蓄企开工率回升但铅途仍坎坷 远期操作逢高空

今年年初铅价虽下挫，但整体走势好于锌价，主因年后国内铅市供应面偏紧。3月受海外疫情及宏观情绪的影响，沪铅走出一波大跌之势，沪铅指数最低触及12640元/吨，但月末有所反弹，截止今日日内收盘报13700元/吨，月内跌幅为4.33%。

回顾供应端，目前国内疫情已经得到有效控制，规模型再生铅企业基本进入复工阶段，再生铅冶炼利润得到修复，流通货源有所增加，供应紧张局面有所缓解。原生铅方面，据SMM调研，3月23日-27日SMM原生铅冶炼厂周度三省开工率为52.5%，环比上升1.3%，企业基本已恢复正常生产。目前，海外疫情肆虐，部分海外矿山进入减停产状态，例如欧洲第三大铅冶炼厂Recylex的子公司Weser-Metall GmbH已决定从2020年3月26日（星期四）起停产，复产时间另行通知，该公司在2019年冶炼了105,260吨铅，占欧洲总产量的5.6％，该工厂通常采用25％的精矿和75％的废铅蓄电池作为原料。后续应重点关注海外矿端供应问题。

从消费端看，湖北地区因疫情得到了控制，政府鼓励企业复工复产，铅蓄电池企业开工率逐步上升。叠加目前国家大力推进5G的发展，对国内储能电池需求增加，该类电池企业开工率陆续增至满负荷状态。但海外疫情的发展，导致部分港口受限，铅蓄电池企业出口订单受到影响，后续关注出口对蓄企生产的影响。

综上来看，再生铅企业陆续复工出量，国内供应环比增加，而原生铅企业基本维持正常，消费端目前看虽然部分企业二季度出口订单会减少，但是据SMM调研，截至3月27日当周SMM五省铅蓄电池企业周度开工率为65.24%，环比上升4.39%，铅蓄电池企业开工率逐步上升。SMM预计短期铅价或延续震荡行情，沪铅2005合约预计在13500-14100元/吨。远期操作上依然建议高位布空头头寸。