3月27日铝市行情选编（铝锭价格/铝价涨跌）

伦铝上方承压5日均线沪铝收一小十字星

周四沪铝主连2005合约开于11645元/吨，整日表现窄幅震荡，振幅在150元/吨，收报11640元/吨，日k线收一小十字星。国内电解铝仍处缓慢累库周期，同时宏观仍在边际转暖，预计沪铝主连2005合约日内运行于11500-1200元/吨，现货对当月在贴90至贴70元/吨。周四伦铝早间开于1550美元/吨。亚盘至欧盘时段伦铝小时线在布林下轨震荡运行，北美联系时段表现先抑后扬，终收报1545.5美元/吨，下跌8美元/吨，跌幅0.52%。预计日内运行区间在1530-1600美元/吨。（SMM）

兴业期货：市场风险偏好上升，沪铝空单获利了结

美国上周初请失业金人数328.3万，前值为28.1万，创历史记录。不过受益于G20峰会决定将启动规模为5万亿美元的提振经济计划，市场信心得到提振，全球风险资产开始反弹。铝价的核心矛盾依然聚集在疫情控制上。国外疫情继续恶化，从新增确诊人数来看海外疫情无缓和趋势，在电解铝产业链上体现为对铝材出口形成不利，后市反弹高度仍视疫情控制情况而定。近期市场信心有所提振，风险资产悉数上涨，前期沪铝空单建议获利了结。（兴业期货）

华泰期货：疫情或导致供需两弱，沪锌沪铝承压震荡

锌：

现货方面，LME锌现货贴水15.50美元/吨，前一交易日贴水12.75美元/吨。根据SMM,上海0#锌主流成交于14860-14910元/吨，0#锌普通对4月报升水30~40元/吨报价。下游采购一般，市场交投较昨日有所转弱。

库存方面，3月26日LME锌库存增加0.06万吨至7.41万吨。根据SMM，3月23日，国内锌锭库存28.39万吨，较上周五减少0.29万吨。

观点：受疫情影响，在全球消费走弱后，供应端也逐渐出现问题。全球产业链可能出现供需两弱情况。受此影响，沪锌伦锌承压震荡。国内消费虽已逐步转好，但下游主以询价为主采购并不积极，看跌情绪主导下采购较为谨慎克制。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，预计锌价走势预期仍不乐观。

策略：单边：谨慎看空，空单继续持有。套利：观望。

风险点：基建需求超预期反弹，冶炼厂投产不及预期。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水34.25美元/吨，前一交易日贴水33.25美元/吨。根据SMM，上海无锡市场持货商报价在11520-11540元/吨之间，随着期铝上行，持货商报价随之提高，集中于11540-11560元/吨之间，较早间上涨近20元/吨，对盘面贴水80-贴70元/吨附近。仅贸易商间少量成交，下游几无。

库存方面，3月26日LME铝锭库存增加1.42万吨至111.26万吨。根据我的有色，3月23日，国内铝锭社会库存较上周四增加3.7万吨至169.8万吨。

观点：目前海外疫情暂未得到控制，LME伦铝库存持续累库。伦铝走弱，沪铝震荡。国内方面，疫情导致下游终端消费恢复不佳，市场货源依旧宽松，整体成交较差。预计海外疫情控制前，宏观恐慌情绪仍有加剧可能，铝价上方依旧承压，有继续下跌的可能。

策略：单边：谨慎看空，维持空头思路。跨期：观望。

跨市：观望。

风险点：基建需求超预期反弹，宏观风险。（华泰期货）

铝价有望企稳反弹

期货日报3月27日报道：一季度铝价回落明显，具体走势可以分为两个阶段：1—2月，铝价主要受国内疫情影响，需求预期悲观令铝价下跌6.45%以上；随后国内疫情得到有效控制，但海外疫情局势严峻，恐慌情绪令美元流动性问题暴露，整个资本市场遭受剧烈冲击，铝价再度下跌8.5%以上。

关注全球疫情进展

OECD在3月初警告称，新冠肺炎疫情将使全球经济陷入自2009年金融危机以来最严重的衰退，并敦促各国政府和央行采取措施，以避免更严重的衰退，同时将2020年全球经济增长预期从此前的2.9%下调至2.4%，为2009年以来的最低水平。

为应对疫情可能带来的经济风险，全球各主要国家央行均加大宽松力度。3月初，OPEC减产协议破裂把国际油价推向深渊，仅3月9日当天美油跌幅便高达27.26%，布油跌幅也高达26.55%，此后油价仍未止跌，目前最低已经见到27美元/桶以下。全球油价暴跌，也被认为在一定程度上对冲了货币宽松效果，加重了通缩预期。新加坡华侨银行判断，如果原油价格较长一段时间内维持在每桶30美元，发达国家通胀水平将不可避免地跌入负区间。为此，市场一度出现股市、债市、贵金属价格齐跌的通缩警告。

