华泰期货：锌库存未如期累积，铝市延续震荡行情

锌：

现货方面，LME锌现货升水2.00美元/吨，前一交易日升水4.50美元/吨。根据SMM,上海0#锌主流成交于18215-18245元/吨，0#锌普通对1月报升水100-110元/吨，锌现货价格震荡运行，下游周末已做相应备库，今日整体采购情绪不高，多以观望为主。

库存方面，12月30日LME锌库存减少0.12万吨至5.16万吨。根据SMM，12月30日，国内锌锭库存9.92万吨，较上周五减少0.35万吨。

观点：海外back结构略有收窄，但美元下跌给到伦锌一定支持。下游消费超预期回暖，国内七地社会库存未如期累积，沪锌暂存一定上行动力。短期看下游或在一月初陆续放假，下游接货意愿较差，整体交投清淡。综合来看，短期库存尚未出现持续累积之势，建议以观望为主。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于国内锌锭库存累积幅度有限，海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。

策略：单边：中性，观望。套利：观望。

风险点：降息，库存未如期累积，近月逼仓

铝：

现货方面，LME铝现货升水3.00美元/吨，前一交易日升水7.25美元/吨。根据SMM，上海无锡市场当月现货报价在14500-14520元/吨附近，下月票货在14470-14490元/吨之间，流通现货以下月为主，下月现货价较上周五价格上涨60元/吨附近，对盘面升水150-160元/吨之间，下游今日按需采购，接货不明显。华东今日成交较差。

库存方面，12月30日LME铝锭库存减少0.29万吨至148.36万吨。根据我的有色，12月30日，国内铝锭社会库存较上周四增加0.5万吨至58.2吨。

观点：伦铝或受海德鲁恢复巴西铝土矿生产的消息影响涨幅收敛，但同时美元走软对伦铝有所支撑。国内方面铝锭社会库存自今年8月15日以来首次累增，短期看由于接近春节假期，加之2020年初随着复产和新增产能逐渐达产，目前现货价格已接近某大厂挺价目标位，同时在高利润之下铝厂正在加大空头保值力度，预估1月份铝库存将出现持续累积，但在低库存背景下铝价亦难大幅下挫，预计铝价将延续区间震荡行情，后期仍需关注累库幅度。

策略：单边：谨慎看涨。套利：观望。

风险点：宏观因素。