锌锭库存累积有限主因这三点 一季度预计累积有点快！

据SMM了解，截至本周一，SMM七地锌锭库存总量为11.02万吨，较上周五（1月10日）增加1600吨，较上周一增加3300吨。

目前，锌锭库存累计程度有限，主要有三个方面的原因：

一是进入四季度，锌下游消费不及预期悲观，尤其是镀锌版块。从镀锌层面来看，据SMM统计，2019年12月镀锌开工率为85.52%，而大型企业镀锌企业开工率为89.36%。虽与11月开工率相比有所下降，但下游消费仍有所好转。而氧化锌版块，进入12月，轮胎企业备库需求较大，加大原料采买力度，叠加12月汽车销量为265.8辆，环比增加8.2%，在一定程度上增加轮胎企业订单，提振氧化锌企业开工率。另外，临近年关，压敏电阻企业订单增多，需求逐步向好使得企业增加对氧化锌原料的需求。

二是自下半年以来，废铜进口批文有所减少，导致生产黄铜棒的企业原料采买受到一定影响，因此部分铜棒及铜板带等生产企业在缺少原料的情况下，会采买锌锭和铜锭作为替代，这在一定程度上也消耗了锌锭，也是今年锌锭库存未能累增的一个重要原因。但就2020年批文发放情况来看尚乐观，所以2020年废黄铜实际进口量存在较大不确定性。因此对锌锭库存的消耗也有较大影响。

三是冶炼厂增加合金的生产比例，部分原本用来生产锌锭的产能用于生产合金，而这部分合金的产量难以统计到库存之中，造成库存累增不及。此外，冶炼厂的发货结构也在发生转变，随着冶炼厂与下游的对接能力进一步加强，冶炼厂增加了直接发往下游的锌锭量，从而导致这部分产量无法在库存中体现。

总体来看，据SMM调研，2019年12月SMM中国精炼锌产量为53.7万吨，环比增加1.18%，同比增加19.76%，为2019年度单月精炼锌产量之最。就目前情况来看，即使临近春节，炼厂仍然满负荷生产，而下游消费因春节因素这周陆续放假，逐渐进入一季度传统消费淡季，依据前几年的库存累增趋势，SMM预计一季度库存累增幅度较大，或录得10万吨的库存增量。