展望二季度，全球宏观市场的核心在于境外疫情能否迎来拐点。在市场恐慌情绪不断发酵下，全球资本市场目前已经接近疫情影响的“至暗时刻”，虽然整体市场下跌确实反映了疫情对经济前景的冲击，但情绪的宣泄作用也不容忽视。目前，境外疫情拐点尚未出现，此仍将是主导二季度资本市场的主要因素，一旦疫情得到有效控制，我们有理由相信，资本市场的“寒流”将得以缓释。

成本支撑作用显现

国内铝土矿供应回升，缓和进口扰动风险。由于疫情形势日渐严峻，近期矿山企业宣布减缓运营的消息频频传出，从疫情扩散角度来看，铝土矿主产地除几内亚目前感染人数为个位数外，澳大利亚、巴西感染人数均已上千，印尼感染人数也已经数百人，控制疫情进一步扩散所带来的海外铝土矿减缓运营预计将为大概率事件。

国内铝土矿方面，河南地区民采矿山已逐步复工，山西地区自有矿山复工已见好转，但民采矿山复产滞后。随着原油价格大跌，海运成本下降令部分国内氧化铝企业对海外铝土矿偏好增加，国内铝土矿供应在一季度整体平稳。目前国内疫情明显控制后，二季度铝土矿自给率预计将会有所提升，并将在一定程度上弥补海外铝土矿供应减缓的风险。

氧化铝价格开始回落，氧化铝厂复产正在进行。1—2月，国内氧化铝产量同比降低13%至1045.1万吨，国内疫情曾使氧化铝企业原料紧张。据SMM统计数据，截至3月初，因疫情减产的氧化铝年化产能达465万吨，占比约为7.4%。氧化铝厂压产一度推动国内氧化铝价格在3月中下旬普遍达到季度内峰值，后期氧化铝价格回落或与部分氧化铝厂复产有关。从市场价格表现来看，河南地区氧化铝厂复产进度相对好于其他地区，山东、广西等地区价格见顶较晚。

2020年国内新增氧化铝产能接近500万吨，包括广西华晟新材料有限公司、山西同德铝业公司、山西强锦铝业公司、贵州广铝铝业公司等项目。此外，去年三季度和四季度在广西、贵州等省份新投产的300万吨以上的氧化铝产能逐步上量，氧化铝整体供应格局偏宽松。二季度国内氧化铝新投产项目相对有限，氧化铝复产以及前期投产产能将为氧化铝供应贡献力量。

电解铝累库速度放缓，成本支撑开始渗透。一季度，内蒙古蒙泰、内蒙古固阳、广元中孚（一期）、百矿田林、云铝鹤庆（二期）等合计约有110万吨电解铝产能投产，但铝价大幅下行以及氧化铝价格走强在一季度对电解铝企业开工率带来影响。据SMM统计，自3月下旬开始，国内集中减产和检修企业（含计划）约6家，影响产能规模44.5万吨/年，且随着铝价低位运行时间持续，涉及减产及检修产能规模仍处于上升趋势中。一季度上期所铝库存虽然持续增加，但3月中旬起库存增速放缓，冶炼企业减产的作用正逐渐在产业链和铝价中渗透。

由于铝自身金融属性偏低，故而认为成本支撑理论对铝价的托底作用将会强于铜等金融属性较强的有色品种。

二季度需求或转暖

地产建设回暖可期，建筑用铝有望回升。地产行业是受疫情影响复工相对较晚的行业，原本复工时间滞后叠加建筑工人隔离所需时间，一季度地产行业整体氛围可以想见。1—2月生产端及销售端均不可避免地受到影响，房屋新开工面积、房屋施工面积、房屋竣工面积以及商品房销售面积均录得负增长，房屋待销面积提升明显。建筑用铝需求并未在一季度有效启动。目前国内疫情已经明显得到有效控制，各环节也持续有序复工，我们有理由推测二季度地产建设项目将较一季度明显回暖，并将推升建筑型材需求。

汽车库存压力有望缓解。受疫情影响，1—2月国内汽车产量增速同比大幅降低45.8%，而汽车库存较去年末减少月14.33%，可见整个汽车行业仍然面临库存压力。目前，广州、深圳均听闻有新能源汽车消费刺激政策，汽车行业库存压力在二季度有望得以缓解。

电网投资计划上调，需求预期有望修正。近期国家电网表示，将加快以特高压为代表的电网投资步伐，在“新基建”带动下，如今国网初步安排2020年电网投资4500亿元，比年初计划上调10%。笔者认为，由于此前市场对于今年的电网建设预期较为悲观，且特高压建设项目投资规模占年度总投资量的40.24%，因此将利好铝市需求。

综上所述，从基本面来看，铝土矿自给率预计将会有所提升，并将在一定程度上弥补海外铝土矿供应减缓的风险，氧化铝复产以及前期投产产能将为氧化铝供应贡献力量。终端需求方面，二季度地产建设项目将较一季度明显回暖，汽车行业库存压力在二季度有望缓解，特高压项目对铝市的需求拉动预期将有所体现。因此，对二季度铝价做出乐观判断，并认为铝价将会迎来一轮反弹行情。（全球金属网）