铝月报：1月恰逢新年佳节，料铝价震荡偏弱（2019.12）

核心提示：中美贸易传出积极消息，以及北方雨雪天气，导致市场到货减少，受此炒作，投资者做多热情高涨，本月沪伦铝均震荡上涨，沪铝突破1.4关口，且暂时在此关口获得支撑，但成本不断下移，且高利润增加新增产能预期，1月恰逢春节假期，市场需求逐渐转弱，总总迹象均不支撑铝价大涨，谨慎1月铝价或有走跌可能。

一、基本面分析

1．产量方面

（1）11月原铝产量为290万吨

国家统计局数据显示，11月电解铝产量290万吨，环比增加0.6%，同比下滑3.2%。1-11月总产量为3213万吨，同比下滑0.6%。因部分大型生产商免于执行冬季限产措施，令本月电解铝产量略有增加。但同比仍延续今年以来的负增长态势，主要因去年落后产能退出、今年年内新增投产增速不断推迟及非市场化因素造成的减产持续牵制运行产能总量。

（2）11月氧化铝产量为567.1万吨

国家统计局数据显示：2019年11月全国氧化铝产量567.1万吨，环比下降4.97%，同比增长9.7%，1-11月总产量6649万吨，同比上升0.32%。因受氧化铝价格下跌影响，而且目前氧化铝价格已跌至今年最低，氧化铝企业的亏损面也在不断扩大，使得产量有所缩减。但前期因大量生产，前11月的总产量仍小幅增长。

2．进出口方面

（1）11月未锻轧铝及铝材出口45.2万吨

海关总署数据显示，2019年11月我国未段扎的铝及铝材出口量为45.2万吨，同比下滑15.7%，环比10月增加2.1万吨，录得六个月以来首次环比回升；1-11月累计出口525.3万吨，同比减少0.3%。

11月铝材出口环比回升，有沪伦比下滑的因素在，亦有季节性的影响，不过整体回升的幅度不大，且伴随年内贸易摩擦的不断升级，以及沪伦铝比价整体维持较高水平的大背景，出口形势并不乐观。考虑到从订单签订到交货一般存在一个月左右的时滞，11月出口的铝材订单签订时间大多在10月份及以前。预计12月铝材出口维持当前水平，1月出口量将出现环比骤降。

（2）11月氧化铝进口20.68万吨，出口10739吨

数据显示，中国11月氧化铝进口20.68万吨，较10月的24万吨减少13.83%，较去年同期增长3319.3%，同比延续暴增，一方面是因去年同期基数较低。另一方面则因外弱内强，沪伦比下滑的因素在；1-11月累计进口氧化铝124万吨，同比增加167%。

出口方面，11月氧化铝出口10739吨，同比减少96.2%，1-11月累计出口238112吨，同比减少81.5%。

（3）11月废铝进口量为6.6万吨

数据显示，中国11月废铝进口量为6.6万吨，同比减少50.2%，环比增加9.2%，继续维持低位。其主要原因为四季度进口批文量锐减85%，在进口废铝高额的利润下，进口废铝批文已消耗殆尽，甚至使用了部分此前盈余的批文。

3．库存方面

（1）伦铝库存

本月伦铝库存增幅明显，因恰逢圣诞假期，市场交投减弱。截止12月30日，伦铝总库存1477725吨，较11月底增长206075吨，增幅16.2%；库存增长令伦铝走势承压。

（2）沪铝库存

本月上交易所铝库存延续下降趋势，截止12月27日，上交易所铝总库存为185127吨，较11月底下降60697吨，降幅24.69%。

国内社会库存，截止12月30日，上海地区11.0万吨，无锡地区18.7万吨，杭州地区5.2万吨，巩义地区4.0万吨，南海地区12.7万吨，天津5.7万吨，临沂0.6万吨，重庆1.5万吨，消费地铝锭库存合计59.4万吨，本月累计下降16.1万吨。

二、现货市场分析

1．现货市场

华东地区：本月铝价震荡上涨，月初小幅震荡，随着冷空气的降临，北方雨雪天气，导致市场到货减少，提振投资者做多热情，铝价略显偏强，截止12月31日，华东现货铝均价在14530元/吨，较11月底上涨530元/吨，月涨幅3.79%。现货升水扩大至170。

