铜月报：沪铜先扬后抑 冲高未果陷入弱势（2019.12）

核心提示：本月沪铜先扬后抑，一度冲击五万大关，而后市场信心衰弱，价格重心有所下移。国际方面中美贸易谈判第一轮协定已基本落地，特朗普表示将于一月中旬签订，全球制造业方面有所转暖，欧元区制造业PMI数据超预期提升，全球经济出现企稳趋势。但本月国际地缘政治对铜带来利空影响，美国轰杀伊朗军官引发市场动荡，土耳其议会则同意出兵利比亚，局势紧张施压有色金属。国内方面本月央行发布降准消息，1月6日起下调准款准备金0.5个百分点，逆周期政策利好市场，中国官方12月制造业PMI数据同比企稳，收支50.2于荣枯线以上，国内经济企稳与逆周期政策利好托底铜市。值得注意的是本月沪铜在多重刺激下快速上扬冲击五万大关未果，国内沪铜信心有所衰退，12月最后一周收敛前期部分涨幅，铜价整体重心维持在4.9万附近。短期来看市场信心萎靡，利好消息推动作用有限，或有弱势表现，而中期而言经济企稳则对铜价带来一定支撑。料下月沪铜先抑后扬，沪铜主力区间4.84-5万，伦铜6050-6250美元，废铜4.36-4.45万。

一、期现市场回顾

1．先抑后扬沪铜冲击年度高位

本月铜价波动较大，沪铜主力运行于4.7-4.99万。月初受英国大选落定与中美贸易协定等利好影响，铜市信心大增推动价格快速上扬，周内涨幅曾超千元。另外一方面，中国12月制造业PMI重归荣枯线以上，欧元区12月制造业超预期回暖则进一步推高市场信心，对铜价带来一定支撑。但随年末逐渐来临，受货商及期铜多头动力减弱等影响，现货市场交投清淡，沪铜冲击高位未果进一步影响市场信心衰弱，后期随美国与伊朗等冲突，地缘政治对铜价形成较大压力，沪铜在高位震荡后逐步回落调整，价格重心下移触及支撑位。

2．升水先扬后抑进口盈利关闭

本月沪铜升贴水呈先扬后抑情况，月升水均值20元左右。月初受沪铜快速拉升影响，下游厂家采购积极，电解铜市场一度火爆提振好铜升水，但本轮高升水情况只维持至月中，随年末临近货商回收货款与期铜涨势受阻等影响，贸易商出货变现意愿增强，在当月铜换月后整体升水快速下滑转化为贴水，但值得注意的是元旦节后市场交投逐步回暖，好铜转化为升水，后期升贴水再度大幅下跌空间有限。

进口盈亏方面，本月电解铜进口盈利窗口保持持续关闭，整体进口利润维持在-400元/吨左右，主要原因或为伦铜受欧元区制造业数据回暖强劲，但国内沪铜方面信心萎靡，外强内弱格局关闭进口窗口，但进口货源方面仍有流入，市场进口铜保持一定程度流通。

二、废旧市场

12月铜价总体呈现低位走高的走势。沪铜主力主要运行区间在49000-49500元/吨附近，市场光亮铜主流价格在44000-44300元/吨。目前精废价差小幅收窄至2200元附近，仍处于扩大范围中，废铜消费需求依旧较高。

铜价结束低位运行，一度触及八个月来高位，给废铜市场带来信心，交投氛围回暖。铜价反弹带动下游电缆需求订单增加，铜杆消费随之上升，因此废铜制杆厂生产逐步力度加大，积极入市采购原材料，废铜价格支撑较强。而货源供应方面依旧处于紧缺状态，持货商虽然捂货意愿相比前几个月有所松动，但由于废铜进口受限以及货商看涨后市，惜售观望者普遍增多；而且也出现了地域性差异，如据富宝了解山东厂家临近年末清空厂内库货，临沂金属城市场废铜货源增加。而江浙地区则有部分货场反馈货源紧缺。

