口比价有所好转，因此保税区交投有所回暖，镍板镍豆均有一定出库，与此同时亦有远期货物到港，本周保税区库存小幅下降。但保税库的俄镍外贸商的持货成本仍在高位，美金货溢价仍有走高的趋势，因此短期内保税区库存也并不会大量涌入国内。

基本面来看，三月以来，随着国内疫情形势持续向好，各地企业也基本开始正常复工生产，对比2018年至2020年不锈钢企业月度开工率，每年的11月份开始，开工率会有小幅下调，因部分钢厂在年底会进行常规检修，影响部分产量，在2月份开工率因春节假期和天数的影响，达到年度低位后逐渐提升。

今年，因疫情的影响，全国推迟复产复工，2月份不锈钢企业平均开工率达到2018年以来最低水平约69%，3月份预计开工率小幅回升至76%左右，但与往年相比仍处于低位，因2月份需求的停滞，不锈钢库存累积，部分钢厂3月末仍进行小幅减产，产量未达到满负荷状态。随着需求的逐渐恢复与疫情的稳定，后期不锈钢企业的产量或逐渐恢复正常水平，但目前库存压力较大，具体恢复情况仍要看订单水平。近期宏观冲击相对缓和，但基本面的偏弱也令镍价无力反弹。海外疫情对供应端的冲击是市场的焦点，但目前的消息并不够“重磅”，市场普遍还比较谨慎，如果利多能够转量变为质变，方可能令价格弱势有些改善。

展望后期，若市场看到供需真正改善的苗头或海外疫情好转，才会出现价格的转折点，短期内镍价或仍将弱势震荡。SMM预计镍价将继续弱势震荡，不过目前市场普遍认为镍价的下跌受宏观主导居多，存在技术性修复的机会，等待高位布局空单或短线交易为主，伦镍10800-12000美元/吨，沪镍90000-98000元/吨。