1月3日铝市行情选编（铝锭价格/铝价涨跌）

兴业期货：电解铝社会库存持续累积，沪铝空单持有

电解铝国内社会库存继续上升，相较于前值增加1.6

万吨。今年春节相较往年提前，下游厂商基本备货完毕，

春节前消费不容乐观，预计累库将会继续发生。氧化铝价

格保持低位，低成本下铝企利润丰厚，利润驱动电解铝产

能逐渐投复产，云南神火电解铝产能已经于上月月底投放，

后续电解铝供给压力依然很大。预计沪铝中长期下跌概率

较大，不过上海交易所仓单继续减少，需关注近期合约被

挤升水风险，投资者可继续持有沪铝空单。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。）（兴业期货）

铝价趋势性下跌将推迟

沪铝2019年年末收盘价定格在14110元/吨，较上一年收盘价上涨3.83%。从结算价看，2019年较2018年下跌3.37%，呈现铝价运行重心下移的格局。长江现货2019年铝均价13943元/吨，较上一年下跌1.8%，跌幅弱于期货跌幅。2019年铝市存在明显的预期差，2020年在供应增长预期较为一致的背景下，仍存在着阶段性的供需矛盾，以致铝价承压时点存在分歧。

2019年电解铝市场的诸多“超预期”

2019年电解铝市场存在着诸多“超预期”，交易机会亦相伴随至。首先，供应增量严重低于预期，2019年电解铝产量为3566万吨，同比下降2.3%，与年初各家机构做出的预测产生严重偏差。造成产量下降的原因主要是，2019年初减产持续发生，1—2月仍有约60万吨产能退出。春季行业利润修复，但新产能受限于工期、资金等因素投产数量在100万吨左右，运行产能爬坡缓慢。8月突发事故影响到电解铝生产产能超过100万吨，受损的电解槽重启过程复杂，进度偏慢，下半年的新投数量不及事故中断的数量。其次，暖冬造成年末消费逆季节性，主要体现在今年暖冬特征明显，利于春节前赶工，2019年11、12月终端订单维持相对高位。供应释放的缓慢与需求形成劈叉，体现在现货库存快速去化，流通货物偏紧造成现货升水处于近年来较高水平，年末铝价展开了稳健的反弹，买近卖远的跨期套利头寸持续获得较好收益。

产量回升遭遇低库存抵抗

尽管2019年11月、12月国内电解铝产量分别为292万吨、305万吨，日均产量回升并不显著。但是，2019年11月、12月复产和新投项目扎堆：新疆农六师12月末复产完成15万—20万吨，内蒙固阳二期25万吨新产能11月底完成，一期25万吨产能在进行并计划在春节后完成，四川广元中孚25万吨投产，百河铝业12月复产20万吨产能，云南神火15万吨产能12月31日点火。2019年11月至1月产能增加超过120万吨，产量逐渐在1月、2月及其后的月份体现，最迟在2月就能看到产量的正增长。除此以外，高利润刺激下投产有所加速，包括云铝溢鑫22.5万吨产能由此前4月提前至1月投产，青海百河铝业复产。预计一季度的电解铝产量905万吨，较去年同期880万吨增加25万吨。结合春节后前后的消费推演，预计累库数量在50万吨左右。由于2019年结转库存接近60万吨，累库后库存总量在110万吨的水平去迎接旺季去库，会将库存重新去化至70万—80万吨的中枢低位，现货升水及反向市场结构会同期出现，对沪铝价格形成支撑。

对于2020年的铝价，我们预判其运行重心下移。主要的逻辑在于产量回升的确定性强，消费上除了房地产板块提供明显增量外，电力板块及出口市场均面临非常大的挑战，需求无法形成共振，消费增速弱于供应增速，铝市由缺口转向过剩，对铝价构成压力。节奏上，元旦之后下游订单加速削减，下游接货能力趋弱给现货高升水施加压力，电解铝产量回升，现货库存拐点隐现，会给短期铝价带来压力。春节后消费若不能快速回归，不排除铝价会进一步下探。不过，由于累库后的库存数量相对偏低，对空头构成牵制，进而导致铝市趋势性的下跌行情要在旺季开启去库节奏放缓后出现。操作上，可以尝试逢高建立远月空头底单，持有至春节累库完成后，视下游消费回归情况调整头寸。投资者也可以等待二季度旺季启动后库存去化放缓时，结合现货升水表现、沪铝价格曲线结构变化，介入中线空单。（期货日报）

华泰期货：节后锌铝价格波动加剧

锌：

现货方面，LME锌现货升水7.50美元/吨，前一交易日升水6.25美元/吨。根据SMM,上海0#锌主流成交于18130-18180元/吨，双燕成交于18170-18220元/吨；0#锌普通对1月报升水120-130元/吨；锌现货价格走弱，部分下游逢低采购，采购情绪有所改善。