市场成交方面，市场货源流通不多，持货商挺价出售，但随着价格持续上涨，中间商及下游畏高情绪滋生，大多仅按需买入为主，部分迫于年底补库，少量买入。整体成交较11月份好转。

华南地区：截至12月31日，华南铝锭带票价格在14890-14990元/吨之间，较11月底上涨700元/吨，月涨幅5%；粤沪价差410元/吨。因当月票高价难求，持货商挺价意愿较强，使得粤沪价差扩大，但下游加工企业接货多显观望。预计后期华南铝锭价格有补跌的可能性，两者价差或重回200左右。

2．废旧市场

12月废铝价整体持稳；目前华南地区干净机铝主流价格在10200附近，铝线价格在12500附近；华东地区目前铝合金喷涂旧料主流收货价格在10700-10800附近，铝线12200-12300附近，易拉罐在8800附近，干净断桥9900左右。

市场成交方面：市场货源偏紧，持货商挺价出货，中大型货场和厂家整体库存较低，收货积极。铝棒和铝型材厂家多倾向于1、3、6系边角料和铝型材货源，部分厂家因缺货抬价收货；另外据了解，大多厂家已关停，尤其是北方，环保严格，现多以补库存为主，市场整体成交有所转淡，1系、6系、生铝销量尚可。

市场行情预测：年关将至，市场大部分以回笼资金为主，市场整体成交有所转淡，仅一些中大型企业正积极补库，为年后开工做准备。料废铝大致走稳。

三、技术分析

本月伦铝震荡上涨，月初因中美贸易传出积极消息，伦铝上移，最高攀升至1795美元，随后美国再举关税大棒引发避险情绪上升，宏观预期偏空，以及伦铝库存大增，伦铝最低下探至1735美元，然受国内铝价大幅拉升提振下，伦铝重心上移，盘中突破1800关口，最高攀升至1830美元/吨，从趋势来看，伦铝库存大增，以及基本面未有实质性的改善，料伦铝上涨空间有限，1800上方或压力犹存，短期暂关注此关口能否有效支撑，料1月份伦铝或陷入震荡偏弱走势，关注1750-1850美元区间震荡。

本周沪铝表现略显偏强，月初受伦铝上涨提振，沪铝主力逼近万四关口，但氧化铝价格持续走跌，成本端偏弱抑制铝价涨幅，沪铝主力承压于1.4万附近；中下旬因北方雨雪天气，导致市场到货减少，受此炒作，投资者做多热情高涨，沪铝大幅拉涨，盘中突破1.4万关口，且暂时在此关口获得支撑，最高攀升至14285，但成本不断下移，且高利润增加新增产能预期，随着年关将至，市场需求逐渐转弱，总总迹象均不支撑铝价大涨，市场多空博弈，谨慎1月铝价或有走跌可能，沪铝主力1.4万关口能否支撑有待观察，操作上建议暂观望。预计1月份沪铝整体波动区间13900-14300。

四、行情展望及操作建议

本月伦铝震荡上涨，从趋势来看，伦铝库存大增，以及基本面未有实质性的改善，料伦铝上涨空间有限，1800上方或压力犹存，短期暂关注此关口能否有效支撑，料1月份伦铝或陷入震荡偏弱走势，关注1750-1850美元区间震荡。

本周沪铝表现略显偏强，盘中突破1.4万关口，且暂时在此关口获得支撑，但成本不断下移，且高利润增加新增产能预期，随着年关将至，市场需求逐渐转弱，总总迹象均不支撑铝价大涨，市场多空博弈，谨慎1月铝价或有走跌可能，沪铝主力1.4万关口能否支撑有待观察，操作上建议暂观望。预计1月份沪铝整体波动区间13900-14300。

现货方面：截止12月31日，华东现货铝均价在14530元/吨，较11月底上涨530元/吨，现货升水扩大至170。市场货源流通不多，持货商挺价出售，但随着价格持续上涨，中间商及下游畏高情绪滋生，大多仅按需买入为主，短期料铝价涨幅放缓，1月份不排除有回落的可能性，华东现货铝关注1.4-1.45万区间震荡，逢低按需买入即可。

因此我们认为，预计1月份铝价或有回调可能，伦铝关注1750-1850；沪铝主力1.39-1.43万；华东现货铝1.4-1.45万；逢低按需买入