华泰期货：锌价刷新低点，铝市偏弱震荡

锌：

现货方面，LME锌现货贴水18.75美元/吨，前一交易日贴水19.50美元/吨。根据SMM,上海0#锌主流成交于16380-16410元/吨，0#普通对3月报贴水30-贴水20元/吨；总体成交较昨日进一步回暖。

库存方面，2月26日LME锌库存增加0.09万吨至7.60万吨。根据SMM，2月24日，国内锌锭库存26.53万吨，较上周五增加2.76万吨。

观点：外盘方面，伦锌再次刷新低点，全球疫情逐渐扩散下，海外需求亦受挫，伦锌基本面表现弱势，短期看伦锌欠缺支撑，趋弱运行预计持续。国内方面，沪锌运行重心进一步下移，连续下跌之下市场看多信心不足，总体消费仍处于较低水平，短期看期锌走势并不乐观。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，月度产量持续大增，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于国内锌锭库存累积幅度有限，海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。

策略：单边：中性，观望。套利：观望。

风险点：基建需求超预期反弹，冶炼厂投产不及预期。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水19.75美元/吨，前一交易日贴水23.25美元/吨。上海及无锡两地现货成交价集中于13420-13440元/吨之间，较昨日小涨30元/吨，升贴水集中在贴50-贴40元/吨之间。下游接货平平，无明显亮点。

库存方面，2月26日LME铝锭库存减少1.18万吨至110.36万吨。根据我的有色，2月21日，国内铝锭社会库存较上周一增加8.5万吨至133.9万吨。

观点：目前宏观交易情绪偏悲观，伦铝短期维持低位运行，仍需关注疫情对各国股票市场影响及美指走势。供需层面来看，下游复工迟缓，消费复苏暂未明显体现，市场信心不足，铝价难以获得上行动力，预计短期维持偏弱震荡，等待消费面出现新的指向性消息。后期如果疫情好转，3月份对应高点去库，叠加国内出台政策利好，电解铝上半年仍有供需错配做多机会。

策略：单边：中性，观望，并关注中期修复性做多机会。跨期：买沪铝2003抛沪铝2005。

跨市：铝锭进口窗口接近打开，贸易商可考虑买LME抛SHFE。

风险点：疫情风险，国家基建投资增速不及预期。