库存方面，1月2日LME锌库存与前一交易日持平于5.12万吨。根据SMM，12月30日，国内锌锭库存9.92万吨，较上周一减少0.35万吨。

观点：中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，利好有色金属市场，但沪锌对此反应较为平淡，节前现货市场随着年关将近略显清淡，市场对库存有一定的累库预期，因此沪锌走势弱势震荡。短期看下游或在一月初陆续放假，下游接货意愿较差，整体交投清淡。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于国内锌锭库存累积幅度有限，海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。

策略：单边：中性，观望。套利：观望。

风险点：降息，库存未如期累积，近月逼仓

铝：

现货方面，LME铝现货贴水28.75美元/吨，前一交易日贴水27.50美元/吨。根据SMM，上海及无锡市场成交价在14550~14570元/吨之间成交，对当月升水150~170元/吨之间，下游元旦后并未表现出积极接货状态，主因铝价大涨抑制需求，且下游厂家大多已进入春节前放假状态，采购备货意愿逐渐转弱。

库存方面，1月2日LME铝锭库存减少0.29万吨至147.30万吨。根据我的有色，1月2日，国内铝锭社会库存较上周四增加0.5万吨至58.7万吨。

观点：消息面，12月31日云南神火90万吨绿色水电铝材一体化项目正式通电投产。当前由于铝厂利润较高，铝市呈现back结构。短期看由于接近春节假期，加之2020年初随着复产和新增产能逐渐达产，目前现货价格已接近某大厂挺价目标位，同时在高利润之下铝厂正在加大空头保值力度，铝库存近两周出现累积，预估1月份铝库存将出现持续累积，但在低库存背景下铝价亦难大幅下挫，预计铝价将延续区间震荡行情，后期仍需关注累库幅度。

策略：单边：中性，观望。套利：观望。

风险点：宏观因素。（华泰期货）

美尔雅期货：沪铝关注上方10日均线的压力能否形成突破

供给方面：12月份料产能释放依然处于较低水平，电解铝去库存过程或持续。成本端，当前国内生产企业利润仍维持较高水平，电解铝厂在有利可图的状况下正加速投产进程，铝锭后期供给压力较大。此外就目前各地采暖季政策而言，对电解铝企业影响有限。

库存方面：本周国内社会电解铝库存，上海地区11.2万吨，无锡地区19.1万吨，杭州地区5.2万吨，巩义地区3.6万吨，南海地区12.6万吨，天津5.6万吨，临沂0.5万吨，重庆1.4万吨，消费地铝锭库存合计59.2万吨，较上周下降1.2万吨。

现货方面：本周华南现货铝价表现比华东现货铝价偏强，截止周五，华东现货铝价报14420-14460元/吨，较上周下跌10元/吨，现货升水180；佛山铝锭带票价14880-14980元/吨，较上周上涨190元/吨，粤沪价差扩大至460元/吨；持货商坚挺售价意愿均不改。

沪铝涨幅放缓，宏观面趋于平稳，高利润刺激限制产能重启，铝价不具备上涨动能，但短期现货坚挺或继续提振铝价坚挺。

沪铝减仓的情况下止跌小幅调整为主，但是日线上破坏了上涨的形态，盘整尝试反弹乏力。建议投资者关注下10日均线的压力位能否形成突破，站上均线支撑之后再次回到反弹节奏，可以考虑接回多单。（美尔雅期货）

和合期货：沪铝谨慎追空多单有效下破14000全部离场

上海现货铝锭今日报价14560-14600元/吨，均价14580元/吨，较前一交易日上涨50元，对2001合约升水140元/吨~升水180元/吨。沪铝今日震荡上行，近月2001合约涨60元或0.42%至14405元/吨。现货市场，持货商今早跟盘报价仍不多，对2001合约升贴水听闻在升130~升170元/吨之间均有，大户收货折合升水在升160元/吨左右，铝锭现货均价整体跟随盘价小涨，持货商出货较积极，中间商接货热情一般，整体成交尚可。

12月28日，海德鲁表示此前停电暂时停产的巴西Paragominas铝土矿，因供电恢复已经可以重新开始生产。因此，海德鲁公司的Alunorte氧化铝精炼厂也正在提高产量。12月18日，一座输电塔翻倒，停止了对Paragominas的供电，导致该矿暂时停产。输电塔已修复，电力连接已恢复。此次停电未造成人员伤亡、其他生产资产损坏或附近环境影响。

【操作建议】：沪铝2001震荡回落，上周大幅回撤，波段上13600支撑较强，可以继续持有多单，之前低位多单14000已经减持，若再次下破多单将全部止盈，不追空，观察后期调整动能。（和合期货）