临近年底，厂家重点放在货款回笼及节前备货方面。据了解废铜厂家一般会提前10-20天左右开始储备原料库存，预计今年备货力度可能不及去年。

环保方面，据富宝了解近期长葛大周镇再遇环保联合督查，已影响部分铜企经营，北方环保要求越来越严格，河南长葛等地晚间拦路检查，国五以下车辆禁止进入。以及衡水市下发重污染天气红色预警应急通知，近期河南、河北等地环保影响，不少厂家陆续关停。

三、行情走势预测

截止本月沪铜先扬后抑，冲击年度高位未果逐步回调，短期铜价仍显弱势，但经济企稳支撑强力，尚不宜过分看空。

国际方面，据伊拉克国家电视台：伊朗伊斯兰革命卫队苏雷曼尼少将和伊拉克人民动员部队指挥官Muhandis于巴格达国际机场空袭中丧生。而据外电3日报道，伊拉克巴格达机场遭袭，至少8人死亡。美国国防部承认美国总统特朗普亲自下令美军击毙伊朗指挥官。

12月24日-中国和美国已经就“第一阶段”贸易协议的条件达成共识，美国将调降部分关税，且中国取消了原订于12月15日生效的报复性关税。在12月15日协议之前，美国玉米、高粱、小麦、变性乙醇、精炼铜阴极原本面临10%的额外中国进口关税。丙烷、棉花、铝废料、铜废料以及稀土磁铁等预定将被额外征收5%关税。中国取消了12月15日开始对美国废铝加征5%关税的计划。中国2018年4月开始对部分美国商品加征25%关税，废铝就在受影响之列，2018年8月关税又上调了25%。

伦敦时间12月12日早7点（北京时间12月12日下午3点），英国将进行五年来的第三次大选，这是英国自1923年以来首次在12月举行的大选，在伦敦时间12月12日当天，投票站将于早7点至晚10点开放（截止至北京时间13日早6时）。英国首相约翰逊带领的保守党获得多数席位胜利。

智利政府周二公布的数据显示，11月智利矿业活动下降7.1%，部分原因是南美国家在一个动荡的月抗议、道路和港口封锁以及工人罢工期间主要矿山的运营问题。世界最大的铜生产商报告说，11月份铜的产量比去年同期下降了6.7%，达到504366吨。政府统计机构INE指出，采矿活动下降的部分原因是不利的比较基础，这反映了前11月的强劲生产。

国内方面，国家统计局31日在官网公布2019年12月中国采购经理指数运行情况。数据显示，12月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，与上月持平。非制造业商务活动指数为53.5%，比上月回落0.9个百分点，表明非制造业总体保持扩张态势，增速有所放缓。

中国央行：为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。其中央行表示，此次降准是全面降准，体现了逆周期调节，释放长期资金约8000多亿元，有效增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源，降低金融机构支持实体经济的资金成本，直接支持实体经济。

国家统计局27日发布数据，11月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长5.4%，增速由负转正（10月份为下降9.9%）。1至11月份累计利润同比下降2.1%，降幅比1至10月份收窄0.8个百分点。

综述：本月沪铜先扬后抑，一度冲击五万大关，而后市场信心衰弱，价格重心有所下移。国际方面中美贸易谈判第一轮协定已基本落地，特朗普表示将于一月中旬签订，全球制造业方面有所转暖，欧元区制造业PMI数据超预期提升，全球经济出现企稳趋势。但本月国际地缘政治对铜带来利空影响，美国轰杀伊朗军官引发市场动荡，土耳其议会则同意出兵利比亚，局势紧张施压有色金属。国内方面本月央行发布降准消息，1月6日起下调准款准备金0.5个百分点，逆周期政策利好市场，中国官方12月制造业PMI数据同比企稳，收支50.2于荣枯线以上，国内经济企稳与逆周期政策利好托底铜市。值得注意的是本月沪铜在多重刺激下快速上扬冲击五万大关未果，国内沪铜信心有所衰退，12月最后一周收敛前期部分涨幅，铜价整体重心维持在4.9万附近。短期来看市场信心萎靡，利好消息推动作用有限，或有弱势表现，而中期而言经济企稳则对铜价带来一定支撑。料下月沪铜先抑后扬，沪铜主力区间4.84-5万，伦铜6050-6250美元，废铜4.36-4.45万。