2月锌价大跌12.34% 3月能否否极泰来？

由于国内疫情的影响叠加近期海外疫情持续发酵，沪锌近期造受重创，打破万六关口。截止2月28日日内收盘，沪锌指数最低报于15720元/吨，月内跌幅为12.34%。

供应端：2月持续受到疫情的笼罩，由于物流运输受限，叠加地方政府对企业复工的限制，许多矿企在春节过后至今未能正常开工。2月末，由于锌价破位下行，国内矿企复工情绪低迷，部分中小型矿产矿企延长复产时间，部分矿企利润受到侵蚀，部分矿企由于已经亏损，开始由采矿转为探矿，或者减产等措施来减少损失，故国内矿供应会存在紧张，另重点关注在锌价下跌的情况下，海外矿山的投产情况，或直接影响后续进口矿的流入，从目前国内冶炼厂的原料库存来看，近期国内锌精矿加工费存在进一步下跌的可能。疫情对于冶炼厂的影响主要在物流方面、各地封路等限制措施，以及对于物流工作人员复工延迟影响，冶炼厂副产品硫酸难以正常运输，导致硫酸胀库，部分冶炼厂已经减产。

消费端：疫情的持续发酵导致锌下游企业复工时间一再延迟。镀锌方面，部分镀锌管厂以及镀锌结构件厂，复工时间基本集中在二月中旬，少数疫情相对严重的地区二月下旬逐步复工，但因为物流受限，企业开工率普遍较低。而近日中央和地方政府万亿基建投资项目加速落地，加大力度有序推动项目复工开工。基建作为锌消费最重要的终端，预计2020年基建有利于提振锌消费。

压铸锌合金方面，大部分压铸锌合金企业开工集中在2月中旬附近。目前，随着锌价的下跌以及企业的逐步复工，下游采购备库量缓慢好转。预计3月压铸锌合金企业开工将进一步回暖，但开工率仍然普遍较低。氧化锌方面，在今年疫情影响下，各地开工一再推迟，工人复岗较为缓慢，氧化锌企业复工时间大致在2月中下旬。目前在政策推动下，各地运输限制均有所放开，上下游产业链有序恢复，氧化锌企业已进入平稳恢复阶段。

综合来看，SMM认为，考虑到矿山的成本，预计沪锌或有一定止跌动能。市场仍需重点关注海外疫情的影响，若海外疫情爆发程度严重，其影响程度或远大于沪锌基本面。