镍月报：宏观边际改善提振镍价 但产业链利好仍需等待（2019.12）

一、12月市场（12.2-12.31）回顾

12月电解镍价格企稳反弹，沪镍月线收探底回升的小实体阳线。

期货市场具体数据如下：

沪镍主连合约12月最高价：114090；最低价：103360；结算价：108590；收盘价：112130；月涨幅2.56%。

LME-03：12月最高价：14510；最低价：12900；结算价：13856；收盘价：14060；月涨幅2.89%。

二、宏观与消息面

国内方面：

经过中美两国经贸团队的共同努力，双方在平等和相互尊重原则的基础上，已就中美第一阶段经贸协议文本达成一致。

全国1—11月固定资产投资同比增5.2%，与1—10月持平。其中基建同比增4.0%，制造业增2.5%，房地产增10.2%。中国11月社会消费品零售总额同比增长8.0%，增速比上月加快0.8个百分点。1—11同比增长8.0%。全国11月规模以上工业增加值同比增长6.2%，1—11月增长5.6%，增速与1-10月份持平。全国1—11月商品房销售面积148905万平方米，同比增长0.2%，增速比1—10月份加快0.1个百分点。

12月份，官方制造业PMI为50.2%，与上月持平，连续两个月位于荣枯线以上，制造业延续上月扩张态势，景气稳中有升。本月制造业PMI主要特点：一是生产继续加快，需求保持扩张。综合PMI产出指数为53.4%，虽然较上月小幅回落0.3个百分点，但仍高于年均值0.3个百分点，显示我国企业生产经营活动总体保持平稳扩张态势。

中国12月财新制造业PMI终值录得51.5，前值为51.8，预期值为51.8。

为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）

国际方面：

美国11月耐用品订单增幅远低于市场预期，制造业仍面临着持续的逆风。

欧元区12月制造业萎缩加剧经济前景不乐观。

宏观层面来看，整体边际呈现改善，对金属价格形成利好。

三、供需变化与分析

1、供应方面

上游矿石情况：

海关数据显示，11月份中国镍矿进口总量599.48万吨，较10月份减少85.89万吨，环比减少12.5%，同比增加84.1%。从进口国来源看，来自印尼进口量为333.8万吨，环比增加7.47%，同比增加178.37%；来自菲律宾进口量为248.1万吨，环比下降26.53%，同比上涨32.07%；来自新喀里多尼亚及其他地区进口量13.39万吨，环比减少60.7%。

11月来自印尼的镍矿进口环比回落主要是因为前期印尼港口违规检查所致，而菲律宾主要是受雨季影响而环比回落，预计12月份进口环比仍将继续回落。

目前下游镍铁厂利润收窄，春节前有检修计划，因此对镍矿需求放缓，印尼正式禁矿之后港口库存将逐步呈现下滑。

价格方面，高品红土矿CIF价格12月份基本持稳。

镍铁情况：

海关数据显示，2019年11月中国镍铁进口总量为22.9万吨，环比增加6.02万吨，增幅35.65%，同比增加13.63万吨，增幅146.9%。1-11月中国累计进口镍铁为171.44万吨，同比增加89.43万吨，增幅109.05%。

机构数据显示，11月份我国含镍生铁产量为5.02万吨（折合镍金属量），环比减少2.1%，同比增加18.6%。按照品种分布显示，高镍铁折合镍金属量4.31万吨，环比上月减少2.5%，同比增加13.3%。

价格方面，12月钢厂与镍铁厂订单报价围绕1000元/镍点博弈，春节将至，下游钢厂基本完成备货，且有部分钢厂节前有检修计划，下游年前需求不高抑制镍铁价格，但同时出于利润压力，镍铁厂亦有检修计划，镍铁价格下跌幅度或有限。

电解镍情况：

机构数据显示数据，11月份我国共生产电解镍14677吨，环比增加717吨或5.1%，同比减少1774吨或10.8%。1-11月我国电解镍累计产量为14.63万吨，同比增加9.7%，预计全年产量为16.2万吨。

海关总署数据显示，中国11月份未锻压镍进口量为7,215.7吨，同比下滑51.69%，环比下滑41%。

进口方面，周内进口亏损持续，窗口一直处于关闭状态。

12月上期所镍库存小幅增加；但伦镍库存增幅明显，12月份累计增加82410吨，重回19年10月的库存位置。总体来看，目前两市库存累加明显，库存量过快攀升对镍价将形成利空作用。

2、下游需求方面：

不锈钢处于淡季，钢厂通过降价去库，成效尚可，目前总库存已经出现拐点，但绝对库存量仍处高位。年底代理和贸易商以出货为主，后续亦有钢厂低价货源到场。而年关将至，不锈钢价格趋向弱稳。

价格若问无锡304不锈钢走势

四、期货分析

伦镍周线图来看，目前下方存强支撑，大周期均线逐步走平，未来再创新低的概率偏低。但同时临近中国春节，成交缩量，指标KDJ向上动能不足，MACD亦走势放缓，整体向上的驱动略显不足。后市继续整理概率偏大。

五、综述：

12月份镍价企稳反弹，但整体反弹幅度有限，从周度结构上看目前仍处于底部构筑阶段。12月-1月段为阳历年和农历年的年终时段，下游市场处于淡季，且期间假期较多，通常难有大行情。

从宏观层面看，宏观边际处于不断的改善中，利好金属价格。

从镍矿—镍铁—不锈钢产业链看，目前上游禁矿形成支撑，但下游仍处于去库过程中，终端表现不佳，负面反馈拖累镍价反弹。

因此该期间，镍市多空因素交织，叠加中国春节临近，市场价格难现单边驱动，以区间整理为主。

1月份伦镍区间关注：13500-15000；沪镍主力关注：10.6-11.7万。