华泰期货：节后锌铝价格波动加剧

锌：

现货方面，LME锌现货升水7.50美元/吨，前一交易日升水6.25美元/吨。根据SMM,上海0#锌主流成交于18130-18180元/吨，双燕成交于18170-18220元/吨；0#锌普通对1月报升水120-130元/吨；锌现货价格走弱，部分下游逢低采购，采购情绪有所改善。

库存方面，1月2日LME锌库存与前一交易日持平于5.12万吨。根据SMM，12月30日，国内锌锭库存9.92万吨，较上周一减少0.35万吨。

观点：中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，利好有色金属市场，但沪锌对此反应较为平淡，节前现货市场随着年关将近略显清淡，市场对库存有一定的累库预期，因此沪锌走势弱势震荡。短期看下游或在一月初陆续放假，下游接货意愿较差，整体交投清淡。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于国内锌锭库存累积幅度有限，海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。

策略：单边：中性，观望。套利：观望。

风险点：降息，库存未如期累积，近月逼仓

铝：

现货方面，LME铝现货贴水28.75美元/吨，前一交易日贴水27.50美元/吨。根据SMM，上海及无锡市场成交价在14550~14570元/吨之间成交，对当月升水150~170元/吨之间，下游元旦后并未表现出积极接货状态，主因铝价大涨抑制需求，且下游厂家大多已进入春节前放假状态，采购备货意愿逐渐转弱。

库存方面，1月2日LME铝锭库存减少0.29万吨至147.30万吨。根据我的有色，1月2日，国内铝锭社会库存较上周四增加0.5万吨至58.7万吨。

观点：消息面，12月31日云南神火90万吨绿色水电铝材一体化项目正式通电投产。当前由于铝厂利润较高，铝市呈现back结构。短期看由于接近春节假期，加之2020年初随着复产和新增产能逐渐达产，目前现货价格已接近某大厂挺价目标位，同时在高利润之下铝厂正在加大空头保值力度，铝库存近两周出现累积，预估1月份铝库存将出现持续累积，但在低库存背景下铝价亦难大幅下挫，预计铝价将延续区间震荡行情，后期仍需关注累库幅度。

策略：单边：中性，观望。套利：观望。

风险点：宏观因素。